建筑业及细分板块营收情况如何？

基建市政/化工稳增、房建回暖、园林/装修承压。

1. 建筑业：行业增速稳健，板块新签景气度分化

国家统计局口径下，建筑全行业订单/营收持续增长：2022 年，建筑业 （国家统计局口径）实现新签合同额 36.6 万亿元，同比+6.4%，较 2021 年同期增速 6.0%提升 0.4pct。23Q1，建筑业实现新签合同额 6.9 万亿元， 同比+9.3%，稳增势头延续；2022 年，实现总产值 31.2万亿元，同比+6.5%， 较 2021 年同期增速 11.0%放缓 4.5pct。23Q1，建筑业实现总产值 5.5 万 亿元，同比+6.0%。

SW 建筑口径下，23Q1，国际工程、其他专业工程、房屋建设等五大板 块新签同比高增，基础市政工程、园林工程板块等三大板块同比稳增， 化学工程子板块新签承压。

2022 年，七大板块新签同比增长，其中，房屋建设板块新签 42022.3 亿元，增速最快，同比+10.8%。基础市政工程新签 115918.8 亿元， 增速第二，为 7.5%。园林工程、钢结构、其他专业工程、化学工程、 工程咨询同比分别稳增 7.1%、7.1%、7.1%、5.4%以及 0.2%。国 际工程、装修装饰两大板块 2022 年新签同比下降，新签总额分别 1312、1082.3 亿元，同比分别下降 2.21%、26.5%。

23Q1，国际工程、其他专业工程等四大板块新签同比高增，其中， 国际工程新签 440.04 亿元，增速最高，为 53.8%。其他专业工程 新签 3723.32 亿元，增速为 25.02%。装修装饰、工程咨询同比分 别高增 15.9%和 15.0%。基础市政工程、钢结构新签分别为 33350.9 亿元、192.22 亿元，同比分别稳增为 11.0%、9.4%。化学工程单 季度新签总额为 1076.0 亿元，同比下降 5.2%。

2.细分板块：23Q1，国际工程景气度延续

营收/归母净利：分化延续，疫后修复带动房建板块回暖、基建市政韧性 强，钢结构单季度业绩阶段承压，园林、装修持续承压。2022 年，SW 建筑营收、归母净利增速分别+7.5%/+10.8%，23Q1，营收/归母净利增 速分别 7.4%/+12.3%。细分板块看：营收方面，23Q1，SW 建筑钢结构、 国际工程表现较好，营收分别同比增长 29.3%、26.1%；归母净利方面， 23Q1，国际工程、工程咨询表现较好，归母净利润分别同比增长 27.2%、 24.7%。

1）基建市政板块：2022 年，营收/归母净利同比分别+7.4%/+13.6%，23Q1， 营收/归母净利同比分别+4.5%/+10.0%，增速稳健。资金端，截至 23Q1 末政策性开发性金融工具已累计投放超 4000 亿元，各商业银行进一步加 大基建融资力度；项目端，随着专项债等建设资金的逐步到位，基建项 目陆续开工，据国家统计局消息，2022 年，全国新开工项目计划总投资 同比增长 20.2%，基础设施投资同比增长 10.8%。 2）房建板块：2022 年，营收/归母净利同比分别+7.0%/-5.8%，23Q1， 营收/归母净利增速分别+7.7%/+15.3%，显著提升。我们分析：一方面， 政策端，第四季度国务院提出支持刚性和改善性住房需求，地方 “一城 一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款； 另一方面，23Q1，SW 房建板块建筑企业生产经营情况同比显著改善。 3）钢结构板块：2022 年，营收/归母净利同比分别+2.4%/-6.5%。23Q1， 营收/归母净利同比分别+29.2%/-5.1%。我们分析：一方面受国内疫情影 响生产提货受阻，小型钢结构企业经营困难，持续出清，23Q1 环境因素 限制削弱，能源、原材料制约减弱，工厂生产端、需求端得以疏通；另 一方面，钢价自到达高点后一路下行震荡探底，22 年末起呈回升趋势。 4）化学工程板块：2022 年，营收/归母净利同比分别+14.7%/+14.2%， 增幅显著。23Q1，营收/归母净利同比分别+20.8%/+16.1%。一方面，23Q1， 我国化学原料和化学制品规模以上工业增加值累计同比增长 7.6%，固定 资产投资同比高增 19.2%，较工业固投平均值高 10.6pct；另一方面，板 块内权重股中国化学加速落实“双碳”战略，积极拓展新材料和新能源 领域，扎实推进海内外重点项目建设。 5）园林板块: 2022 年，营收/归母净利同比分别-35.2%/-115.1%。23Q1， 营收/归母净利同比分别-19.8%/-11.0%，板块收入持续承压，业绩降幅 大幅收窄，主要系计提略有收窄，政府财政和地产投资好转、大环境转 暖。 6）装修板块: 2022 年，营收/归母净利同比分别-13.8%/+51.2%。23Q1， 营收/归母净利同比分别-1.2%/-100.8%，地产竣工承压叠加疫情遗留影 响，装修行业下游需求持续收缩、销售回款放缓、经营现金流承压，减 值计提压力较大。 7）工程咨询板块: 2022 年，营收/归母净利同比分别+10.0%/-43.5%。23Q1， 营收/归母净利同比分别+11.9%/+24.7%， AI 切入建筑设计领域，传统 生产迎来变革，人效有望提升，人力成本上涨问题有望得到缓解。

盈利能力：23Q1 毛利率、ROE 整体略有下滑

1）毛利率：2022 年，建筑装饰全行业毛利率 10.74%，同比降低 0.48pct。 板块毛利率除国际工程板块其余板块均为下降，国际工程毛利率同比增 加 0.35pct。其中，园林工程、房屋建设板块毛利率较低，分别为 8.59%、 9.92%。23Q1，建筑装饰全行业毛利率同比上升0.06pct，环比下降1.39pct。 23Q1 各细分板块除园林工程板块毛利率上升其余均为下滑。园林工程 板块涨幅明显，同比上升 2.53pct。

2）ROE：2022 年，建筑装饰全行业 ROE 达到 8.10%，同比提升 0.19pct。 板块总体盈利水平表现较好：房建、化学工程板块 ROE 分别 11.96%、 10.02%，位居前二。装修板块 ROE 为-25.14%，亏损收窄 10.34pct，园 林板块 ROE 降至-25.01%，为细分板块唯二负数。23Q1，建筑装饰全行 业 ROE 为 2.22%，同比上升 0.05pct。房建板块 ROE 最高，达 3.31%， 同比增幅达 0.2pct。

经营性现金流：2022 年，净现金流整体回暖，房屋建设板块 23Q1 净流 出减少。2022 年，建筑装饰全行业经营性现金净流入 2055 亿元，同比 多流入 1371 亿元。细分板块看，基建市政板块现金净流入 1594 亿元， 同比多流入 1358 亿元。23Q1，建筑装饰全行业经营性现金流净流出减 少，净流出 3372 亿元，同比少流出 491 亿元。细分板块看，房屋建设同 比少流出 596 亿元，位居第一。我们分析可能系 23Q1 房地产销售回暖， 企业回款较好。

资产负债率：全行业资产负债率略增，装修板块增幅显著。2022 年，建 筑全行业资产负债率为 74.92%，同比增加 0.82pct。细分板块看，横向比， 房建、装修装饰资产负债率较高，超过全行业水平，分别为 77.76%、 78.25%。工程咨询板块资产负债率较低，为 51.68%。纵向比，除专业工 程板块外同比均有提高，其中装修板块资产负债率同比增幅显著，上升 6.44pct，我们分析可能系竣工端回款周期拉长,新开工项目贷款额提升。 23Q1，建筑全行业资产负债率同比增加 0.56pct，细分板块看，装修装饰 板块增幅显著，上升 7.35pct，国际工程板块有所下降，同比下降 1.88pct。

营运能力：存货周转天数降低，工程咨询服务板块改善显著。2022 年， 建筑装饰全行业存货周转天数为 81.3 天，同比降低 5.9 天，应收账款周 转天数为 60.8 天，同比增加 2.0 天。细分板块方面，应收账款周转天数 看，工程咨询服务、其他专业工程板块管控较好，较 21 年分别减少 24.0、 1.8 天；存货周转天数看，工程咨询服务、基建市政工程管控较好，较 21 年分别减少 20.3、7.6 天。