纳睿雷达发展历程、股权结构、产品矩阵及收入分析

领先全极化有源相控阵雷达供应商，核心自研贡献高盈利。

1.强技术背景，全国领先全级化有源相控阵雷达供应商

公司是国内领先的全极化有源相控阵雷达供应商，也为国内 X 波段双极化相控阵雷达应用 开创者。公司产品主要为 X 波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达及配套的软硬件，融合 了极化技术与相控阵技术，在当前气象雷达领域处于技术前沿，主要应用于气象探测领域， 并逐步向水利防洪、民用航空、海洋监测、森林防火、公共安全监测等领域推广。

自 2019 年起公司开始进入快速发展期，为工信部认定的国家级专精特新“小巨人”企业。 公司于 2014 年成立，并于 2015 年起承担多项重点项目。2020 年，公司在粤港澳大湾区组 建国内首个超高时空分辨率的 X 波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达天气观测网。同时， 于 2022 年，与珠海海事局合作共建全国首家全极化相控阵交通管制雷达应用联合创新中心， 于 2023 年 3 月成功在上交所科创板上市。作为国内首个超高时空分辨率的 X 波段双极化 有源相控阵雷达天气观测网的组建单位，公司主营的相控阵雷达系统产品研究及其应用被 中国雷达行业协会鉴定为“国际先进水平”，X 波段双极化有源相控阵雷达于 2018-2021 年 度在国内同类型产品中的累计中标数量排名第一。

公司是珠海高新区低空经济产业联盟理事长单位。低空经济产业是珠海高新区当前潜力十 足的战略性产业，继 2023 年 11 月 6 日召开低空经济企业家座谈会后，珠海高新区加快谋 划成立低空经济产业联盟，开辟新领域、抢占新赛道，不断促进区域内产业资源整合，充 分激发低空产业发展潜力。2023 年 11 月 16 日珠海高新区低空经济产业联盟揭牌成立，纳 睿雷达为联盟理事长单位。

包晓军、刘素玲夫妇是公司实际控制人。截至 2024 年一季度，加中通（外商投资企业）持 有公司 41.56%股份，为公司控股股东；包晓军与刘素玲夫妇合计持有加中通 98.31%股份， 为公司实际控制人。此外刘世良系刘素玲的父亲，直接持有公司 3.37%股份。

公司创始团队由海归博士科学家和资深工程师技术团队组成，具有全球雷达巨头、世界 500 强芯片企业和北美微波国家重点实验室技术背景，是广东省引进的“创新创业团队”。包晓 军先生为现任公司董事长，是公司核心技术人员之一，曾任美国雷神公司（加拿大）工程 师、美国超威半导体公司工程师，现为中国气象局气象探测中心特聘专家、科学技术委员 会委员。包晓军先生带领团队突破全极化相控阵雷达技术和产业化，刘远曦和李琳分别负 责雷达的射频前端和数字中频、雷达天线相关核心技术攻关。2019 年 10 月刘远曦通过增 资海纳致远、李琳通过增资加中通间接获取了公司股权。公司核心管理层及技术人员持有 公司股份，与股东利益一致，有助于公司长远发展。 募集资金投向技术研发和产能建设，巩固 X 波段和全极化技术优势。根据公司招股说明书， 公司 IPO 募集资金主要投向于全极化有源相控阵雷达研发创新中心及产业化项目，具体包 含了全极化有源相控阵雷达产业化项目和雷达研发创新中心项目两项。前者主要为提升公 司产能，并通过购置更先进的生产设备以提升公司产品品质，后者则是对公司核心技术整 体水平的提升，缩短产品研发周期和交付能力，巩固公司在传统主业的市场竞争力。

2.双极化 X 波段有源相控阵雷达产品优势明显，“硬件+软件”提供解决方案

公司长期专注于相控阵雷达整机及相关系统，是“全价值链”雷达系统解决方案的提供商。 公司以科技创新为驱动，掌握自主知识产权全极化多功能有源相控阵雷达关键核心技术并 已成功实现产业化。具体而言，公司拥有微带贴片阵列天线、射频前端、数字中频后端、 信号处理、数据融合到雷达数据产品开发，相控阵雷达设计制造、雷达软件生态和雷达算 法服务于一体的“全价值链”雷达系统解决方案技术。业务模式涵盖了雷达的研发、设计、 生产、销售、应用等流程。公司率先在气象领域引入相控阵雷达，可以提高采集数据的时 间分辨率，因此具有扫描速度更快、可靠性更高、全寿命周期成本低等特点。

双极化技术使雷达具备更强探测能力。极化（也称偏振）作为电磁波的本质属性，描述了 电磁波的矢量特征，即电场方向在传播截面上随时间变化的轨迹特性。双极化是一种电磁 波极化模式，它涉及在一种极化模式（如水平波 H）的同时，加上另一种极化模式（如垂 直波 V 或水平波 H 和垂直接收波 V）。在雷达系统中，双极化技术可以提高对目标的识别准 确度，因为它可以检测到不同极化波的回波强弱和图像色调，从而区分不同的地物目标。 在气象探测领域，单极化（单偏振）雷达的工作原理是：大尺寸的雨滴在下落过程中受到 阻力使得雨滴形状发生变形，形变后的雨滴呈现扁平，这使得水平极化电磁波的散射能力 增强，雷达根据电磁波的后向散射截面大小计算降水强度。但对于实际情况的降水而言， 除了纯雨滴外还会存在冰雹、雪等其他固态降水粒子，单一极化的电磁波不易根据散射能 力区分不同相态的降水粒子。 双极化相控阵天气雷达探测效果显著强于单极化相控阵天气雷达。双极化（双偏振）雷达 与目前常用的单极化（单偏振）雷达相比，能够获取降水粒子的形状、尺寸大小、相态分 布、空间取向以及降水类型等更为详细的信息，有助于提高预警的准确性、定量估测降水 的精度和雷达探测数据的质控能力。以双极化相控阵天气雷达为例，根据广东省科学技术 厅 2022 年的《X 波段双极化（双偏振）有源相控阵天气雷达系统研究及其应用》项目成果 介绍，理论上其时间分辨率为 30s，较传统天气雷达提升 12 倍；空间分辨率达 30*30m， 较传统天气雷达提升 60 倍，能够探测中小尺度天气系统精细化结构和生消演变的全过程。

X 波段天气雷达具备低空和短距离探测优势，可与常规 S/C 波段雷达协同应用。与 S、C 波段的新一代天气雷达组网观测相比，X 波段双偏振天气雷达起填补盲区及精细化探测的作 用，其具有波长短、体积小、更为灵活且快捷等特点。X 波段波长短，对小粒子的探测能力 更好，可监测早期对流云的发展；同时，其体积小，可解决一些 S、C 波段雷达因地物阻挡、 地球曲率因素而无法观测到区域的预警问题。对于 X 波段相控阵天气雷达，其快速扫描特 性更有利于对小尺度、生消变化快、致灾性大灾害性强对流天气的探测预警，其波束转换 更为灵活，提高了扫描速度，同时在单位时间内也可以获得空间分辨率更为密集的扫描资 料。

完整的雷达算法软件应用体系能够为用户提供雷达控制、数据处理、产品生成、产品应用 等全流程软件服务，实现“数据”、“算力”、“算法”三位一体的解决方案，响应用户多场 景的雷达应用需求。公司雷达软件主要分为单机雷达配套软件、雷达组网协同观测软件两 类，其中：1）单机雷达配套软件主要包括雷达控制软件、雷达数据产品生成软件、雷达数 据分析软件；2）雷达组网协同观测软件是支持多台双极化相控阵天气雷达协同组网的系统， 可有效增加探测覆盖区域，实现更大范围的天气监测，提升雷达重叠区域的数据密度和时 间分辨率，并在多台雷达重叠区域实现真实三维风场反演，实现低空盲区、雷达静锥区互 补，完成近地层空域无盲区探测覆盖。

公司产品质量和先进性得到认证，已与气象部门积累了丰富的合作经验。根据公司招股说 明书，2019-2022H1 公司前五大客户均为国内气象部门，其中广东省为多数，公司的相关 产品已广泛配套于广东地区，同时在气象监测领域储备了大量的技术和应用经验。2021 年 12 月，中国雷达行业协会向发行人出具了《中国雷达行业协会科学技术成果鉴定证书》，认 可 X 波段双极化（双偏振）有源相控阵天气雷达系统研究及其应用对我国增强气象保障具 有重要意义。随着公司相关产品在全国以及其他领域的逐步推广，公司的客户群体有望持 续扩大。

3.雷达精细化探测系统贡献高毛利，23 年收入保持平稳

2023 年收入保持平稳，利润因多种因素下滑。公司 2020-2022 年实现营业收入 1.31/1.83/2.10 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长 25.09%/39.41%/14.74% ； 实 现 归 母 净 利 润 0.67/0.97/1.06 亿元，同比分别增长-6.17%/+45.09%/+9.66%，其中 2020 年归母净利润出 现小幅下滑主要系原材料电子件、IT 设备的价格上涨所致。2023 年公司实现营收 2.12 亿 元，同比增长 1.18%，实现归母净利润 0.63 亿元，同比下降 40.25%，2023 年公司订单稳 定，利润下滑原因主要为公司研发投入持续增长、新市场开拓导致销售费用上升、其他收 益（政府补助）减少、应收款项回款稍缓从而坏账准备增加所致。2024 年一季度公司实现 收入 0.31 亿元，同比下滑 10.34%，实现归母净利润 0.04 亿元，同比下滑 50.11%，主要 系公司研发投入持续增长，同时应收账款回款稍缓从而坏账准备增加所致。

雷达精细化探测系统为公司主要收入来源和高毛利贡献来源。公司雷达精细化探测系统包 括雷达硬件和雷达软件，2020-2023 年收入占比合计分别为 95.7%/94.4%/92.5%/90.66%， 毛利率合计分别为 80.33%/81.54%/80.27%/77.29%，2023 年毛利率较 22 年下滑 2.98pct， 主系销售项目的配套成本有所上升等综合因素所致。总体看公司毛利率维持高位，主要在 于硬件产品的核心模块、组件、部件均为自主设计和生产，可有效控制产品成本，具备低 成本产业化优势。2024Q1 公司综合毛利率水平为 80.84%，较 23 年全年水平有所回升。

2023 年公司的销售/管理/财务费用率分别为 13.22%/13.67%/-17.09%， 分别同比 +4.90/+6.30/-15.43pct，2024Q1 销售/管理/财务费用率分别为 15.78%/18.41%/-28.81%， 分别同比+4.90/+6.30/-15.43pct；其中，财务费用率变动主要系公司收到首次公开发行股票 募集资金，货币资金增加导致利息收入增加，销售费用增长主要系人员薪酬、广告宣传费 和售后服务费用等增加所致；管理费用增长主要系人员薪酬等增加所致。

研 发 投 入 持 续 加 强 ， 产 品 矩 阵 有 望 进 一 步 完 善 。 2020-2023 年 公 司 研 发 费 用 为 2,290/3,180/4,228/5,718 万元，研发费用率为 17.44%/17.38%/20.13%/26.91%。2024Q1 公司投入研发费用 1,908 万元，同比增长 34.02%，占收入比重增长到 60.58%。新增研发 费用主要用于研制龙卷风探测雷达、77GHz 车载毫米波雷达、全极化数字有源相控阵 C/S 波段雷达和双极化相控阵水利测雨雷达等。2023 年公司新获得境内发明专利 7 项，实用新 型专利 7 项，总计拥有已获授予专利权的主要专利 128 项。新推出相控阵测雨雷达产品可 对江河流域、库区等开展 7x24 小时全天候、全环境精确雨量估测。公司进一步完善产品矩 阵，持续深耕气象/水文/空管/车载等方向。