基建增长空间如何？投资如何持续增长？

资 金层面，专项债额度逐年增长、提速发行，政策性金融工具甚至特别国债都用 作基建层面的资金支持，很大程度上反映了上层对基建托底的决心和支持。

1.基建增长的空间

横向与其他国家对比，近年来中国基建的快速增长已经让中国在传统基础设施 建设包括水利、交通、能源等方面的密度和人均水平大幅提升。 从道路交通来看，美国公路密度常年排名世界第一，2021 年数据显示约在 0.74 公里/平方米，经过近二十年来的高速发展，中国的公路密度在 2022 年已经达 到 0.56 公里/平方米，相比 20 年前翻了 3 倍（2002 年为 0.18 公里/平方米）， 公路里程总量排名大幅增长，接近美国的总量水平。从增长速度来看，目前公 路密度仍在提升中，增幅的空间可能已经不大。铁路密度来看，近 20 年中国铁 路密度与 20 年前相比约增长 2 倍，总里程已经超过美国，但铁路密度来看低于 南非、印度，与日韩和欧洲国家相比密度偏低。从基建整体质量来看，根据 IMD 发布的全球竞争力报告，2023 年中国基础设施质量总体上排名第 18 位，相比 2019 年有所下滑。

从不同区域来看，国内仍然存在基建发展不平衡的问题。城市和经济发达地区 的基础设施密度和人均水平均明显高于欠发达地区。大部分公路、轨交、高铁 等都位于经济较为发达地区。从铁路密度来看，边境省份的铁路密度只达到西 南、西北的不到 1/3，而西南西北的铁路密度仅为华北的约 1/3,国内铁路密度 最高和最低的地区差约达 10 倍。发展速度来看，2009-2011 年华东整体铁路密 度增长最快，随后与华北持平，而其他地区虽然从 2008 年起开始有增长，但增 速相对缓慢，区域间发展不平均。从人均道路和公园面积水平来看，城镇和区 县的人均道路面积在 2008 年以来以城市建设和县城建设为先，至 2016 年乡道 人均面积快速增长，至 2022 年乡道人均面积已经高于建制镇，且建制镇与城市 和县城的差距在缩小，与全国道路密度的趋势一致。但从公园绿化面积来看， 建制镇和乡村公园绿地面积几乎无增长，相比 2017 年还有所下滑，说明乡镇基 础设施仍然还有较大的发展空间。

从能源角度看，世界能源统计年鉴显示，2022 年，我国石油消耗总量仅次于美 国，但从人均视角看，我国人均石油消耗尚不及全球平均线，远低于发达国家 水平。世界银行关于水资源的统计也反映了同样的事实，我国人均水资源水平 在 2020 年降至 1993 立方米，远低于世界平均水平 5500 立方米，我国仍是缺水 国家。目前中国对能源的消耗已经排在世界前列，中国自身的资源禀赋不完全 足以应对经济发展的能源需求，因此中国也是能源的贸易大国。近几年来，我 国清洁能源发展迅速，但短时间内无法弥补传统能源的缺口，在转型过程中仍 然存在路径依赖，因此，无论是清洁能源还是传统能源相关的基础设施的建设 均仍然存在空间。

除了传统基建外，我国民生类相关的医疗、教育、文化类的社会基础设施建设 相对处于落后状态，在 2023 年的全球竞争力报告中，中国的健康和环境基础设 施包括医院、环保设施等在世界排名 33 位，《中国统计年鉴 2023》显示，2022 年末，全国医疗卫生机构床位 975 万张，千人病床数达 6.92 张，相较 2010 年，千人病床数在 12 年内增长了 93%。教育来看，中国的基础设施体系在世界 排名 32 位，也处于相对落后状态。从社会基础设施视角来看，国内的基建还拥 有广阔的空间，但从固定资产投资角度，这部分暂不计入基建投资拉动的经济 增量。

2.基建投资如何持续增长？

当前，资金视角来看，2023 年下半年开始的财政扩张为 2024 年的基建投资打下 基础，2023 年 10 月开始四季度新增 1 万亿国债额度，约 8000 亿结转至 2024 年 度使用，结合 2024 年积极财政支出带来约 1 万亿的增量资金，预计财政资金的 增量将达到 2.8 万亿的水平。今年以来，根据 31 各省份已披露的预算报告， 2024 年 31 省份获得的提前批专项债、一般债额度加总分别为 22800 亿元、4320 亿元，合计 2.7 亿元，二者均为 2023 年新增专项债、新增一般债额度的 60%， 2024 年提前批额度已经全部顶格下达，合计略高于 2023 年的 2.6 万亿元。总 量上增长不大，但区域结构出现调整。考虑到部分地方化债的遗留问题仍然没 有解决，在 2023 年 12 月中央收紧了 12 个重点省份基建项目的立项、新建和续 建，获得特殊再融资债额度的省份新增债额度将减少，发债资源向广东、江 苏、浙江、山东等经济大省集中，这些区域的专项债额度相比去年增长 10%以 上，而涉及化债风险的天津、广西等省份额度相比去年下降 40%左右。

项目端来看，专项债投向及用作资本金的领域再拓宽至保障房项目，为项目库 进行新的补充。重点省份的项目停建与缓建会带来一定的投资损失，由于国家 统计局披露，现有企业、事业、行政单位投资的项目一般不属于新建，而重点 省份项目总投资完成率未超过 50%的，可能需要停缓建，因此，粗略估算 2024 年较 2023 年重点省份的新增投资规模约下降比例约不超过 25%，叠加 2024 年向 非重点省份的项目倾斜，这部分存量和新增的投资将会更大程度地拉动基建投 资，化债过程中减少的新增投资对全国项目的影响偏负面但并不悲观。 从更长期的视角来看，基建项目所属行业结构有着逐步向新基建发展的趋势， 对应着新型基建的上升空间仍然巨大。但拉动基建投资的项目中仍有 80%以上是 传统基建，新基建的体量占比不超过 20%。大型基础设施建设能够带动更大体量 的资金需求和行业运转，对上下游的拉动更强。在传统的基建项目中，除了公 路密度目前已经达到世界较为领先水平，轨交、铁路、电力、水利等各种基础 公用设施的人均水平可能仍然未达到全球平均值，区域发展的不平衡性和城乡 之间的差距也还需要通过基建投资来弥补。在化债风险未完全解决之前，短期 的中央财政资金发力和重点经济省份的倾斜可能是引导基建投资上行的关键， 此后，项目和资金共同托举基建投资增长在经济转型期间实现平稳过渡。