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地铁设计（003013）研究报告：绘就湾区轨交蓝图，掘金节能改造蓝海。据 RT 轨道交通统计，23 年前 4 个月每月获批的轨交项目分别为 10/10/11/7 个，合计获批 38 个，而 2022 年同期仅获批 21 个，轨道交通进入项目集中 批复期。同时，据中国城市轨道交通协会数据，截至 22 年底，广州及深圳 轨道交通可研批复总投资规模分别位列全国首位及第三位，合计投资额达到 5800 亿元；已公布 2023 年投资计划的城市里，广州地铁集团计划于年内 完成的投资额最高，达到 901 亿元，广东轨道交通有望延续高速发展。

背靠广州地铁集团技术实力雄厚，订单持续增长注入发展动力

公司拥有工程设计综合甲级等行业最高等级资质，是国内城市轨道交通综合 设计实力较强的企业之一。据中国城市轨道交通协会，22 年公司在全国轨 交中标项目中的市占率为 19%，位居行业第二。公司背靠广州地铁集团， 21-22 年广州地铁每年和公司业务相关的项目 14 个左右，其中 3-4 个交由 公司负责，公司业务得到了集团的有力支持。截至 22 年底公司已签订重大 销售合同总金额达 95 亿元，待履行金额 53 亿元，同口径下相比 21 年分别 增长 17%、9%；23 年以来，公司公告中标/签订多个重大项目，合计中标/ 签订金额达 28.9 亿元（22 年同期仅 0.6 亿元），为公司后续增长提供动力。

地铁或进入存量改造期，节能改造蓝海市场有望为公司带来新增长点

存量线路改造有望成为未来轨道交通行业的新蓝海，我们测算 2030 年地铁 线路节能改造理论市场空间有望超 100 亿元。22 年 11 月公司公告中标广州 市三、五号线环控系统试点应用合同能源管理模式项目，合同期限自合同签 订日期起 16 年（含改造工期 2 年），中标总价 12.5 亿元，占公司 2022 年 度营业收入的 50.48%。随着地铁或进入存量改造高峰期，公司在轨交节能 减排方面已积累了丰富的科研成果，节能改造技术有望进入产业化阶段，为 公司未来增长注入动力。