隆华科技发展历程、主营业务、股权结构及业绩分析

极具成长性的新材料平台型公司。

1、转型升级成效显著，新材料布局基本完善

成功转型为新材料平台型公司。隆华科技的传统业务以节能环保产业为主，2015 年起正式启动转型升级，全力布局新材料产业。目前公司在新材料的产业布局基 本完善，已经形成了“电子新材料”+“高分子复合材料”两大产业板块。

风云二十八载，新产品平台型巨舰扬帆起航。公司于 1995 年成立于洛阳，由目 前的控股股东李占明先生创立，起家以工业换热器业务经营为主。2011 年，公 司在深交所创业板上市，随后在 2013 年收购北京中电加美，增添环保业务（工 业及市政水处理）。2014 年公司引入以孙建科先生为核心的技术型管理团队， 正式提出“二次腾飞”战略，全面布局新材料技术方向。公司以管理层在新材料 领域资深的经营管理经验为核心，着重发力拥有高壁垒的新材料技术，以自主研 发为核心、辅以并购加快产业化落地的方式，隆华科技目前已经形成了两大新材 料板块：以丰联科光电为基础的电子新材料产业板块，以科博思、兆恒科技为基 础的高分子复合材料产业板块。此外，2022 年下半年，公司通过全资子公司中 电加美，收购三诺化工控制权，并于 2023 年 1 月新设三诺新材，布局萃取剂新 业务。

电子新材料板块：我国新材料靶材国产化的开拓者。2022 年 6 月，公司全资子 公司四丰电子与晶联光电进行了资产整合，设立“丰联科光电（洛阳）股份有限 公司”。丰联科光电拥有丰富的靶材产品系列组合，研发生产的高纯钼及钼合金 靶材、ITO 靶材、银合金靶材等科技产品，填补了中国在相关领域的技术空白， 率先打破长期以来高端靶材依赖进口的局面。 高分子复合材料板块：以自主研发核心技术为基础，布局军工、风电、轨交三大 下游应用领域。公司高分子复合新材料板块，以公司自主研发的核心技术（复合 材料高分子聚合物微孔发泡）为依托，在下游军工、风电、轨交领域积极布局。 其中，兆恒科技产品为 PMI 材料，下游以军工及航空航天领域为主；科博思产 品为轨交领域的减振系统及复合材料、风电叶片领域的 PVC 泡沫材料。

节能环保板块：契合我国碳中和战略方针，未来发展前景广阔；新增萃取分离业 务，为公司带来新的增长点。板块包括装备事业部，及子公司中电加美、三诺新 材。装备事业部以工业换热器产品为主，目前业务模式已由单一提供产品转变为 涵盖技术设计、产品提供和系统服务为一体的综合方案供应商，市场占有率和盈 利能力持续提升。中电加美的环保业务围绕工业、市政两个方向，积极开展大型 工业企业的凝结水处理及污水处理、中水回用业务，并选择性地开展市政水务项 目。三诺新材依托先进的萃取分离技术，萃取剂产品广泛应用在湿法冶金、电池 金属回收、 城市矿山资源处置、污水处理、矿物浮选等领域，目前已成为国内 最专业的萃取剂生产企业之一。

重视研发投入，构建科技创新实力护城河。公司十分重视研发投入，研发指导方 针为“生产一代、研发一代、储备一代”，并不断加强科研队伍的建设。自 2015 年转型新材料方向的战略正式启动，公司研发投入逐年增长。公司目前已经成功转型为新材料平台型公司，金属钼靶材、陶瓷 ITO 靶材、PMI 材料、轨交减震 系统、风电 PVC 泡沫等均在各自领域处于龙头地位，技术及性能领先。

公司管理团队经验丰富，曾经是带领我国军工七二五所成功产业化转型的坚实力 量。公司总经理刘玉峰等核心管理团队主要来自中国船舶集团有限公司第七二五 研究所，拥有多年从事军工研发及科技产业经营管理的资深经历和丰富的成功经 验。军工七二五所为国防科技工业领域唯一系统从事舰船材料研制及工程应用研 究的综合性研究所，新材料技术实力位居我国前沿。20 世纪末，我国科研院所 体制改革全面展开，七二五所在当时所长孙建科先生的带领下进行充分整合，经 营管理得到大幅提升，并开创性地提出“一所两制”的全新管理制度。

目前，七 二五所已经成为国内科研院所产业化的排头兵，为产学研军结合和科技产业化的 典范。其中，2009 年首批在创业板上市的乐普医疗，便是七二五所与美国 WP 合资孵化的项目。2014 年开始，以孙建科、刘玉峰为核心的管理团队陆续来到 隆华科技，带领上市公司向新材料平台公司进行全面转型。

引入央企通用技术集团作为战略投资人，股权结构得到优化。隆华科技由公司董 事长李占明先生创立，股东李占明、李占强、李明强、李明卫四人为兄弟关系， 为公司的共同实际控制人，截至 2023 年一季报，四人合计持有 21.75%的公司 股份。2019 年，公司引入通用技术集团投资管理有限公司为战略投资人，优化 了公司股权结构，截至 2023 年一季报，其持有公司股份 6.70%。

2、转型成效显著，疫情影响减弱，业绩有望改善

受疫情及多种一次性因素影响，2022 年业绩承压。营收端，22 年公司实现营业 收入 23.01 亿元，同比增长 4.17%。其中，电子新材料、节能环保产品及服务 的营收分别同比增长 21.68%、12.34%；高分子复合材料的营收同比下降 35.96%，主要是转让海威复材控制权、下游受疫情影响需求不足等因素造成。 利润端，22 年公司实现归母净利润 6430.26 万元，同比下降 77.89%。主要原 因包括：受原材料价格持续上涨、运力紧张、运费高企等因素影响，公司毛利率 较 21 年降低 4.12pct 至 24.01%；受销售力度增加、可转债利息确认等因素影 响，销售、管理、研发、财务费用率合计提升 3.37pct；此外，子公司河北水务 计提无形资产减值准备 2938.83 万元，该一次性因素也对业绩造成较大影响。

23Q1 公司业绩改善明显，盈利能力显著提升；疫情影响消退，23 年公司业绩有 望高速成长。2023Q1，公司实现营业收入 5.97 亿元，同比增长 4.53%；实现归 母净利润 7948.16 万元，同比增长 20.98%。23Q1 公司业绩实现较快增长的主 要原因是管理费用率、财务费用率分别同比下降 1.13、1.54pct，净利润率同比 提升 1.92pct 至 14.28%。伴随疫情影响消退，公司的面板钼靶材、ITO 靶材、 PMI 泡沫、PVC 泡沫、萃取剂、节能环保产品等核心产品需求，有望显著受益 于下游面板、光伏、风电、军工、新能源汽车、石化、电力等领域需求释放。

新材料产业布局成效显著。自 2015 年公司正式转型新材料方向以来，近年新材 料板块业务的收入比重显著提升。2022 年，传统的节能环保业务收入比重为 67%，新材料板块业务的收入比重合计为 33%。其中，电子新材料业务收入比 重增长明显，2022 年收入占比已达 21%。毛利贡献角度，新材料板块业务已成 为公司毛利的重要组成部分。2022 年，电子新材料、高分子复合材料两项业务 毛利合计已达到公司总毛利的 41.34%。