隆华科技发展历程、股权结构及营收分析

新材料业务势头向好。

1. 环保节能领先企业，新材料业务势头向好

环保节能业务稳定发展。隆华科技集团（洛阳）股份有限公司（以下简称 “公司”）成立于 1995 年，2011 年在深交所上市。环保节能是公司的第一大主 营业务，营收占比超过 62%，主要产品及服务包括热交换设备、工业和市政水处 理以及新增的萃取分离业务。公司的工业换热节能装备在“三桶油”、五大电力、 七大石化基地等项目中的占有率已达 70%以上。环保节能板块在 2021年和 2022 年分别创造营收 13.70 亿元和 15.39 亿元，同比增长 20.70%和 12.34%。 新材料业务势头向好。2015 年和 2016 年，公司收购四丰电子和晶联光电， 切入靶材领域。2020 年，四丰电子的高纯钼靶已涵盖所有尺寸的液晶面板线， 钼靶产品的国内市占率超 50%，稳居国内第一；晶联光电的 ITO 靶材供应于京东 方、TCL 华星、天马微电子等客户。2016 年起，公司先后收购兆恒科技、海威 复材和科博思发展高分子材料业务。公司电子新材料产品在 2021 年和 2022 年分 别实现营收 3.90和 4.75 亿元。高分子复合材料在 2021 年和 2022 年分别实现营 收4.49 和 2.88亿元。

2. 股权结构稳定，三大业务板块协同发展

公司股权结构稳定：李占明、李明强、李占强和李明卫先生于 2010 年签署 《一致行动确认函》和《一致行动协议》，为公司的共同控股股东和实际控制人， 根据公司 2023 年一季报，四人分别持有公司 10.56%、4.41%、4.20%、2.58% 的股权。2019 年，公司引入战略投资者——通用技术集团投资管理有限公司， 根据公司 2023 年一季报，通用投资持有公司 6.7％的股权。 三大业务板块协同发展。公司旗下控股子公司主要包括：1）电子新材料板 块：丰联科光电。2）高分子复合材料板块：兆恒科技、科博思。3）节能环保板 块：中电加美、三诺新材料。三大业务板块构成多元协同发展的战略格局。

深耕环保节能领域多年，传统业务不断优化。环保节能业务包括工业传热节 能和环保两个板块。1）工业传热节能业务，产品板块复合空冷式换热器，空冷 岛，复合冷闭塔，空冷器等，主要应用于大工业行业的换热、冷却和循环水。2） 环保业务，主要包含工业给水处理、凝结水（冷凝液）处理、废污水处理以及市 政给水和生活污水处理等；2022 年，公司收购三诺新材料，增加了盐湖提锂、 电池回收等萃取剂业务，环保材料将成为该水处理业务未来的发展重点，用以打 造新的业务增长点。

电子新材料业务优化整合。电子新材料业务以生产靶材为主，四丰电子主要 生产金属靶材，晶联光电主要生产陶瓷靶材、ITO 靶材。2022年，公司将四丰电 子和晶联光电合并为“丰联科光电”，从事金属、合金靶材及 ITO 靶材绑定业务。 该板块主要面向两大应用领域：1）显示面板，客户涵盖国内面板龙头企业，如 京东方、天马等；2）光伏，公司已与隆基等主流光伏电池企业建立了良好的合 作关系。

军民融合推进高分子复合材料业务。主要产品有 PMI 泡沫、PVC 泡沫、轨 道交通用减振系统和轨道复合材料制品等。兆恒科技生产的 PMI 系列结构泡沫材 料主要应用于各型民用和军用飞机、无人机等。科博思的产品广泛应用于轨道交 通、军工安防和其他轻质结构领域。公司下一步会在军民领域同时发力，不断拓 展航空航天、轨道交通和高端体育器材等复合材料应用领域。

3. 公司营收和利润较为稳定，费用控制能力增强

公司营业收入和利润较为稳定：2019-2022 年公司分别实现营业收 18.74、 18.24、22.09和 23.01 亿元，同比增速依次为+16.28%、-2.63%、+21.10%和 +4.17%；2019-2022 年实现归母净利润1.74、2.22、2.91 和 0.64 亿元，同比增 速依次为+28.36%、+27.47%、+30.88%和-77.89%，营收和利润维持在较为稳 定的水平，2022 年营收增长但净利润下降的主要原因在于原材料价格持续上涨， 运力紧张导致运费高企，从而使得营业成本增加。

公司营收按照产品结构拆分：1）节能环保产品及服务占比 62%以上。公司 节能环保产品及服务营收从 2020 年的 11.35 亿元上升至 2022 年的 15.39 亿元， 毛利率维持在 20%以上。2）靶材及超高温特种功能材料业务的营收占持续上升， 2022 年占比达 20.63%，毛利率超 20%。3）军民融合新型高分子及复合材料板 块 2022 年的营收占比为 12.50%。2020 年-2022 年营收分别为 4.08、4.49和 2.88 亿元，毛利率分别为 45.22%、43.84%和43.77%，属于公司高毛利产品。 该板块 2022 年的营收同比下降主要是转让海威复材控制权、受疫情影响下游需 求不足导致，随着下游行业景气度上升和工程逐渐交付，高分子复合材料业务有 望好转。

费用管控能力增强，研发投入力度加大。自 2018年至 2022年，公司销售费 用率由 5.77%下降至 4.52%，管理费用率由 7.08%持续下降至 6.39%；期间公司 研发投入呈逐步上升趋势，2018 年至 2022 年研发费用由 0.55 亿元增加至 1.21 亿元，占营业收入比重由 3.41%上升至 5.26%。