太极股份发展历程、股权结构及财务分析

自主可控+数字经济的“国家队”“排头兵”。

1.与中国信息化同行，构建完整自主产品体系

伴生中国信息化，布局国内电子政务、智慧城市和关键行业信息化。1987 年，太极计算机 股份有限公司由中国电科集团第十五研究所发起设立，先后跨越了主机、网络、互联、数 字四大发展阶段，历经了研制填补国内空白的 2000 系列小型机、开辟计算机+行业应用、 承建国家电子政府首批重点工程等重要历史时刻。目前，公司围绕数字政府、数字企业、 数字国防打造一体化整体解决方案，提供云服务、网络安全与自主可控、智慧应用与服务、 信息基础设施等综合信息技术服务，现已成为国内领先的全产业链数字化服务提供商。

四大主营业务奠定安全管理&运营和网络安全服务领域行业地位。太极四大主营业务包括： 云服务、网络安全与自主可控、智慧应用与服务、系统集成服务。其中，云服务面向国家 政务、智慧城市和重要行业提供云计算服务；网络安全与自主可控包含网络安全、内容安 全、信息系统安全以及自主可控基础产品及服务；智慧应用与服务面向“互联网+政务”“互 联网+行业”提供以智能技术应用和数据运营为主的技术服务；系统集成服务围绕定制化解 决方案提供咨询、系统集成、产品增值服务以及系统运维服务。

2.股权结构：中国电科集团为实际控制人

中电太极为公司控股股东，中国电科为公司实际控制人。公司控股股东为中电太极（集团） 有限公司，前三大股东均为中国电科全资公司或事业单位，中国电科为公司实际控制人。 中国电科是中央直接管理的国有重要骨干企业，是我国“军工电子主力军、网信事业国家 队、国家战略科技力量”。太极股份作为中国电科的基础软件和信息服务业龙头企业、自主 可控总体单位、智慧城市与数字政府牵头单位，被电科集团定义为“网信事业核心产业平 台、数字化转型的关键推动力量”。我们认为，在中国电科集团国企背景下，太极股份能够 好地发挥自主创新优势。

管理团队稳定，深耕数据、智慧城市、云服务等相关领域，绝大多数为硕士及以上学历。 公司的管理团队整体较为稳定，多位董事及高级管理人员具有在全资子公司慧点科技，或 在数据、智慧城市、云服务等相关领域任职的经历，在公司主营业务方面积累深厚，对公 司整体情况较为熟悉。此外，绝大多数董事、监事及高管为硕士以上学历，管理团队整体 能力得到良好保障。

3.财务分析：营收快速增长，管理费用率控制良好

公司 2018-2021 年营收保持快速增长态势。2018-2021 年公司营收同比增速分别为 13.5%、 17.4%、20.8%、23.1%，2021 年营收超百亿规模，达 105.1 亿。归母净利润同比增速为 8.3%、6.1%、9.9%、1.2%，2021 年归母净利润为 3.7 亿元。2019 年起，公司营收同比 快速增长，得益于 2019 年信创概念的提出，2020 年信创元年的订单落地，以及 2021 年信 创产业的快速推进。我们预测，公司 22-24 年收入同比增长 21.2/23.5/26.0%，归母净利润 同比增长 9.2/23.2/26.5%。

传统集成类业务持续收窄。得益于“一体两翼”战略的持续推进，公司业务加速向产品化、 平台化、服务化转型，传统集成类业务保持收窄态势，2017-2021 年公司系统集成业务营 收分别为 31.1、31.8、31.0、29.9、29.0 亿元，营收占比分别为 58.6%、52.8%、43.9%、 35.0%、27.7%。以产品产业化为代表的智慧应用与服务业务稳 增长， 2017-2021 年公司 智慧应用与服务业务营收分别为 9.8、10.9、14.4、16.1、22.6 亿元，营收占比分别为 18.4%、 18.0%、20.4%、18.9%、21.5%。 整体毛利率略有下滑，后续有望稳步回升。2017-2021 年公司销售毛利率分别为 22.0%、 22.2%、24.5%、22.7%、20.3%，整体略有下滑，主要原因在于低毛利的网络安全服务业 务营收快速提升。分业务来看，系统集成业务毛利率水平较低，2019-2021年分别为 13.7%、 13.2%、10.6%，业务占比持续收窄；智慧应用与服务毛利率整体稳步提升，2019-2021 年 分别为 38.8%、36.9%、40.6%，业务占比略有增长；云服务业务毛利水平较高，2019-2021 年分别为 41.4%、42.9%、44.7%；网络安全服务业务毛利率下滑明显，2019-2021 年分别 为 23.4%、18.3%、10.9%；考虑以信创项目为主的网络安全服务业务模式逐步成熟，业务 毛利率或将回归较高水平，有望带动整体毛利率稳步回升。

研发费用率提升明显，管理费用率大幅下降。研发费用率方面，2016-2021 年持续保持在 2.0%以上，且增长态势明显。尤其是 2019 年信创概念提出后，2020 年和 2021 年研发费 用率分别高达 4.4%和 5.4%。2021 年研发费用 5.7 亿元，同比 2020 年 3.7 亿元增长 53.1%， 系 2021 年公司进一步将人工智能、大数据、区块链等新一代信息技术与行业应用深度融合。 2019-2021 年管理费用率分别为 12.2%、10.0%、7.0%，公司的管理费用控制能力提高显 著。销售费用率保持稳定。