锂特性、资源储量、价格周期及展望分析

锂具有最大电化当量等特性，资源丰度较高，在能源领域具有重要的战略地位。

1. 锂：重要战略性能源之一，产业链布局完善

锂 是一种金属元素，密度 0.53g/cm3，熔点 180.5℃，沸点 1347.0℃，电导率 11.2，电化当 量 2.98A·h/g。锂是世界上最轻、电化当量最大的金属，具有高氧密度等特性，地壳占 比 0.0065%，丰度位居第 27 位，是重要的战略性能源之一。 锂上游供应多元化，长期供给稳定。锂资源的上游供给主要来源于盐湖（卤水）、 锂辉石和锂云母，锂黏土和透锂长石等其他锂矿物开采较少。三种主要锂资源各有优势， 其中锂辉石品位较高，盐湖储量较大，锂云母成本较低。 锂下游需求旺盛，广泛应用于多个领域。锂资源在需求较为稳定的玻璃制造、医疗 等传统行业，能够提升产品性能或增加社会效益，如工业级碳酸锂能够提高玻璃的强度 和韧性，高纯碳酸锂有利于某些特殊精神病的治疗；在需求高速增长的新能源领域，锂 资源能够制备正极材料、负极材料、电解液等，组成高能量密度的锂电池，成为主流的 技术路线。

2. 锂资源储量：锂资源储量多分布于美洲和澳洲，国内矿端进口为主

全球锂资源储量丰富，许多地区勘探潜力大。美国地质调查局 USGS 数据显示， 2022 年全球锂储量达到 2600 万吨金属锂（折合碳酸锂当量超 1 亿吨），全球锂资源量达 到 9800 万吨金属锂，而 2022 年全球碳酸锂需求测算仅为 66.9 万吨，可见目前全球锂储量极其丰富。2018-2022 年全球已探明的锂储量和锂资源量均稳步上升，且全球锂资源 量规模远高于锂储量，许多地区勘探增储的潜力巨大。 全球锂资源储量分布集中，多覆盖于美洲和澳洲。2022 年，锂资源主要分布于智 利、澳大利亚、阿根廷、中国和美国，五国合计锂储量占比超 80%，资源量占比接近 60%， 锂资源分布集中。其中玻利维亚勘探潜力最大，锂资源量高达 2100 万吨，锂储量低于 330 万吨；阿根廷和美国的勘探潜力较大，阿根廷已探明锂储量为 270 万吨，资源量为 2000 万吨，美国已探明锂储量为 100 万吨，资源量为 1200 万吨。

国内锂资源消费量占比最大，产量占比较小。根据 USGS 数据，2022 年中国锂资 源消费量 50.5 万吨，全球占比 81%，而产量 10 万吨，全球占比仅 15%，多年来中国始 终是全球锂资源消费量最大的国家，但锂资源产量全球占比却保持低位，有较大的供给 缺口。 国内锂矿端高度依赖进口，对外依存严重。叠加基于下游暴涨的需求和上游局促的 供给，叠加开发利用新锂矿所需时间较长，现阶段国内锂矿端资源高度依赖进口，对外 依存度超 70%，其中绝大部分进口来自澳大利亚，2022 年占比高达 92%，少数来自巴 西、津布巴韦等地区。

国内锂资源主要分布江西等四省，兼具锂辉石、盐湖和锂云母三种主流锂矿。2022 年国内锂资源储量 635.27 万吨氧化锂，主要分布于江西、青海、四川和西藏四个省份， 河南、新疆等省份略有产出。国内锂资源以盐湖、锂辉石和锂云母三种为主。其中盐湖 主要分布于西藏和青海地区；锂辉石主要分布于四川地区；锂云母主要分布于江西地区。 国内锂资源来源多元化，品位、储量等存在差异。2021 年国内盐湖、锂辉石和锂云 母分别占比 82%、11%和 7%。其中盐湖品位最低，约 0.003~0.097%，储量最大约 521 万 吨，主要有察尔汗盐湖、东台吉乃尔盐湖等；锂辉石品位最高，约 1.03~1.63%，储量较 少约 70 万吨，主要有枧下窝矿区、化山瓷石矿等；锂云母品位约 0.28~1.00%，储量最 少约 44 万吨，主要有李家沟锂辉石矿、甲基卡 134 号脉等。

3. 锂价周期：上涨与下跌周期通常持续 2-3 年，与供给释放周期相当

全球电动车快速起量，带来锂资源需求重构。2015 年前锂主要用于玻璃、陶瓷等传 统行业，工业级碳酸锂需求占碳酸锂总需求的 70-80%。2015 年起受政策补贴影响新能 源汽车销量加速提升，动力电池的需求增长带来锂需求侧重构，行业迎来十年以上的需 求增长机遇，目前电池级碳酸锂占总需求的 80%以上。

锂资源项目从开工到达产需要至少 2-3 年周期，盐湖所需时间更长。锂辉石矿项目 建设时间平均需要一年半以上，爬产时间平均在 9 个月左右，成熟项目扩产所需时间可 能略短。锂盐湖项目建设时间平均需要 4 年左右，爬产时间在 2 年左右，应用传统沉淀 法工艺的盐湖项目所需时间相对更久。 锂价上涨与下跌周期通常持续 2-3 年，与供给释放周期相当。2015 年起锂价经历了 两个大周期。第一轮周期（2015-2019 年）：15 年初开始动力电池需求爆发，涨价初期南 美盐湖减产，涨价后期供给侧新增产能逐步投产但尚未形成大规模供给，锂价从 3-4 万 元开始上涨，2017 年最高涨至 17 万元；而后由于 18 年补贴退坡导致需求滑坡，供给集 中释放，锂价开始下跌，降价后期澳洲多座矿山减产破产，锂价跌回 5 万元左右。第二 轮周期（2020 下半年至今）：全球新能源车消费复苏，涨价初期供给增长以成熟资源产 能利用率的提升为主，涨价后期已有新增产能投产但实际供给增量仍然有限，锂价从 4 万元开始上涨，随着 21-22 年电动车销量不断超预期，碳酸锂 2022 年 11 月最高逼近 60 万元；而后由于海外锂矿产能陆续释放，锂价开始回落，叠加锂价下跌带来的全行业去 库影响，碳酸锂到 23 年底跌至 10 万元以内。从锂价周期看，供给释放节奏决定了锂价 周期持续时间，上涨与下跌周期往往持续 2-3 年，与锂资源项目释放供给增量的周期时 间相当。

4. 价格展望：新增项目陆续投产，供给端为 24 年价格核心变量

23 年行业去库超预期，需求端扰动导致行业价格波动较大。下游从 22Q4 开始去库 存，23Q1 开始库存维持低位，冶炼端 23Q1 被动累库，3 月库存量达到顶峰，锂价快速 下跌；5 月下游需求好转，储能需求超预期，下游采购意愿增强，锂价开始反弹；9-10月锂电需求旺季成色不足，碳酸锂价格提前反应，锂价进一步下跌。 24 年行业需求稳定增长，行业新增供给释放为价格主要变量。23Q4 下游库存维持 1.1-1.2 万吨，库存天数 7 天左右，冶炼厂库存维持 3.5 万吨左右，库存天数在 1 个月以 内。我们预计 24 年行业库存维持低位，需求端预计维持 20%左右稳定增长，锂矿端新 增供给释放量将成为价格的主要影响因素。