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地铁设计公司研究：轨交设计国企典范，深耕广东+稳健经营推动持续发展。背靠广州地铁集团，深耕广东拓展全国。公司是国内主要的城市轨道交通工程咨询企业之一， 背靠控股股东广州地铁集团（持股76.2%），并依托广东/广州国资背景，股权结构集中。2016 至2024年，公司营收从11.1亿元增长至27.5亿元，年均复合增长率达12%；归母净利润由 1.4亿元提升至4.9亿元，年均复合增长率为16.7%。核心业务为轨道交通勘察设计，贡献超 80%营收，毛利率稳定在35%左右。区域布局方面，2019年，广东省外业务营收首次超过省 内，占比达52.2%。2020至2023年，省内营收复合增长率达23.7%。2024年，公司广东省 内、外业务营收为18.6、8.9亿元，分别同比+1.35%、+20.32%，省外增速近5年首次超过 省内，占比分别为67.7%和32.3%，显示出公司在深耕广东的同时逐步拓展全国市场。

城市轨交行业稳健增长，低空经济注入发展新动能。2019-2024年，全国城市轨道交通总运 营里程年均复合增长率（CAGR）达12.6%，其中新一线及二三线城市自2015年起总运营里 程超越一线城市，成为轨道交通发展的新增长点。尽管地铁项目审批趋严，广东省2022-2024 年轨道交通运营里程仍保持增长，截至24年底规模位居全国第一。与此同时，2024年以来， 广州低空经济政策加速落地，广东省于2024年5月发布《广东省推动低空经济高质量发展行 动方案》，提出通过投资基金等方式支持低空产业发展，引导资金流向低空经济重点领域。 随着轨道交通与低空经济建设力度加大，广东有望打造空地一体的现代化交通网络。

经营稳健，优势显著。公司在行业内的优势十分突出：1）拥有工程设计综合甲级资质，截至 24年1月底全国仅92家企业具备，行业地位突出。2）灵活的激励机制：公司通过长短期激 励相结合，构建了全面的激励体系。3）重视研发与创新，持续加大投入，2024年新公开的 专利数量为297个，同比增长3.48%，创下历史新高。4）分红政策积极稳健，2020-2024 年公司累计分红10亿元；截至24Q3上市以来累计分红率45.17%，远超行业平均水平。在 国资高比例持股的背景下，未来分红政策预计将保持稳定并具备持续性。