金开新能发展历程、股权结构及业绩分析

天津新能源企业，装机业绩高速增长。

1.天津新能源龙头，装机规划保障成长

完成资产重组，进军新能源行业。金开新能源股份有限公司前身为天津劝业场（集团） 股份有限公司，2020 年 8 月公司完成重大资产重组，交易方案包括重大资产置换、发行股 份购买资产和募集资金三部分，公司将原有百货零售资产全部置出，置入国开新能源科技有 限公司（现已更名为金开新能科技有限公司）100%股权。资产重组完成后，金开有限为公 司全资子公司，上市公司主营业务变更为新能源电力的开发、投资、建设及运营，公司进军 新能源行业。2014 年，置入资产国开新能源在北京注册成立，重组完成后公司于 2021 年更 名为金开新能源股份有限公司（简称金开有限）。

天津国资委是实控人，而国开行背景提升公司资金实力。截至 2023 年 4 月，公司的控 股股东是金开企管，持股 9.47%；天津津融国信资本和天津金开企管为一致行动人，合计持 股 15.56%，天津国资委为实控人。国开金融是国开行的全资子公司，是公司第二大股东， 持股 6.72%，国开金融是国开行的非金融类投资平台，凭借国开行背景，公司得以享有广泛 的政府资源和行业认同，并提升资金实力。此外公司股权结构多元化，股东中还有新能源和 新材料龙头企业，有利于公司的长远发展。

2022 年光伏/风电营收占比分别为 58%/42%，聚焦光伏发电和风力发电两大业务。资 产重组后，公司主要通过全资子公司金开有限开展风光业务，金开有限早期主营光伏发电， 2019 年开拓风电市场。2022 年，公司光伏发电/风力发电营业收入分别为 17.5/12.8 亿元， 占营业收入比重分别为 58%/42%，此外公司光伏发电/风力发电毛利分别为 10.2/8.6 亿元， 占毛利比重分别为 54%/46%，公司主营光伏和风力发电两大业务。

规划 25年新能源装机突破 13GW，目前聚焦于“准皖直流”大通道上的风光项目超 1GW。 2017-2023Q1 公司装机规模稳步增长，截至 2023 年 3 月末，公司总装机达到 401 万千瓦， 其中光伏装机容量占比达到 70%。公司规划 2025 年新能源发电装机规模突破 13GW，按规 划 23-25 年新能源装机 CAGR 约为 51.3%，实现装机高增。此外公司聚焦于“准皖直流” 大通道上的风光项目超 1GW，公司有将近三分之一的风光项目为江浙沪皖等华东地区直送 绿色电量，保障公司新能源项目消纳的同时推动区域双碳战略目标的实现。公司成为了该通 道上新能源主力供电企业之一，逐步推动业务发展向规模化开发为主转变，助力构建高质量 发展格局。

聚焦新能源，在巩固光伏、风电行业地位的前提下，加快布局综合能源服务、燃气发电、 抽水蓄能等领域；聚焦新领域，在光风氢储的高端装备制造和新材料生产领域取得实际性进 展；聚焦数字化，让数据创造价值。为此规划 2022 年进入清洁能源企业发展第一梯队；2025 年装机规模突破 13GW，同时在储能和氢能产业链形成较大影响力，成为国内一流的新能源 投资企业；2035 年加速领跑，成为具有全球竞争力的能源生态型企业。

2.业绩快速增长，盈利能力提升

公司营收稳步增长，2022 年归母净利润同比高增。公司营收规模由 2017 年的 4.6 亿元 增至 2022 年的 30.8 亿元，实现 6.7 倍增长；同期归母净利润则由 1.3 亿元增至 7.3 亿元， 实现近 6 倍增长。公司不断收购和自建新能源项目，发电量显著提升，驱动营收及利润高增。 2023Q1 公司营收 7.8 亿元，同比增长 25%；归母净利润 1.7 亿元，同比增长 121%，公司 业绩仍处于高速增长期。

公司盈利能力持续提升，毛利率位居行业前列。2020-2022 年公司毛利率保持平稳，净 利率则由 15.8%提升至 25.6%，主要系公司以“精细化管理+智能运维+智慧交易”为定位， 发掘发电运营潜力，发挥集约化及专业化管控优势，全面提升盈利能力。与同行相比，净利 率水平处于中下游，仍有提升空间；而毛利率则处于同行领先位置，2022 年金开新能/三峡 能源/节能风电/江苏新能/太阳能的销售毛利率分别为 63%/58%/58%/50%/33%，这反映出公 司资产较为优质，电站布局区位优势明显。

公司资产负债率下降，2022 年公司现金到期债务比为 114%，财务状况良好。2017-2022 年公司资产负债率增加主要系公司近年扩张新能源业务，2021-2022 年公司资产负债率从 79.2%降至 73%，下降了 6.2pp，显示公司偿债能力提升，财务风险减少，主要系公司发展 了科学合理、规范高效的风控体系。2022 年金开新能/三峡能源/节能风电/太阳能/江苏新能 的现金债务比分别为 114.3%/81.1%/106.5%/95.4%/46.9%，显示公司相较于同行具有更好 的偿债能力和风险控制能力。

2022 年公司现金流入/营收比为 99%，2022 年人均创利指标为 210万元，均优于同行。 2022 年 金开 新能/节能 风电/三峡能 源/江苏新 能/太阳能的 现金流入/ 营收比分别为 99%/71%/69%/55%/87%，公司获取现金能力较强，营收质量较好。2022 年金开新能/三峡 能源/节能风电/太阳能/江苏新能人均创利分别为 210/150/160/70/90 万元，公司资产和人员 效率领先同行，人均创利指标优于同行，运营管理效率优势较好。