大丰实业有哪些业务布局？

文旅装备+数艺科技+文旅运营/演艺，全面花开在即。

1、 文体装备：传统优势主业经营稳健

公司文体装备业务行业领先，曾为大量下游知名客户提供核心装备支持。公司 的文体装备：覆盖研发、生产、安装、维护全流程。文化科技装备方面，主要产品 包括舞台机械及智能控制系统、灯音视频系统、声学装饰、伸缩活动看台、公共座 椅。公司拥有 20 余年行业经验，已连续 25 年为央视春晚创制舞台系统，为全国知 名大剧院、艺术中心、广电中心、会议会展等提供舞台装备支持，代表案例包括国 家大剧院（合成剧场）、江苏大剧院、新中央电视台大剧院、上海世博演艺中心、G20 杭州峰会等。 体育科技装备：公司产品包括场地工艺、智慧场馆控制系统、音响照明、看台、 竞赛显示等设备，代表案例包括北京鸟巢体育场、杭州奥体中心、五棵松体育馆等， 为奥运会、亚运会等重大体育赛事提供装备支持与策划方案。2022 年，公司为北京 冬奥会打造了承载火炬升空的雪花型升降台，由公司自主研发的精密控制系统完美 实现了冬奥会经典一幕。此外，根据大丰体育，公司已成为杭州亚运会官方供应商， 为 46 个场馆中的 36 个提供集成解决方案和核心设备，占比 78.3%。

公司具备技术研发优势。舞台机械设备的核心竞争要素在于智能控制系统，2001 年后，公司先后成立舞台设计院、灯光音响设计院等研发部门，后续建成大丰文体 创意及装备制造产业园，通过 20 余年的积累，拥有了深厚的技术沉淀。2022 年，公 司研发费用 1.29 亿元，研发费用率 4.53%，在全年业务交付与拓展受阻的情况下， 公司依然积极投入研发，巩固技术优势。 根据企查查，截至 2022 年，公司累计获得专利 933 项，发明专利近 200 项。此 外，公司核心控制系统是国内较早通过欧盟安全标准认证的舞台机械控制系统产品， 虚拟现实舞台控制系统等项目列入国家火炬计划，技术国内领先。

2022 年 11 月疫情政策放开后，公司中标情况表现良好。从 2022 年 11 月-2023 年 4 月的疫后修复周期维度看，公司累计中标 6.72 亿元/26 个，中标金额比 2021 年 11 月-2022 年 4 月增长 147%，与 2020 年 11 月-2021 年 4 月中标数量较为相近。综 合来看，疫情之后公司中标情况表现较好，其中 2022 年 11-12 月公司的中标贡献较 多，主要系疫情之后招标需求存在集中释放。 我们认为，目前公司中标情况稳中向好，体现了公司优秀的业务拓展能力，以 及应对市场变化快速调整的能力，根据公司公告，2020-2021 年文体装备签约金额超 过 25 亿元，由于 2022 年受到疫情和市场环境影响，下游部分招标需求或被推迟到 2023 年，2023 年签约金额有望超过 30 亿元。目前公司在手订单充足，是收入及现 金流的“安全垫”。

已布局一带一路区域多年，有望优先受益于当下深化合作背景。公司从 20 世纪 90 年代就已开始布局海外，目前已为俄罗斯、哈萨克斯坦、印度尼西亚、菲律宾、 马来西亚、缅甸、印度等国家提供文体装备支持，2022 年已成功运作雅加达文化艺 术中心、菲律宾 kingdom 多功能综艺馆、赞比亚国际会议中心、俄罗斯项目等重点 项目。公司是国内第一个获得德国 TUV 安全认证的舞台机械供应商，使公司在海外 拓展更为顺畅，公司曾依靠该项认证在中国香港的项目竞争中获得优势。

公司依托文体装备在国内的知名度，获得央国企信任，跟随央国企共同出海。 在一带一路战略中，基建是最主要发展方向，由于基建建设周期长、收益低、资金 压力大，民营企业大多选择不做或跟随央国企来做。大丰依托在国内 ToG 端的文体 装备行业多年口碑积累，公司能力能够获得央国企信任，从而在一带一路国家的业 务上与央国企保持着长期良好的合作关系。如 2022 年 5 月交付的赞比亚国际会议中 心，由中国江苏国际经济技术合作集团有限公司负责整体施工，由大丰提供舞台、 座椅、会议桌等装备。此外，公司成立了海外业务板块，随着海外业务经验不断丰 富，公司已逐步开始自行拓展海外业务。 公司海外业务有望贡献更多业绩增量。公司的海外单体订单金额往往高于国内 项目，如 2021 年 9 月 24 日，大丰与菲律宾 Kingdom of Jesus Christ 在深圳文博会上 签订了 1.28 亿元项目订单，涉及菲律宾 KINGDOME 综艺馆的幕墙、舞台机械、灯 音视频、座椅等整体集成方案，并且海外毛利率（40%+）普遍高于国内项目（30% 左右），能够带来更可观的收入和利润。但由于运输设备和建筑材料时间长、以及海 外施工效率等问题，海外项目的交付时间更长，单项目收入难以短时间集中释放。 随着我国一带一路战略不断深化推进，公司已有较多的海外项目在谈判中，未来多 项目并线推进，海外收入占比有望持续提升。

2、 数艺科技：向文旅运营商转型的最快一环

数艺科技是公司向文旅创意领域转型的切入点。2017 年，公司成立大丰数艺科 技子公司，开展数艺科技业务，是大丰实业向文旅创意领域转型的切入点。公司的 数艺科技运用 AR、VR、MR、全息、裸眼 3D 等前沿技术，为客户提供创意、导演、 建设、运营等整体解决方案，聚焦于城市文化综合体、夜间经济、景区文旅融合等 场景应用。 中免海口国际免税城主题中庭项目顺利完成，是公司在文旅新消费场景的重大 突破。2021 年 11 月，公司中标中免集团海口国际免税城主题中庭施工项目，2022 年 10 月对外开放，项目周期约 1 年。该项目中标订单总金额 2.33 亿元，占比 2021 年公司营业总收入 7.87%，超过当年公司数艺科技业务总营收，对公司的业绩贡献显 著。

公司优势一：能够依托文体装备业务，能够涵盖数艺科技项目全产业链，贯穿 项目全周期。前期，公司的创意团队能够深挖地方历史人文底蕴和旅游资源，做好 项目顶层设计；中期，依托公司文体装备优势主业，从设计到落地，为客户提供整 体的创意解决方案；后期，公司深耕多年，积累了大量的文艺演出、大型活动的业 务经验，拥有完善的售后服务网络体系，可以为客户提供全方位售后支持。 公司优势二：前瞻布局 AI 技术，赋能文化内容创意。公司已在各类 AI 交互式 展项、智能导览、AI 生成艺术品、沉浸式体验空间、智能化控制系统等场景前瞻布 局并应用了 AI 相关技术，具体类型包括：（1）NLP（自然语言处理）是作为语音识 别交互的展项、智能导览的主要算法，在安顺山里江南石头阵展项中有所应用。（2） GAN（对抗网络）与 VAE（深度学习模型）为 AI 艺术生成的主要算法，在杭州文 博会临展动漫生成中有所应用。（3）图形渲染和计算机视觉为沉浸式体验空间的主 要算法，在海口免税城中庭区域有所应用等。

我们认为，公司的数艺科技业务以内容创意为主，相比传统业务，数艺科技更 偏上游高附加值环节，盈利能力更强。目前该业务已有重大项目落地，AI 技术赋能内容创意已实现落地应用，是公司从项目制转型文旅运营商的最快一环，依托公司 业务优势，未来有望实现更多重大项目拓展，带动公司整体盈利能力提升。

3、 文旅演艺：切入上游高盈利环节，实现资源变现

《今夕共西溪》：目前公司最具看点的文旅演艺作品。2019 年，公司成立小丰 文化，斥资 1.5 亿元打造了大型实景演艺《今夕共西溪》，于 2021 年五一首演，2022 年由于疫情演出受限，公司借机做了调整升级，并于 2023 年 3 月 18 日回归公演。《今 夕共西溪》演出将文化艺术、湿地景色与科技融为一体，深入挖掘钱塘望族洪氏宋 韵文化故事，以双动线、沉浸式演艺的形式，讲述了洪皓出使金国 15 年，与妻子沈 氏相隔千里却又相互守望的故事。

杭州有庞大的客流基础，《今夕共西溪》观众转化率亦有提升空间。客流量方面， 我国旅游城市的旅游演艺观众转化率普遍较低，则旅游演艺的票房需要所在城市有 庞大的客流基础来支撑，2019 年，杭州全年接待游客人次 20276 万人，西溪湿地公 园游客占比约 2.88%，达到 584.7 万人，为《今夕共西溪》提供了较好的流量基础。 旅游演艺观众转化率方面，参考道略演艺 2014 年数据，我国热门旅游城市中，转化 率较高的为丽江（21%）和三亚（14%），桂林、张家界、武夷山等均不及 5%。我们 按照《今夕共西溪》70%上座率假设、250 天演出天数假设，目前每天观众数量上限 为 1600 人，以 2019 年西溪湿地公园游客数量（584.7 万人）为基数，测算得《今夕 共西溪》观众转化率为 4.79%，距离丽江、三亚以及旅游演艺行业较为成熟的纽约 （23%）有较大的提升空间。未来公司会通过将每天演出场次从 2 场增至 3 场、与西 溪湿地公园联合出售演出票+门票等方式，观众转化率有望进一步提升。

旅游演艺全产业链布局，最大化降本提效。公司切入演出创作环节，向上游核 心环节延伸，实现全产业链打通，在《今夕共西溪》的打造中，公司的文体装备、 数艺科技均参与其中。相较于只参与单一环节的竞争对手，大丰能够实现更强的成 本控制，以及最大程度提升产业链上下游之间的沟通效率。

创作是项目拓展的核心环节，公司的装备和数艺科技业务协同性强。演艺项目 的核心环节在于创作，导演团队是项目能否落地的重要因素，公司和国内知名导演 均有合作，《今夕共西溪》是大丰与知名导演黄辉1共同打造。在演艺项目的群演招募、 项目运营、市场营销等环节较为标准化，可复制性强。视效和沉浸式体验方面，公 司的文体装备和数艺科技业务能够提供有力支持。 演艺项目附加值高，盈利能力强。相较于公司文体装备业务的项目制，演艺业 务利润率高、现金流稳定、净利润变现快。公司通过传统业务多年的文化产业资源 积累，向文旅产业高附加值环节切入是实现资源变现的方式。

《今夕共西溪》盈利能力测算

收入方面：（1）考虑到实景演艺项目受到天气变化、单场容量以及淡旺季等因 素影响，我们假设常态化年份保持 70%的上座率、年均演出 350 场。（2）《今夕共西 溪》除演出表演外还包括周边小吃等零售业态，我们假设常态化客单价构成为门票 280 元+周边消费 50 元，合计 330 元/人。 利润方面：（1）按照大丰设备入股 1.1 亿元，每年折旧 3000 万元。（2）假设项 目运营所需员工数量 80 人，月工资 7500 元，合计职工薪酬 720 万元。（3）假设年 销售费用约 300 万元，其他费用约 200 万元。 综上，我们认为，2023 年，《今夕共西溪》项目处爬坡期，热度高、利润低， 全年有望实现收入 5638 万元、净利润 2388 万元。未来常态化运营之下，有望达到 年均收入 6468 万元、净利润 3218 万元。参考三亚千古情、丽江千古情、九寨千古 情三个旅游演艺项目的爬坡期情况，我们预计，《今夕共西溪》项目有望在项目运营 第三年达到稳态的净利率。

《流浪地球》：公司获得独家 IP 授权，未来业绩弹性可期。2023 年 4 月，公司 宣布获得顶流 IP《流浪地球》小说版权独家授权，将以实景娱乐、舞台剧、沉浸式 演艺等形式呈现，预计在 2024 年落地。根据北京中影，2019 年《流浪地球》电影上映后，官方授权开发了 100 多个品类的 IP 衍生品，市场规模达到 8 亿。根据新京报， 2023 年《流浪地球 2》上映后，官方授权的周边衍生品 9 天内众筹金额达 1.2 亿元， 充分体现了《流浪地球》系列电影所带动的 IP 价值。参考 2016 年 6 月面市的《三 体》舞台剧，虽然口碑表现并不亮眼，但凭借《三体》IP 强大的号召力，制作成本 仅 1000 万的舞台剧，实现了 2017 年票房近 5000 万元、3 年内票房破亿的成就。我 们认为，《流浪地球》IP 拥有国内最顶尖的流量基础，未来 IP 的落地有望成为公司 演艺业务的新增长点。

4、 文体场馆运营：向下打通文旅运营全产业链

公司场馆运营业务已有项目成功落地。2017 年，公司成立大丰文化传媒子公司， 公司目前拥有 10 余个文体场馆运营权，多数为剧院，共 15 个观众厅，14000 个座位， 管理面积 67 万平方米，是全国直营管理面积最大的文化场馆运营商之一。剧院运营 收入模式为场租+票房+政府补贴+周边商业+艺术培训，目前义乌文化广场剧院在该 模式下运营表现优秀，公司运营期间，义乌文化广场剧院场均上座率 69%，较未入 驻期间增长 40%，年均举办艺术活动和演出 200 场，未来有望将成功经验向外复制。 大额在手订单有望转化营收。（1）2021 年，大丰文化传媒中标杭州金沙湖大剧 院运营项目，订单金额 8000 万元，金沙湖大剧院总建筑面积 4.4 万平方米，拥有 1365 座大剧场+500 座多功能剧场。（2）2022 年，公司中标温州高新文化广场运营项目， 订单金额 1.1 亿元，场馆总建筑面积 7.95 万平方米，拥有 1200 座大剧场+300 座多功 能厅。金沙湖大剧院已于 2023 年五一期间正式启用，温州高新文化广场也将在年内 对外开放，两大重点项目有望在 2023 年贡献营收。

与文体装备业务的联动，带动大丰剧院运营业务的项目拓展。例如，大丰和保 利联合中标的余杭大剧院2是公司“建管合一”的大型地标性剧场，2022 年公司中标 温州高新文化广场 1.1 亿元运营服务项目，是在 2021 年中标该剧院舞台、灯光、音 响、座椅等工程项目之后，再次践行“建管合一”运营模式。此外，公司在手的 PPP 项目订单，均是建设+运营的模式。我们认为，公司以舞台设备工程带动剧院运营项 目的中标，是大丰在剧院运营项目拓展方面的独特优势。

大丰剧院运营业务的可持续，核心在于多年积累的资源优势与运营能力。剧院 运营的核心在于被“使用”，相对应的“空巢剧院”是对空间资源的浪费。场租和演 出都是被“使用”的方式，而后者必然回报率更高。大丰深耕文化产业多年，依靠 为客户提供设备解决方案积累了大量的产业资源，公司和国内知名导演均有密切合 作，有能力实现优质剧目的自产自销，《今夕共西溪》的成功打造即是最直观的体现。 此外，公司在海外引进优质剧目方面形成了成熟的运作体系，已和国外多个知名剧 院建立合作关系，并依靠大丰的院线化管理，能够有效摊低国外优质剧目的高额引进成本。

公司运营的义乌文化广场剧院已实现较为合理的收入结构。参考保利剧院往年 单剧院收入在 2000-2500 万元之间，根据中演协，往年场租+其他服务收入 占全国专业剧场收入 30-40%，考虑到义乌文化广场剧院 2021 年统计票房收 入占比较高，假设 2021 年义乌文化广场剧院收入 2000 万元，并假设场租+服务收入 占比 30%，按照当年所有剧目的均价与上座率中性假设（上座率假设 65%）计算， 2021 年义乌文化广场剧院票房收入 695.81 万元，占比 34.8%，政府补贴收入 35.2%。 优质剧目票价高、但上座率不会相应降低，贡献更多票房收入。高票价剧目往 往对应的是国内外知名演艺剧目，但上座率往往不低于低票价剧目，所以高票价剧 目贡献更多票房收入。以义乌文化广场剧院为例，2021 年，最高票价为 380 元及以 上的剧目合计票房收入 258.69 万元，占比总票房收入 37%，而这些剧目数量占比仅 18%。

公司拥有国内外优质剧目资源，对剧院的票房营收形成有力支撑。公司拥有遍 布全球的演出内容采购渠道，在欧、美、日、韩等 18 个国家和地区直采剧目，独家 引进占比 20%以上。具体来看，公司在运营的剧院中，不乏知名艺术家/艺术团体的 优质剧目，如金星自导自演的舞台剧《日出》、百老汇经典音乐剧《剧院魅影》、国 内热门儿童剧《冰雪女王Ⅱ艾莎的魔法奇缘》等。

文体场馆运营业务盈利能力测算

场馆数量方面，2023 年，公司贡献营收的场馆（包括剧院和体育场管）数量 5 个左右。收入方面，参考保利文化和中演院线，2019 年保利文化单场馆运营收入 2926 万元，2011-2019 年平均值 2385 万元，2019 年中演院线单场馆运营收入 3000 万元。 净利率方面，2010-2019 年，保利文化剧院管理业务税后净利率处于 2.5-6.0%区间。 我们假设：（1）公司拥有运营权的场馆将逐步投入运营，且随着公共基础设施建设 恢复常态，未来公司会通过建管合一和外拓的方式获取更多订单；（2）2022 年单场 馆收入 2500 万元左右；（3）考虑到大丰发挥民企优势，场馆运营业务更加精简高效， 且保利文化作为央企，公共事业属性更强，我们给予大丰更高的净利率水平。 综上，我们预计，2023 年，公司的文体场馆运营业务有望贡献 1.5 亿元营业收 入、0.14 亿元净利润，未来的业绩贡献稳步提升。