海汽集团主营业务及业绩表现如何？

深耕客运七十余载，稳居海南客运龙头。

1、海汽集团深耕客运主业，挖掘存量资源发挥区位优势

疫情期间营收端承压。2017-2019 年，海汽集团营业收入稳定在 11 亿元上下，归 母净利润在基本处于 0.5 亿元上下。2020 年，受新冠疫情影响，企业营业收入下 降 39.8%至 6.29 亿元，归母净亏损 0.98亿元。海汽集团积极采取系列措施应对， 加快转型升级，在培育和发展道路客运新业务的同时，加快推动新业务培育和发 展，2021 年营业收入逆势增长 16.4%至 7.32 亿元，归母净利润减亏 0.26 亿元。

2023 年 1 月 30 日，公司发布 2022 年年度业绩预盈公告，预计 2022 年实现归母 净利润 3000 万到 4500 万元，同比扭亏为盈，2022 年公司积极开展燃油销售及、 校车服务、城乡一体化等业务取得良好效益且在疫情期间积极投入大量车辆及人 员执行政府部门的应急保障运输任务并取得相关运费收入，在一定程度上减缓公 司业绩的下滑。公司 2022 年扭亏为盈的主要原因系政府有偿收回海口汽车南站 土地及地上资产，该项资产处置增加公司当年净利润约 1.2 亿元左右。

汽运业态持续丰富，有望赋能免税业务发展。当前公司业务主要包括汽车客运、汽车场站的商业开发与经营、汽车综合服务业 务，其中汽车客运业务是公司最主要的盈利来源，占据总营业收入约七成， 2017-2021 年客运站业务收入占比由 11.7%下滑至 9.0%，随后续海南客流修复及 入岛团客占比提升，汽车客运业务及相关业务有望迎来修复。同时，公司不断挖 掘存量资源，丰富多元业务矩阵，汽车综合服务业务收入由 2017 年占比 3.4%增 长至 2021年 13.0%，多元化业务形成业绩增量。海旅免税注入后，有望与原业务 产生协同效应，保障海旅免税基础客流。

期间费用率被动拉高，净利率迎来拐点。近年来，公司不断精简劳务，大幅优化 员工结构，致使辞退福利增加，管理费用从2017年15.2%攀升至 2021的24.4%， 我们认为该费用为一次性费用，且对长期形成一定利好。同时，为进一步加强集团影响力，公司加大宣传营销力度，创新推广方式，打造集微信、抖音、官方网 站于一体的新媒体矩阵，宣传费用率短期上行。2021 年盈利能力已形成良好拐 点，随着人员结构的不断优化及集团内部资源的不断整合同步推进，乙类乙管后， 客运业务恢复预期有望持续兑现。

1.1、汽车客运业务：积极构筑多方位道路客运服务体系

调整优化传统客运业务，精简客运营运规模。近年来，海汽集团不断优化调整优 化班线客运线路、车型及经营模式，加快闲置存量消化，严控新购车辆、节约运 营成本。截至 2022H1，公司营运车辆共有 2612辆，其中班线客运车辆 1628辆、 旅游车 79 辆、出租车 244 辆、校车 183 辆、公交车 292 辆、其他车辆 188 辆。同 时，海汽集团注重整合线路资源，减少内耗，提高整体效益。截至 2022H1，拥 有省内跨市县客运班线 243条，市县内班线 101条，省际客运班线 86条。疫情管 控政策调整后，海南客流回升有望带动营运车辆数回升，供需两旺驱动营收端增 长。

布局新型客运业务，客运业务弹性回升。海汽集团在已有服务基础上构筑起班车 客运、定制化客运、城乡公交一体化、校车服务、汽车租赁、出租车客运、旅游 客运等多方位的道路客运服务体系，公司客运业务业绩弹性回升。2021 年公司 汽车客运业务收入回暖，同比增长 15.2%；同时，客运业务毛利率由 2020 年 5.1% 回升至 10.3%。2022 年，海汽集团进一步开拓新型客运业务，推进租包车、定制 客运、校车服务、网约车的布局。随着多方位道路客运服务体系的完善，企业客 运业务有望回暖。后续需求端有望持续改善，营收及毛利率有望形成双击过程。

1.2、客运站业务：独享海南省二级以上客运站的运营权

客运站经营作为公司开展客运业务的支点和载体，为公司另一大主营业务。 2021 年末，公司拥有三级以上汽车客运站 26 个（其中一级车站 7 个），分布在海 南省各主要县市，在道路运输业中发挥重要的枢纽作用。目前，海南省二级以上 的全部客运站均由公司独家运营。为充分发挥各客运场站的人员聚集和商业辐射 带动作用，公司加大了汽车场站的开发力度，充分利用汽车场站资源，开展多种 商业综合经营，积极进行包括房屋租赁、场地租赁等业务的商业性综合开发，提 升客运站的服务功能和经济效益。

客运站经营业务收入及毛利率回暖，未来成长空间广阔。 受国内疫情反复影响，2020 及 2021 年客运站经营收入端承压，毛利率下行态势 明显，我们认为摊折成本高刚性所致。随后续营收端恢复叠加疫情期间控本降费 工作形成长期利好，我们认为 2023 年客运站业务盈利能力有望回暖。

1.3、汽车综合服务业务：顺应行业趋势切入汽车服务新赛道

乘新能源之风，汽车综合服务业务高速增长。近年来，海汽集团抢抓国家扩大汽 车消费的机遇，以“车辆”为中心，形成有效的汽车产业上下游业务联动机制， 积极拓展新能源充电站服务、汽车及燃料销售、汽车维修与检测等汽车综合服务 业务。该业务收入增长势能强，自 2017 年 0.38 亿元增长至 2021 年 0.95 亿元， CAGR达 25.7%，毛利率自 2017年 14.8%波动上升至 2021年 24.0%。目前，公司 在各市县共有 18 个汽车维修厂、3 个汽车检测站、10 个加油站、12 个新能源充 电站。2022 年上半年，海汽集团大力拓展油料业务，加速新能源充电网络布局， 并推进汽车贸易服务业务，盈利能力具有进一步提升空间。

2、后疫情时代客流强势回暖，经营业绩有待复苏

客运业务有望迎来修复区间。海南省疫情后客流恢复符合预期，2022 年 2月海南 省接待游客总人数达 1103.21 万人次，与上年同期相比增长 12.8%。12 月以来， 海南多个市县陆续发布关于调整省外来(返)人员疫情防控管理措施的通告，对省 外来（返）人员不再实施分类管理， 疫情防控政策调整给海汽集团客运业务复 苏传递积极信号。虎年腊月第 3、4 周及兔年正月第 1、2 周，海南三机场进港旅 客数恢复至 2019 年同期 92.73%/94.44%/99.22%/89.50%，客流高速恢复预期下， 需求端改善有望带动传统客运业务。

乘势而上，新业务步入快车道。 为应对旅游客运牌照放开后竞争加剧的挑战，公司着力开拓新型客运业务，着力 开拓新型客运业务，采取“车头向下”“车路趋宽”策略，传统道路客运由城市 奔向农村，将定制客运、网约车等新业务模式复制推广到各市县，同时切入海口、 三亚南北两大机场客流“高地”和地面交通，构建“两地六网”业务新格局。除 此之外，公司积极培育文旅业态，发展“交旅融合”与“运游结合”，创新文化 和旅游发展新模式；承接海南国际旅游装备博览会、三亚海岛音乐节、张信哲世 界巡回演唱会等大型活动会务服务；拓展旅游产品线上销售渠道，推出定制线路 产品。

海南自贸港封关建设打开客运业务新增量空间。 据《关于海南自由贸易港自用生产设备“零关税”政策的通知》，2025 年海南自 贸港封关后，对岛内进口用于交通运输、旅游业的营运用交通工具，实行零关税 正面清单，降低公司相关成本费用。同时，海南省凭借灵活的签证制度、便利的 出入境管理，以及海南得天独厚的旅游资源和 10 万/人/年的免税购物额度，成为 更多旅客或投资者的目的地或中转点，为公司客运业务带来优质市场资源。