地铁设计发展历程及营收情况如何？

区域城轨设计龙头，拥抱大湾区高成长。

A 股首家主营城轨设计上市公司，综合实力行业领先。公司全称为广州地铁设计研究院股 份有限公司，前身为广州地下铁道设计院，成立于 1993 年 6 月，是广州地铁集团控股子公 司。2018 年公司整体变更为股份制有限公司，在广州市委市政府、市国资委和地铁集团的 支持下，公司于 2020 年在深圳证券交易所上市，是第一家以城市轨道交通设计为主营业务 的 A 股上市公司。公司同时拥有工程设计综合甲级、工程勘察综合甲级、城乡规划编制甲 级资质，业务范围涵盖城市轨道交通、市政、建筑等工程的规划咨询、勘察设计、工程总 承包等领域，共享广州地铁集团建设、运营、综合开发等雄厚资源，工程业绩及设计经验 领先业内，是国内城市轨道交通综合设计实力较强的企业之一。

实控人为广州国资委，持股比例高度集中。公司控股股东为广州地铁集团，为广州市政府 全资持有国有企业，截止 2023Q1 末，广州地铁集团持公司 77.75%的股份。公司于 2018 年引入广东铁投、越秀集团、广州国发（现改名广州产投）、广州金控、创智基金等 5 家战 略投资者；同年，公司引入珠海科锦、珠海科耀和珠海科硕三家员工持股平台实施股权激 励。目前，5 家战略投资者共持有公司 9%的股份，员工持股平台共持有公司 3.25%的股份。 公司前十大股东共计持有股份占公司总股本的 90.72%，其他股东持 9.28%的股份。

勘察设计为主要收入来源，广东省内业务近三年占比达 50%以上。公司主营业务包括轨道 交通、市政、建筑等领域的勘查设计、规划咨询、工程总承包等，其中轨道交通的勘察设 计业务为公司核心业务。从收入结构来看，勘察设计业务一直是公司主要收入来源，占比 稳定在 80%以上。2022 年勘察设计收入 22.7 亿元，占总营收的 91.7%。从地区分布情况 来看，公司主要在广东省内开展业务，省内业务收入多年占比在 50%以上，2022 年广东省 内业务收入 15.3 亿元，占总营收 61.8%。

据公司官网及年报，截至 22 年公司有超 1900 名专业技术人才，业务遍及广州、北京、天 津、南京、西安、成都、武汉、深圳、厦门等 40 多个城市以及海外，在 20 多个城市建立 了业务机构，能够为客户提供高效、便捷服务。截至 22 年底，公司共承接了全国 111 条城 市轨道交通线路总体总包设计项目，包含地铁、轻轨、城际轨道交通、现代有轨电车、自 动导轨系统、中低速磁悬浮等多种类型，运营通车里程超过 1000 公里；设计了超过 600 座车站以及 500 多公里各种不同工法的隧道；完成了多个城市的线网规划、地下空间开发、 上盖物业、交通枢纽等项目，能够为全球提供完备、系统的城市交通综合解决方案。

总包业务毛利率呈趋势性改善，归母净利率稳步提升。从毛利率来看，公司整体毛利率多 年来保持在 30%以上，22 年受部分项目停工等因素影响，人工成本上升，公司毛利率小幅 下滑；其中收入占比最高的勘察设计业务毛利率 33.9%，较 21 年-2.75pct；工程总承包毛 利率呈趋势性改善，由 2017 年的 1.9%提升至 2022 年的 10.0%。同时，公司归母净利率 稳步提升，由 2017 年的 12.3%提升至 2022 年的 16.2%，主要受益于管理费用率的下降。 2023Q1，随着全国经济形势逐步回暖，公司整体毛利率和归母净利率均有所上升，分别为 35.56%/16.69%。

期间费用率稳中有降，经营性净现金流较为优秀。费用率方面，2017-2021 年公司期间费 用率逐年下降，由 2017 年的 17.72%下降至 2022 年的 12.85%，其中销售费用主要为部门 及个人绩效分配，与企业业绩基本挂钩，整体稳定，随公司效益提升小幅上涨；为保持持 续竞争力，公司持续进行研发投入，研发费用率也稳定在 5%左右水平；期间费用率下降主 要因为管理费用由 2017 年的 9.39%降至 2022 年的 6.81%，上市后公司管理费用率逐渐降 低，由原先高于同行业平均水平降至接近行业平均水平。公司经营性净现金流在 2017-2019 年波动较大，2017 年净流出 0.21 亿元，随后逐步改善，持续回正，2022 年净流入 3.43 亿元。2020-2022 年，公司销售回款力度恢复稳定，净现比维持在 0.8-1.0 区间。