东方证券发展历程、管理团队及盈利分析

营收稳定增长的资管特色大型券商。

1.资管优势突出 A+H 股上市券商。

公司成立于 1998 年，并于 2003 年增资改制为股份制公司。 2015 和 2016 年，公司分别在上海证券交易所和香港联交所上市，成为行业第五家 A+H 股上市券商。目前，公司总资产达 3266 亿，员工 7000 余 人，在全国 87 个城市设有 177 家分支机构。 提供全方位综合金融服务，资产管理布局行业领先。资管业务方面：公司于 2005 年成立汇添富基金，目前作为第一大股东持有其 35.412%的股份；2010 年设立国内首 家券商系资管公司东证资管；同年成立 PE 公司东证资本。除资管业务外，东方证券 的业务还扩展至了期货、另类投资和境外业务：2007 年成立东证期货；2010 年设立 香港公司东方（香港）；2012 年设立创投公司东证创新，以自有资金进行股权投资、 特殊资产投资、量化投资等。

2. 管理团队经验丰富

公司管理层证券行业工作经验丰富，在公司任职时间较长。公司高级管理层在加 入公司前大多有券商或证监会工作经历，对证券行业有深刻理解。如公司董事长金文 忠在加入公司前，曾任万国证券研究所副所长和总裁助理，及野村证券副总经理。此 外，公司高管在东方证券的工作年限平均超过 22 年，熟悉公司业务和组织结构，对公司有较强的归属感和认可度。七位现任管理层中，公司董事长金文忠、总裁鲁伟铭、 副总裁舒宏和副总裁张建辉四人均在公司成立时（1998 年）便加入公司。内部提拔方 式在加强员工积极性的同时减少了人员的流失率，有助于保持组织稳定性；从内部选 拔出的，具有丰富工作经验的管理者，其对公司业务经营会更了解，对公司文化也会 更认可，更有利于公司理念的传承以及各项战略的制定和执行。

3. 盈利能力稳步提升

纵向看：营收规模和盈利能力整体呈上升趋势。1）受益于高速发展的资管业务 和持续丰富的产品矩阵，公司营收水平自 2019 年以来持续上升。2014-2021 年，公 司营业收入从 55.00 亿元增长至 243.70 亿元，CAGR 达 23.70%；归母净利润从 23.42 亿元增长至 53.72 亿元，CAGR 达 12.59%；归母净资产从 183.53 亿元增至 641.27 亿元，CAGR 达 19.57%。2022H1 受权益市场表现不佳影响，公司业绩有所 下滑：实现营收 72.96 亿元，同比-45.05%；归母净利润 6.47 亿元，同比-76.03%。 2）公司 ROE 和净利润率自 2019 年起持续增长。2018-2021 年，公司 ROE 从 2.35% 增长至 8.64%，提升 6.29pct，且 2021 年 ROE 略高于上市公司平均的 7.76%。2018- 2021 年，公司净利润率从 11.95%上升至 22.04%，提高 10.09pct。

横向看：公司资管业务自 2017 年以来稳居行业第一，显著领先同业。其余规模 和收入指标中，除证券经纪业务收入和融资类业务收入的排名接近 20 名，近几年各指标均稳定在约 12-13 位。整体来看，东方证券在业内处在相对头部的位置，资管业 务表现突出，其余业务发展较均衡。

对收入拆分看：为更好地观察各业务的收入情况，本报告重拆分了资管和投资收 入。定义资产管理业务净收入为：财报口径下的资管业务净收入（主要来自东证资管） +私募基金净收入+权益法核算的汇添富长期股权投资收益。定义投资净收益为：财报 口径下的投资净收益-权益法核算的长期股权投资收益-处置联营企业产生的投资收 益+公允价值变动净收入。根据重新拆分后的收入结构，在 2022 年上半年，资管业 务净收入占公司营业收入的 29%，且其占比自 2019 年深化资本市场改革以来持续提 升 16pct。经纪业务净收入占 21%，其占比自 2019 年以来也持续上升约 13pct，主 要受益于公司财富管理业务和期货经纪业务的高增长。投行净收入占 12%，自 2019 年以来随注册制改革而小幅上升 6pct。利息和投资净收入各占 6%，其中投资收益的 占比波动较大，位于 0%-64%之间。