国药现代中间体原料药业务布局进展如何？

抗感染市场盈利能力有望提升，生殖 特色原料药稳健增长。

1. 威奇达：上游中间体供需呈默契平衡，盈利能力有望提升

威奇达为国内抗感染上游中间体原料药主要供应商

国药集团威奇达药业有限公司是由中国医药集团总公司投资控股的以生产抗感染药物为 主的综合型制药企业。公司座落于中国历史文化名城、素有“煤都”之称的能源基地--- ---大同市。在大同共有 26 个生产车间和 31 条生产线，所有药品生产车间均通过了中国 CGMP 认证，主要产品生产线均通过美国 FDA 或欧盟 CEP 认证。已经形成年产 6-APA 9000 吨、阿莫西林 9000 吨、7-ACA 1600 吨、克拉维酸钾 600 吨、头孢粗品 1500 吨、头孢无 菌原料药 600 吨、青霉素无菌原料药 500 吨、粉针剂 2 亿支、口服固体制剂 40 亿粒/袋 的生产能力。 旗下全资子公司江苏威奇达药业有限公司（原名上海现代制药海门有限公司），位于江苏 省南通市，2020 年国药威奇达实缴 8 亿注册资本，主营原料药盐酸达泊西汀等非抗感染 类产品。 2023 年子公司威奇达实现营收 48.33 亿元，同比减少 3.92%，净利润为 1.79 亿元,实现 亏转盈，盈利能力有待进一步提升。

国药威奇达核心产品 6-APA、阿莫西林、氨苄西林年产量接近 1.8 万吨。6-APA 出口居全 球前三位，7-ACA 产量位居国内第二位，拳头产品克拉维酸钾系列拥有国内 50%的市场份 额，国际 35%的市场份额。 根据 2022 年公司年报，2022 年国药威奇达主要产销产品有青霉素中间体 6-ACA、7-ACA、 氨苄西林酸、克拉维酸系列、头孢曲松钠、阿莫西林、阿奇霉素。

公司中间体原料药产品销量整体保持平稳

国药威奇达主要产品 6-APA 2023 年实现 4405.9 吨的销量，6-APA 是以青霉素钾盐为原料， 经酶化裂解制得，主要用作中间体用来生产半合抗青霉素类抗生素，例如阿莫西林、氨 苄钠等。 7-ACA 为头孢上游中间体（β 内酰胺类），是许多半合成头孢菌素的起始原料， 通过生 物发酵、化学提炼制取头孢菌 C，再由头孢菌 C 化学裂解或酶解成 7-ACA。头孢菌素类 抗生素作用是抑制细胞壁的合成，而人体细胞无细胞壁，故具优良的选择性，安全性大， 杀菌力强，是一类抗生素。2017-2022 年公司 7-ACA 销量在 800-1700 吨区间波动，2023 年实现销量 794.55 吨。

6-ACA 的下游阿莫西林原料药，对大多数致病的革兰阳性菌和阴性菌（包括球菌和杆菌） 均有强大的抑菌和杀菌作用，一般用于治疗由敏感菌（不产β-内酰胺酶菌株）所致的疾 病。公司阿莫西林原料药销量近年来略有下降，2023 年销量有所回升，为 4072.7 吨。氨 苄西林原料药在 2020 年和 2022 年分布销量为 733 吨和 790 吨，2023 年销量为 490.8 吨。

阿奇霉素销量从 2016 年的 134 吨持续增长至 2021 年实现 946.86 吨。阿奇霉素 （azithromycin），第二代大环内酯类抗生素，目前主要应用于感染、泌尿生殖系统、皮 肤病、炎症、呼吸系统、杂类及眼科等治疗领域。头孢中间体青霉素工业钾盐公司销量 波动较小，2022 年为 1217.4 吨。克拉维酸系列 2018-2022 年销量稳定保持在 1000-1100 吨，2023 年增长至 1302 吨。

主要产品竞争格局稳固，公司份额居前，近年价格呈上涨趋势

根据新思界产业研究中心发布的报告显示，我国 6-APA 产能在全球总产能中的占比达到 90%以上，全球 6-APA 市场需求主要从国内进口，因此国内 6-APA 行业发展直接影响全 球 6-APA 市场供需格局。我国联邦制药、威奇达、科伦药业三大 6-APA 生产企业合计产 能在全球总产能占比超 70%以上。 2020 年，新冠肺炎疫情爆发，对抗生素需求快速上升， 而我国 6-APA 产能过剩现象得到改善，因此 6-APA 价格开始上涨。

我国能够稳定量产的 6-APA 企业主要是联邦制药、威奇达、川宁生物（科伦药业子公 司）。除此之外，还有中化帝斯曼、常盛医药，但这两家企业存在基本不外销以及生产不 稳定等问题，市场呈现寡头垄断格局。2021 年全球 6-APA 市场需求量约为 4.23 万吨， 国内企业中产能较大的是联邦制药，产能约为 18000 吨/年，威奇达产能约为 9000 吨/ 年，但尚未满产，川宁生物产量约为 6700 吨/年。常盛制药及帝斯曼市场产能占比较低， 且只自用不对外出售。 结合 2011 年至今 6-APA 价格走势图，我们发现 2019 年至今 6-APA 的价格从 2019 年最低 145 元/千克的价格，持续上涨，到 2022 年底最高达到 390 元/千克，最近 2024 年 3 月 份价格为 330 元/公斤。我们认为因 6-APA 的因经过多年的博弈和充分竞争淘汰，目前已 基本形成 3 家龙头企业默契平衡的供需状态，当期的价格体系有望维持。

7-ACA 川宁生物产能占有率约 37%，国药威奇达产能占有率排第 3 位，约 19%。7-ACA 价 格体系子 2018 年至今维持基本稳定，波动区间在 350-500 元/千克区间，2024 年最新价 格约 450 元/千克。

阿莫西林原料药市场价格从 2017 年最低平台 140 元/千克区间，逐步上涨，2018-2020 年 维持在 200 元/千克平台，2021-2023 年价格上涨至 300 元/千克，截至 2024 年 3 月 11 日 价格为 290 元/千克。 阿奇霉素属于大环内酯类原料药，因 2023 年 9 月以来，各医院儿科收治的肺炎支原体感 染患儿数量明显增加。大环内酯类抗菌药物，如罗红霉素、阿奇霉素，为肺炎支原体感 染的首选治疗药物。阿奇霉素原料药价格，2013-2017 年价格处于较低在 600-800 元/千 克，2019 年市场价格基本维持在 950 元/公斤，7 月后价格上涨至 1050 元/公斤，一直到 2023 年底价格平稳维持在 1150 元/公斤。

国药威奇达与同行企业对比净利率偏低，有改善提升空间

国药威奇达关于青霉素中间体 6-APA 及原料药阿莫西林，主要同行竞争企业为联邦制药、 川宁生物，因青霉素类中间体原料药最近 4 年涨价，联邦制药净利率持续上行，由 2018 年的 9.1%提升至 2023 年的 19.7%；川宁生物净利率由 2019 年的 2.9%提升至 2023 年的 19.5%。国药威奇达因故停产和投资的江苏威奇达尚未进入收获期的因素，2022 年净利 率为-3%，2023 年恢复至 4%，但依然显著低于同行，我们认为国药威奇达公司有望在 2024-2025 年回归到合理的盈利水平，我们初步预计 2024 年威奇达的净利率水平有望恢 复至 8%。

2. 上海天伟：辅助生殖特色原料药稳健增长，盈利能力突出

国药上海天伟成立于 2001 年，专业从事原料药、医药中间体和注射剂的研究开发和生产， 为上海市高新技术企业。公司拥有生物提取、微生物发酵、化学合成和制剂研究四大技 术研发平台，能独立进行各类高难度原料药和注射剂产品的研发。主要业务领域涉及辅 助生殖，产品主要有原料药尿促卵泡素、绒促性素、尿促性素。上海天伟营收从 2020 年 的 3.24 亿增长至 2023 年 5.48 亿，保持稳健增长，2023 年净利润为 2.23 亿，净利率达 40.7%，盈利能力突出。

上海天伟 2023 年实现营业收入 5.48 亿元，同比增长 12%，实现净利润 2.23 亿元，同比 降低-2%，盈利能力较为稳定，在营收增长的带动下有望稳健增长。