广汽集团发展历程、股权架构及营收分析

依托合资技术和市场沉淀，发力自主品牌和新能源。

1.紧扣时代进程，从自主品牌深化发展至新能源

广汽集团发展历程可分为三个阶段，第一阶段为“合资时代”。1997 年广州汽车集团 有限公司成立，是广州汽车集团股份有限公司的前身。在 1998 年 7 月，重组广州轿车项 目，广州本田汽车有限公司成立，开创了广州汽车工业发展的新纪元，引进最新车型，在 国内首推四位一体（4S 店）的销售模式；2004 年 9 月，广汽丰田汽车有限公司成立，并在 2006 年，首款轿车 Camry 正式下线。同时，中国汽车工业进入了高速发展的黄金年代，先 后与日野、菲亚特、克莱斯勒、三菱等企业合作，在中国汽车产业布局中扮演着越来越重 要的角色。

2005 年，公司进入第二阶段“自主研发时代，开启“传祺”篇章。集团深知在未来要 获得长远发展，必须创造自己的品牌。在 2005 年底，广汽集团召开战略研讨会，共商自主 研发和自主品牌的战略方向。为了构建先进的乘用车车型平台、开发具有市场竞争力的自 主品牌整车系列产品，在 2006 年广汽集团成立了汽车工程研究院。2007 年 12 月，广汽集 团自主品牌概念车亮相广州车展；2008 年 7 月，广州汽车集团乘用车有限公司成立；2010 年，广汽乘用车工厂竣工暨乘用车“传祺”下线，成为广汽集团的首款自主车型。 2015 年，公司进入第三阶段“新能源转型时代”。在第十四届上海国际汽车工业展览 会上，广汽集团正式发布新能源汽车发展战略及“十二五”期间的新能源汽车发展目标。 2017 年广汽乘用车新能源分公司正式独立，成为广汽集团下与广汽乘用车并列的子公司， 广汽乘用车新能源相关车型都转移到新公司旗下，并在同年与华为公司签订战略合作协 议。2018 年广汽集团在广州国际车展重磅发布新能源专属产品系列命名为“Aion”和全球 首款超长续航 AI 纯电定制座驾—广汽新能源 Aion S，以及广汽新能源 APP。

广汽集团整车业务主要分为自主品牌及合资品牌。自主品牌主要包括广汽传祺和广汽 埃安；合资品牌主要包括丰田、本田、三菱等。其自主品牌下乘用车营收进行了合并报 表，合资品牌车型主要是通过投资收益的方式在报告中得以体现。广汽乘用车明确向全面 混动化和新能源化转型的战略，聚焦“XEV+ICV”双核战略，加速向科技化、年轻化品牌 转型。在 2022 年度发布了传祺影酷、M8 宗师版、影豹混动版等新车型及混动车型，打造 新产品促进集团汽车销量。广汽传祺整个产品矩阵较为完善，车型覆盖了各个细分市场， 在后续向年轻化和新能源的转变将提振传祺品牌销量。广汽埃安目前主要是四款纯电动汽 车，其主力畅销车型主要是 AION Y 和 AION S 两款紧凑车型。合资品牌主力为广汽丰田 和广汽本田，2022 年集团合资品牌汽车销量达到 180 万辆，同比增长 5.89%。整个合资品 牌阵营持续加快推动车型混动化，节能汽车比例稳步提高。

2020 年广汽埃安独立发展，助力广汽新能源战略布局。2017 年 7 月，广汽新能源品牌 宣布正式注册成立，首款纯电动汽车传祺 GE3 成功上市。在 2019 年 4 月至 2020 年 12 月 期间，公司的三款车型 Aion S、 Aion LX 以及 Aion V 成功上市。2020 年 11 月 20 日，在 2020（第十八届）广州汽车国际展览会上，广汽埃安品牌正式宣布将独立运营，并且定位为高端智能电动车品牌，同时发布埃安品牌第四款车型 Aion Y，于 2021 年 4 月首车下线。 近期，广汽埃安深入对电动化、智能化进行相关的探索和研发。另外坚持品牌向上，推出 全新高端品牌系列 Hyper 昊铂以及旗下首款车型，纯电量产超跑 Hyper SSR 和 Hyper GT， 开启品牌全面高端化新纪元。在产业链方面，2022 年 8 月公司与赣锋锂业达成战略合作， 强强联合，从新能源动力电池最上游材料端展开合作；并于当年 10 月，由广汽埃安、广汽 乘用车、广汽商贸联合投资，并由广汽埃安控股的因湃电池科技公司正式注册成立，注册 资本 10 亿人民币。埃安将依托电池公司开展电池自研自产产业化建设，实现自主电池研 发、试制、试验和量产一体化，全面完成能源生态产业链闭环布局。

2.国有控股，董事长汽车行业经历丰富

截止 2023 年一季报，广州汽车工业集团持股比例为 52.54%，为其第一大股东。广州 市国资委和广州省财政厅合计共同持有广州汽车工业集团 100%股权。整体上股权结构较 为集中，有利于公司后续进行快速决策。

集团董事长为曾庆洪，1961 年生，汽车行业经历丰富。正高级工程师，管理科学与工 程专业博士研究生。现任本公司董事长，党委书记，兼任广汽工业集团董事长，党委书 记。于 1997 年加入本公司，自 2005 年 6 月起至 2016 年 10 月任本公司副董事长，自 2005 年 6 月起至 2016 年 11 月任本公司总经理，自 2013 年 6 月起至 2016 年 11 月任本公司执行 委员会主任，自 2008 年 8 月至 2016 年 10 月兼任广汽工业集团副董事长，自 2013 年 7 月 至 2016 年 10 月兼任广汽工业集团总经理。2016 年 10 月至今任现职。曾于 2013 年 6 月至 2016 年 12 月兼任广汽丰田董事长及广丰发动机副董事长，2008 年 8 月至 2013 年 6 月兼任 广汽乘用车董事长，并于 2011 年 1 月至 2013 年 6 月兼任广汽吉奥汽车有限公司董事长， 2010 年 1 月至 2013 年 6 月兼任广汽菲克董事长；整体汽车行业经历丰富，有利于公司重大 战略部署。

3. 公司自主品牌逐渐发力，成为拉动营收收入的主力

2022 年，公司实现总营收 1100 亿元，同比增长 45.4%；归母净利润为 80.7 亿元，同 比增长 10%。回顾公司发展历程，2015 年至 2018 年，公司营业总收入保持增长态势，从 294.2 亿元增长至 723.8 亿元，年复合增长率达到 35%。后续由于 2019 年汽车行业低迷， 自主乘用车新车周期已过，公司总营收由升转降，下降至 597.0 亿元。自 2020 年以来，尽 管受疫情冲击影响，公司总营收仍保持持续高速增长，2020 年到 2022 年，公司营收又重 新进入新的一轮增长期，从 2020 年的 631.6 亿元增长至 2022 年的 1100.1 亿元，年复合增 长率达到 32%。而本次增长期的拉动主要是广汽埃安车型逐渐上量带来的业务增长。2022 年公司归母净利为 80.7 亿元，同比增长 10%，不及营收增长幅度。主要是因为公司计提的 资产减值损失约 30 亿元，对归母净利造成较大的影响。但整体上，归母净利的增减趋势基 本和营收同步。

2022 年公司投资净收益同比增长 21.2%，广汽丰田占其投资总收益的 52.5%。公司营 业利润的主要来源为投资收益。投资收益主要来源于各大合营企业和联营企业。合营企业 主要有广汽本田、广汽丰田、五羊-本田摩托、广汽三菱、广汽日野等；联营企业主要有广 汽丰田发动机、上海日野发动机以及其他汽车零部件公司。但合营企业投资收益占据整个 投资收益的绝大部分。比如，2022 年来自广汽丰田的现金股利或利润达 75.2 亿元，占公司整个投资收益的 52.5%；来自广汽本田的投资收益为 35 亿元，占总投资收益的 24.4%；两 者合计投资收益占整个投资收益的 76.9%，为公司投资收益的主要来源。

2022 年公司销售毛利率、净利率均为 7%左右，同时费用率逐渐优化。2022 年公司销 售毛利率为 7%左右，同比略微下降 0.9 个百分点；销售净利率为 7.3%，同比下降 2.5 个百 分点，主要是公司计提资产减值损失所致。总体上，公司在电动化浪潮中，占领了新能源 汽车的市场。后续随着公司新能源汽车销量的提升，以及上游原材料的降价，公司自主品 牌的盈利能力将逐步得到改善。另外，从费用率的角度来看，随着降本增效逐步推进，公 司费用结构逐渐优化。2022 年全年，随着公司总营收的提高，销售费用、管理费用、研发 费用、财务费用合计降低至 9%，费用率水平得到了较大程度的降低，公司盈利能力逐步 得到改善。

2022 年公司资产负债率下降至 35.7%，期末现金余额为 374.8 亿元。公司资产负债率 在 2018 年至 2020 年期间呈现下降趋势，由 41.0%下降至 39.3%。根据公司 2022 年年报， 公司资产负债率下降至 35.7%。主要系公司总资产由 2021 年末的 1542 亿元，增长至 2022 年末的 1900 亿元。2022 年公司期末现金及现金等价物余额为 374.8 亿元，其中经营活动产生的现金流为-53.5 亿元，投资活动产生的现金流量为-38.3 亿元，筹资活动产生的现金流量 净额为 242.8 亿元，主要是 2022 年报告期内，可转债到期以及投资企业吸收外部投资、发 行资产支持证券等综合所致。截止 2022 年年报，公司在手现金及现金等价物余额为 374.8 亿元，有利于后续对新车型的研发和投入。

4. 广汽丰田稳增长，自主新能源汽车齐发力

2022 年广汽集团汽车总销量为 243.4 万辆，同比增长 13.5%，自主品牌销量占比逐步 提高。从整体上来看，2022 年广汽本田和广汽丰田占整个集团汽车销售的 70%以上，自主 品牌占比在 26%左右。在 2018 年至 2022 年期间，广汽本田的汽车销量占比略有下降，由 期初的 34.5%下降至 30.5%，但汽车销量额仍然维持在 70 万辆以上，销量较为平稳。同 期，广汽丰田的汽车销量增长较为明显，由 2018 年的 58 万辆增加至 2022 年的 101 万辆， 对应的销量占比由 27.0%大幅提高至 41.3%，现位居广汽集团内部的销量首位。出于集团 对新能源发展战略的重视，广汽埃安自 2021 年起实现规模化销售，并且销量在迅速增长， 由 2021 年的 12 万辆增长至 2022 年的 27 万辆，销量占比提升至 11.1%。在 2021 年之前， 集团自主品牌销量主要以广汽乘用车为主，其销量占比由期初的 24.9%下降至 2020 年的 17.3%。2021 年后，广汽埃安销量的提升拉动了广汽集团自主品牌的销量占比。

广汽丰田产能利用率破百，自主品牌产能利用率超 60%。公司 2022 年报，广汽丰田 设计产能 100 万辆/年，实际产量达到 100.93 万辆，产能利用率超过了 100%；广汽本田实 际产量为 76.78 万辆，设计产能为 77 万辆，产能利用同样接近 100%。广汽自主品牌，设 计产能为 108 万辆，实际产量达到了 66.59 万辆，产能利用达到了 61.66%。随着后续广汽 埃安车型逐渐发力，将充分利用现有产能，提高公司自主品牌的产能利用率。在建产能方 面，广汽本田正在进行新能源车产能扩大建设项目，设计产能 12 万辆/年，预计 2024 年投 产。预计 2023 年受到汽车消费透支的影响，传统乘用车终端需求较为疲软，目前公司产能 不构成影响公司整体销量的瓶颈。