锂产业供给现状及消费情况如何？

供应高增长预期难兑现。

1.供给分析：供给放量低于预期，难言宽松

中国锂产业对外资源依赖度高，供需空间错配格局难以改变

澳洲锂矿、南美盐湖，为全球供应主要来源。锂资源供给端集中度偏高。凭借资源和先发优势，澳洲矿山 和南美盐湖一直以来都是全球主要供应者，供应了约 80%原料。根据 USGS 估算，2021 年澳大利亚占全球锂矿 产量 55%，是全球最大锂矿供应国，其次为智利，占比 26%，澳洲锂矿和南美盐湖对全球锂资源的供给起到了 决定性作用。 资源及锂盐加工产能区域错配，中国锂工业发展原料依然受限制于海外。中国锂资源开发早期以盐湖为主， 近年来锂辉石及锂云母开发建设开始加速，但一是资源开发周期较长，产能释放速度缓慢，另一方面中国资源 项目体量难以比拟海外优质资源，中国锂资源供给增长相对缓慢；同时中国集中了全球大部分锂盐产能并且在 不断增长，因此资源对外依赖度高，严重限制了中国锂产业发展。

天然因素及历史因素制约，供给弹性不足

从矿山建设周期的角度，资源开发需要数年时间，短期内难以大量释放产能，“不及预期”才最“符合预期”。 资源开发从矿产勘查开始，经历预查、普查、详查确定储量，矿山项目从绿地阶段开始，到储量核定，经历时 间可能在 5 年左右。后续，矿山项目再经过经济评估、可行性研究、矿权办理、政府审批、项目融资等多个阶 段后，开始正式的项目施工建设，上述时间在 1-3 年甚至更长。因矿山资源多在基建条件较差的无人区，交通、 水电等前期建设工作时间较长，并且项目建设、生产极易受到气候、环境、社区关系的扰动，不确定性因素多， 依据矿山实际条件不同，建设周期在 2-3 年时间，视矿山基础条件的三通水平、矿体埋藏深度、建设施工难度 不同，矿建时间可能更长，因此矿山项目进度“不及预期”才是最“符合预期”的事，也最符合产业规律。

从矿业资本开支的角度，锂从小金属转向大金属，成熟项目储备少，供给弹性弱，产能大量释放要到 2024 年再观察。锂消费从传统应用“工业味精”走向新能源应用“白色石油”，经历了小金属到大金属的转变，但前 期矿业资本开支较少，难以满足矿产加速开发的需求，导致新项目入市缓慢，储备的成熟项目偏少，大多为绿 地项目。叠加 2018 年至 2020 年期间锂价较低，高成本锂矿关停，除了被动破产的锂矿山，近半数锂矿山选择 了主动减产应对，同时锂矿资本开支减少，新增锂资源项目储备速度放缓。2021 年之后锂价大涨，才刺激社会 资本大量涌入锂矿开发行业，入市项目数量大增，但以绿地项目偏多，矿建周期较长。按照三年建成一个矿山 项目的乐观预期估算，2021 年资本开支大量增加，2024 年才会看到产能的实质性放量。 从实际跟踪项目验证的角度，项目建设不确定性高，投产后需要爬坡期，锂实际供给释放速度、数量已经 明显低于此前预期。全球锂供应释放节奏来看，2023 年以前的供给增量主要以在产项目扩产及停产项目复产为 主，进度相对较快，确定性也较高；由于资源开发存在较长周期，加上 2019 年-2020 年锂价大跌影响了资本开 支进度，2021 年开始锂矿山项目投资才加速，因此多数新建锂矿项目要到 2023 年-2024 年才能完成项目建设并 投产，产量释放更多集中在 2024 年，新建投产项目的不确定性将大大增加，尤其是绿地项目的进展不确定更强。 同样，新建盐湖项目的投产时间更是集中于 2024 年及其以后，此前以在产盐湖扩产为主，如 SQM、ALB 等。 因此，从节奏上看，扩产、复产项目进度和速度都较快，产量释放确定性较高，但随时间推移，新建产能数量 增多，不确定性上升带来的将是供给释放的不确定，产量实际的释放数量和时间会明显低于预期。

产能释放“不及预期”，供给紧张格局恐将持续

澳洲建成锂矿产能占全球锂矿产能 73%，对中国锂供给举足轻重。全球建成矿山数量有限，锂辉石精矿的 供应主要集中在西澳大利亚，已建成的矿山仅有 7 座，包括天齐锂业的 Greenbushes 锂矿、赣锋锂业的 Marion 锂矿，MIR 的 Wodgina 锂矿，Pilbara 的 Pilgangoora 锂矿（PLS 原有 Pilgangoora 矿区和收购的 Ngungaju 矿区合 并而来），Allkem 的 MT Cattlin 矿山（原属于银河资源 GXY，2021 年被并购重组），Alliance 的 Bald hill 等。截 至 2022 年四季度，澳洲锂辉石矿山在产有 6 座（Greenbushes、Marion、Cattlin、Pilgangoora、Ngungaju、Wodgina）， 其中 Ngungaju、Wodgina 为停产之后复产项目，Bald hill 复产计划尚不明确。上述矿山建成锂精矿产能合计约 为 350 万吨，2021 年实际产量约为 193 万吨锂精矿，折 LCE 约为 24.1 万吨，占全球建成锂矿（含锂辉石、云 母、透锂长石等）产能的 70%以上，占全球锂辉石资源供应的 90%左右，并且澳大利亚锂辉石精矿是中国进口 的主要来源。

澳洲锂矿供应增加，短期看停产矿山复产，中长期看在产矿山扩建，远期新建项目数量较少。澳大利亚复 产的矿山有两座，分别是 Wodgina 和原 Ngungaju 矿区，已经复产的精矿产能为 70 万吨/年，还有 65.5 万吨/年 精矿产能有复产潜力。其中，Wodgina 的 2 条线合计 50 万吨/年产能分两条线复产，第一条线 5 月产出产品，第 二条线 7 月产出，视市场情况启动第三条线和建设第四条线，如果复产再增加 50 万吨/年精矿产能；Ngungaju 于 2021 年 Q4 复产，但 2022 年 Q3 才达到 18-20 万吨/年的额定产能。Bald Hill 寻求矿山复产，产能 15.5 万吨/ 年，但时间表不明晰。上述矿山复产后达产时间较晚，年内贡献增量有限，2023 年有能力实现满负荷运营，继 续贡献部分增量。 计划中的扩建产能合计 185 万吨/年精矿，年内将投产 71 万吨/年，扩建中的 10 万吨/年，规划中 104 万吨/ 年。具有扩产计划的矿山，有 Greenbushes、Marion 和 Mt Pilgangoora。年内 Greenbushes 锂辉石精矿产能增加 28 万吨/年（尾矿回收项目）达到 162 万吨/年，远景看 Greenbushes 还有产能均为 52 万吨/年的两条产线规划， 计划在 2025 财年和 2027 财年分别投产。Marion 锂辉石精矿产能从 45 万吨/年已扩至 60 万吨/年，2022 年底再 扩到 90 万吨/年，但由于产品中低品位精矿占比增加，按照不变品位 6.0%折算，实际只增加约 15 万吨锂辉石精 矿（+33%），计划 2022 年底投产，2023 年放量。Pilbara 的 Pilgan Plant 锂精矿产能从 33 万吨/年已提升至 36-38 万吨/年，计划到 2023 年四季度再增加 10 万吨/年锂精矿产能，加上 Ngungaju 已经复产的 18-20 万吨产能，Pilbara 总产能达到 64-68 万吨/年。

项目推后、品位下降，澳洲矿山产量低于此前预期。从在产矿山的季度数据来看，由于新增产能、复产产 能释放产量需要时间，难以做到投产即满产，而且产量释放速度低于预期。Greenbushes 产能在 2022H1 已经增 加至 162 万吨/年，但 2023 财年（2022 年 7 月至 2023 年 6 月）的产量目标只有 135-145 万吨锂精矿，远达不到 满产水平；MT Cattlin 产量计划出现下调，成本指引也上修；Mt Marion、Mt Pilgangoora 等，都出现品位下降的 情况，2022 年 Q3 精矿产量较 Q2 都有所增长，但对应 LCE 均低于 Q2。此外，目前看新建项目 Mt Finniss 投产 时间已经推迟，澳洲 2022-2024 年锂矿产量较年中预期分别下调 0.9/2.7/0.5 万吨 LCE。根据矿业行业规律，新 建项目的推迟是大概率事件，任何一环节的纰漏都有可能导致项目投产预期后延，因此上述产能变动的项目， 未来也需要动态观测。

锂资源大规模开发之前，全球供应主要由南美盐湖提供。南美盐湖规模在全球举足轻重，2021 年产量占全 球盐湖提锂规模的 67%，中国占 31%。目前南美建成的盐湖仅有 3 个，分别是 Salar de Atacama 盐湖（SQM 和 ALB 分区域开发）、Hombre Muerto 盐湖（Livent 经营）和 Salar de Olaroz 盐湖（Allkem 经营），ALB、SQM、 Livent 也是锂行业有名的 BIG 3，是全球盐湖提锂的龙头，均有 20 年以上的经营历史，因此这三个盐湖与澳大 利亚 Greenbushes 矿历史上素有“三湖一矿”称呼，单从盐湖提锂来看，SQM 规模最大，ALB 其次。

新建盐湖项目集中于 2023-2024 年投产，大部分项目投产时间已推迟。南美盐湖存在资金、技术、环评审 批、淡水、基建等因素限制，因此尽管南美盐湖动作积极，但是未来能够稳定提供产量的相对较少。南美新建 项目主要包括赣锋锂业的 Cauchari-Olaroz 项目、西藏珠峰的 Sal de Los Ángeles 项目、紫金矿业的 3Q 项目、Allkem 的 Sal de Vida、Argosy 公司的 Salar del Rincon 等，项目大部分已出现推迟。Cauchari-Olaroz 项目 4 万吨产能原 定于 2022 三季度投产，先已推迟至 2023 年上半年，二期 2 万吨产能将在一期之后开始施工；Salar del Rincon 试产 0.2 万吨产能原计划 2022 年年中投产，现已推迟至 2023 年 Q1，后续 1 万吨扩建环评已经提交，远景规划 产能 2.5 万吨。Sal de Los Ángeles 项目由于资金、技术合作方、环评等因素拖累，原定于 2023 年上半年投产的 5 万吨/年新建项目预计很难如期完成。紫金的 3Q 项目中试顺利，预计 2023 年底建成 2 万吨/年产能，计划二期 在建 2-4 万吨。统计来看，新建项目已经推迟的涉及产能 9.2 万吨/年，推迟时间在半年至一年以上时间不等。 因此，南美新建盐湖项目的产量兑现大概率要到 2023 年下半年甚至到 2024 年。

澳大利亚、南美锂三角之外，海外在产锂资源数量稀少。2021 年以前，澳洲之外只有巴西的 Mibra 矿和非 洲的 Bikita 矿在产，精矿产能规模均为 9 万吨/年，前者从钽铌尾矿中回收锂，后者产品为 Li2O 品位 4.3%的透 锂长石，产品并未进入电池供应链。Mibra 计划扩至 13 万吨/年，投产时间为 2023 年；Bikita 计划先将采选规模 从 70 万吨/年扩至 120 万吨/年，再新增 200 万吨/年采选规模。加拿大 Tanco 于 2021 年复产，采选规模只有 12 万吨/年，计划扩产至 18 万吨再新建 100 万吨规模，工程计划到 24 年完成，产量释放将在 2025 年。 非洲：下一轮锂资源开发的主赛场。非洲锂矿资源丰富，但开发进度缓慢。非洲已探明的锂矿资源主要分 布在刚果金、津巴布韦、马里等国，其中 Manono 锂矿、Goulamina 锂矿和 Arcadia 锂矿等项目均为世界级的锂 矿资源。但由于前期勘探不足以及缺乏资金等因素，导致非洲锂矿项目整体进展缓慢，除 Bikita 矿之外，其余 项目均处于相对初级阶段。当前统计，非洲已有明确规划的锂精矿产能接近 20 万吨 LCE，建成后将成为全球锂 供应的重要组成成分，但基础设施相对落后，产量释放需要时间。

中国是全球锂资源供给的重要组成，中国供应提速看云母，成本、体量看盐湖，未来潜力看锂辉石。中国 开发锂资源目前存在青藏锂盐湖、川西锂辉石、江西锂云母三种路径。因锂云母矿权审批在地方，政策审批速 度较快，加上大多矿山为露天开发，矿山基建期比较短，因此项目放量速度较快，是国内资源开发可以在一两 年时间内看到供应增量的类型；而青藏地区生态脆弱、环境容量较小，审批审慎，青藏盐湖基建设施相对较差， 前期基建工作较多，加上一湖一策工艺，审批、建设、生产周期都大大延长，因此速度较慢，但胜在国内资源 较多、项目体量较大，可以为未来国内资源供给提供有力支撑。而锂辉石资源开发在速度、审批难度、体量上 居锂云母和锂盐湖中间，川西锂辉石资源丰富，甲基卡矿床远景资源能媲美格林布什，只因历史的因素尚未大 规模开发利用，但具备非常大的增长潜力。

2.锂消费：新能源汽车产销继续维持高速

锂需求有望继续保持高速增长

新能源汽车产销进入 S 曲线高速增长期

中国新能源汽车高速增长，全年超 650 万辆。据中国汽车工业协会统计分析，2022 年 10 月，新能源汽车 产销分别完成 76.2 万辆和 71.4 万辆，同比增长 87.6%和 81.7%。2022 年 1-10 月，新能源汽车产销分别达到 548.5 万辆和 528 万辆，同比均增长 1.1 倍。预计全年产销量将超过 650 万辆，乐观预计或达到 650-700 万辆。虽然 2022 年受新冠肺炎疫情、芯片供应短缺、电池原材料涨价等诸多因素影响，但消费保持较强韧性，新能源汽车 的消费群体逐步壮大、客户粘性逐步增强，受众逐渐增多，新能源汽车的消费已经从过往的政策驱动转为市场 驱动、消费驱动，市场渗透率快速增加。据中汽协统计，2022 年 10 月，新能源汽车继续保持高速增长，月度 产销再创新高，市场占有率达到 28.5%，1-10 月新能源汽车渗透率达到 24%。

S 型曲线拐点已到，新能源汽车高增具备持续性。在产业经济学视角下，渗透率的提升有经典的非线性特 征，呈现出类似于种族增长 S 型曲线的特征：渗透率在 10%以下时，产业处于“导入期”，属于发展前期；渗透 率到达 10%~15%的临界点后，将进入高速增长期，又称 S 型增长曲线的陡峭阶段，强劲而陡峭地攀升至 S 型曲 线的顶部，达到饱和状态，此时的市场占有率往往会达到 90%。中国新能源汽车渗透率在 2020 年仅为 5.4%， 2021 年达到 13.4%，2022 年 1-10 月累计渗透率达到 24%。中国新能源汽车产业的增长完全符合 S 型的增长曲 线，目前正处于 S 型曲线快速上升的拐点位置，未来渗透率将进一步加快，中国新能源汽车高速增具备可持续 性，2022 年迎来加速期。