美芯晟发展历程、主要产品、股权结构及营收分析

从照明驱动到无线充电逐步进阶，产品线逐步向高端产品扩张。

1、从通用 LED 照明驱动芯片起步，当前形成照明驱动和充电芯片两大产品系列

公司 2008 年成立，以通用 LED 驱动芯片为起点，2014 年延伸进入智能驱动芯片领域，2017 年启动无线充电研发。 公司发展历程可以分为四个阶段：①筹建阶段（2008-2011 年），公司 2008 年成立后开始筹建团队，2010 年起业务 正式起步，于 2011 年推出高 PF 单级恒流架构，奠定了公司在 LED 照明驱动芯片领域的技术优势地位，市场逐渐打 开。②起步发展阶段（2011-2017 年），2014 年公司开始从通用驱动芯片延伸进入智能驱动芯片领域，开创性地提 出把 PWM 信号转变成模拟信号对 LED 光亮进行调节的方案。这一阶段公司主要聚焦于纯模拟电源管理芯片，产品 逐步进入全球知名照明企业。③品牌建立阶段（2017-2020 年），公司于 2017 年启动无线充电研发，主攻数模混合 SoC 电源管理芯片。2018 年推出首款功率可达 30W 同时具备 10W 反向充电功能的接收端芯片，无线充电业务初步 形成收入规模。④产品线扩展阶段（2020 年至今），LED 照明驱动领域公司重新加大投入，陆续推出具有行业领先 优势的产品；无线充电领域公司在行业中确立显著技术优势，无线充电芯片 2021 年快速打开下游市场。

公司主要产品为无线充电系列产品和 LED 照明驱动系列产品，产品已导入多家重要客户。无线充电领域，公司产品 包括高集成度 MCU 数字控制 SoC 电源——无线充电发射端芯片（TX）与接收端芯片（RX），TX-PCBA。2021 年 公司无线充电芯片成功导入了品牌 A、欣旺达、龙旗、华勤等终端客户，实现大批量出货，极大提高了市场知名度。 2022 年以来，公司相关产品进一步导入了荣耀、鼎桥、传音等终端客户，并逐步开始放量。此外，公司无线充电产 品正在与京东方、上海铂星（吉利集团子公司）等终端客户进行技术沟通、产品验证，有望陆续建立供货关系。LED 照明驱动领域，公司产品包括通用驱动芯片与智能驱动芯片，公司已与昕诺飞、朗德万斯、通士达、木林森照明、佛 山照明、雷士照明、三雄极光、立达信、得邦照明、阳光照明、凯耀照明、美智光电等知名企业建立了长期合作关系。

公司实际控制人程宝洪及其一致行动人合计持有公司 23.64%股份，深圳哈勃、Anker、上海龙旗、元禾璞华等投资 机构持有公司股份。 1）实际控制人情况：公司实际控制人为程宝洪，任公司董事长兼总经理，通过 Leavision 间接持有公司 15.90%股份， 通过间接持有和一致行动协议约定，控制了公司 23.64%股份的表决权，对公司形成控制，为实际控制人； 2）知名投资机构和产业链公司：深圳哈勃、Anker、上海龙旗、元禾璞华等知名投资机构和产业链公司参投。华为 哈勃于2021年通过向美芯晟有限注资持股4.41%，国内智能充电品牌Anker于2021年通过受让Leavision、WI Harper Fund Ⅶ部分股权持有公司股份，业内领先消费电子 ODM 公司上海龙旗于 2021 年向美芯晟有限注资； 3）员工持股平台：珠海博瑞芯、珠海博晟芯、珠海轩宇为公司员工持股平台，合计持股 9.64%； 4）其他：杭州紫尘、清控南通基金、中信建投投资分别持有公司 4.44%/1.73%/1.00%股份。

2、无线充电芯片营收 2021 年开始逐步放量，产品结构逐年实现均衡优化

公司营业收入 2021 年受益于量价提升达到新台阶，23Q1 预计销量持续增长部分抵消价格下行带来营收同比+44%。 公司营收从 2019 年的 1.50 亿增长到 2022 年的 4.41 亿，2019-2022 年 CAGR 达 43%。公司营收主要来自于 LED 照明驱动系列产品和无线充电系列产品，2019-2022 年公司无线充电芯片收入占比持续大幅提升，已成为业绩增长的 核心驱动力。2021 年公司营收较上年增长 150%，主要系 2021 年公司下游市场景气度较号，公司主要产品销量和 ASP 同步增长，特别是 LED 照明驱动芯片产品通常 ASP 较低但价格弹性巨大。2022 年公司营收同比增长 19%，主 要系虽然 LED 照明驱动芯片 2022 年价格略有下降，但是整体 LED 照明驱动芯片销量仍保持持续增长，无线充电芯 片量价持续同步提上。公司 23Q1 营收 0.8 亿元，同比+44.29%，在国内晶丰明源、必易微、杰华特等 LED 照明驱 动厂商 23Q1 营收纷纷同比下降时公司仍能保持正增长，主要系虽然 LED 产品价格仍有下降，但是公司的销售数量 仍在增长。

分产品类型来看，公司 LED 照明驱动系列产品营收整体逐年增长但占比整体下降至 2022 年的 72%。2019-2022 年 公司无线充电系列产品占比提升显著，驱动公司业绩增长。公司 LED 照明驱动系列产品包括 LED 照明驱动芯片和 TX-PCBA，无线充电系列产品包括无线充电芯片和中测后晶圆，LED 照明驱动系列产品营收从 2019 年的 1.5 亿元增 长到 2022 年的 3.2 亿元，CAGR 达 29%，无线充电芯片系列产品从 2019 年的 0.02 亿元增长到 2022 年的 1.2 亿元， CAGR 达 331%。

1）LED 照明驱动芯片系列：公司历年营收主力产品，但整体营收占比从 2019 年的 99%下降到 22H1 的 84%。 2019-2022 年营收占比呈下降趋势，22H1 营收为 1.12 亿元，包括通用驱动芯片和智能驱动芯片，其中通用驱动 芯片营收在 LED 照明驱动芯片营收中占比较大（22H1 占总营收的 45.8%）。通用驱动芯片中，高 PF 开关电源驱 动芯片为主要产品，占比达一半以上，低 PF 开关电源驱动芯片次之，线性恒流芯片占比较小。智能驱动芯片中， 开关调光芯片为主要产品，贡献了绝大部分营收； 2）无线充电芯片系列：2019 年开始贡献营收，2021 年营收 7829 万元且占比开始大幅提升（21%）。无线充电芯片 包括大功率型（≥50W）、小功率型（＜50W）接收端及发射端产品，其中 22H1 接收端产品占无线充电系列的 80.34%。接收端产品中，大功率产品于 2021 年推向市场，目前营收规模较小，小功率产品仍为接收端产品主力。 从各产品类型的销量和 ASP 来看，公司产品销量逐年稳健增长，无线充电芯片 ASP 远高于 LED 照明驱动芯片产品。 公司通用驱动芯片、智能驱动芯片、无线充电芯片三种产品销量均呈增长趋势，其中通用驱动芯片销量遥遥领先。2021 年三种芯片 ASP 均明显提高，主要系市场景气度较高半导体产品普遍迎来涨价潮。2022 年无线充电芯片 ASP 略有 提高，而通用驱动芯片、智能驱动芯片由于需求逐步回落 ASP 均有所下降。

1）LED 照明驱动芯片：ASP 平均为 0.3 元左右，其中通用驱动芯片占据销量大头（高 PF 产品 ASP 相对较高）。2021 年通用驱动芯片量价提升显著，销量增长主要得益于行业景气度攀升带动下游厂商对通用驱动芯片需求增加与公 司新产品规模化出货，ASP 提高主要是市场需求旺盛及新产品获得客户进一步认可所致。22H1 高 PF 开关电源 驱动芯片 ASP 有所提升，主要系该产品为外销主力产品，获得了海外客户尤其是印度市场的高度认可，叠加印度 市场上半年景气度较高所致。22H1 其他多款芯片 ASP 均有所下降，主要系国内疫情和宏观经济压力影响所致。 2）无线充电芯片量价情况：平均 ASP 在 5 元上下波动，小功率型接收端芯片销量占据绝大部分。①大功率型：于 2021 年推向市场，获得品牌 A、荣耀等知名品牌厂商认可，实现量产出货，销量增长显著，得益于更高的技术含 量、更好的性能，该产品 ASP 较高，并且由于 100W 高功率接收端芯片出货量占比提高导致 ASP 于 22H1 进一 步提高；②小功率型：2021 年销量持续攀升，主要系产品相继导入品牌 A、荣耀、龙旗等知名品牌厂商供应体系， 22H1 平均单价与 2021 年持平，销量不高主要系终端大客户产品一般于下半年陆续发布上市且下半年为消费电子 销售旺季；③发射端芯片：仍处于市场推广阶段，销量稳步增长，2020 年在无线充电芯片制造工艺逐步完善下， 发射端成本明显下降，从而 ASP 有所下调。

分下游应用领域来看，公司 LED 照明驱动系列产品占比较大，过半应用于工业及商业领域；无线充电系列产品占比 较小，绝大部分应用于消费电子领域。随着无线充电产品起量，公司在通信及消费电子终端应用领域的营收占比显著 提升（通信终端包括智能手机、计算机、数据中心、数据处理系统等，消费电子终端包括电脑（平板电脑）及配件、 智能穿戴设备、家居家电设备等），公司各终端应用领域营收在 2021 年均实现规模增长。LED 照明领域，全球市场 迅速发展。在通信终端领域，5G 催生智能手机市场在 2021 年重启增长。消费电子领域，平板电脑、智能可穿戴设 备等保持高速增长，带动公司在该领域营收迅速扩张。

毛利率先迅速上升后回落至 30%左右，高毛利率无线充电芯片占比提升为毛利率增长驱动因素。①2019-2020 年： 产品整体 ASP 受疫情等因素影响略有下调，但由于毛利率较高的无线充电芯片占比提高，公司毛利率有所提高；② 2021 年：一方面由于 LED 照明驱动芯片及无线充电芯片 ASP 均提高，另一方面，毛利率较高的无线充电芯片大幅 起量，整体毛利率提升显著，而无线充电系列产品毛利率有所回落，主要系大功率接收端芯片批量出货叠加上游供应商产能趋紧，单位成本大幅提升；③22H1：境内销售毛利率下降主要系通用驱动芯片毛利率下降较多所致，其中高 PF 开关电源驱动芯片内销毛利率稳定，但受 2022 年上半年海外市场尤其是印度市场高景气度影响，该型产品优先 供给境外客户，使得境内出货规模下降，低 PF 开关电源驱动芯片受上半年价格下调及成本上涨影响，毛利率下降较 多，线性恒流芯片受产线调整及疫情影响，量价齐跌，进一步引致毛利率下降。

公司期间费用率整体维持在 20%-40%之间，研发费用占比较大。2020 年，公司期间费用率提高主要系公司加大研发 费用所致，2021-2022 年公司期间费用较上年有所下降，主要系营收规模增长迅速所致。23Q1 公司期间费用率大幅 提高主要系研发费用率增速超过营收增速所致。2019-2022 年计入期间费用的股份支付费用分别为 313/107/3325/0 万元，剔除股份支付影响后，公司 2020-2022 年期间费用呈下降趋势。

公司归母净利润和扣非归母净利润 2021 年扭亏为盈，实现大幅增长。2019-2022 年，公司非经常性损益净额分别为 0.02/0.08/-0.27/0.10 亿元，主要系公司实施股权激励及政府补助影响所致。随着研发成果不断转化，公司营收规模扩 张迅速，CAGR 达 43%，覆盖费用及成本增长，公司盈利能力稳步提高，于 2021 年实现扭亏为盈。2022 年公司扣 非归母净利润呈现一定下滑，主要系公司持续加大投入及 LED 照明驱动芯片毛利率回调所致。23Q1 归母净利润亏损 451 万元，扣非归母净利润亏损 595 万元。