金晶科技的优势体现在哪？

技术实力构筑坚实壁垒，新一轮成长周期即将开启。

1、TCO玻璃在薄膜太阳能电池中作用不可或缺

透明导电氧化物镀膜（Transparent Conductive Oxide, TCO）玻璃，是在平板玻璃表面通 过物理或化学镀膜方法均匀镀上一层透明导电氧化物薄膜，主要包括铟、锡、锌和镉（Cd）氧化 物及其复合多元氧化物薄膜。TCO 玻璃在薄膜太阳能电池中的作用除了透光和减反射外，还须起 到收集电流的作用。由于薄膜太阳能电池中间半导体层几乎没有横向导电性能，TCO 玻璃在薄膜 太阳能电池中的作用除了透光和减反射外，还须起到收集电流的作用。按镀膜工艺划分，TCO 玻璃分为在线镀膜和离线镀膜 TCO 玻璃；按膜层成分来分，分为 ITOTCO 玻璃、掺杂氟的二氧化锡（FTO-TCO）玻璃、掺铝氧化锌透明导电膜（AZO-TCO）玻璃。

TCO 镀膜玻璃高技术决定高壁垒。由于镀膜工艺难度较高，行业内可实现 TCO 镀膜玻璃量产 的仅有日本板硝子等少数企业。公司经过多年的研发和技术沉淀，掌握了薄膜太阳能面板用玻璃 ——TCO 镀膜玻璃专用技术，主要产品为电池前板玻璃和背板玻璃，定位于薄膜太阳能光伏组件 的主要辅件。2021 年，公司完成超白 TCO 镀膜玻璃基片的研发，在高透过率基片基础上相继开 发成功 3.2 mm 和 2.65 mm 超白 TCO 玻璃。2022 年 5 月，公司拥有自主知识产权的 TCO 镀膜玻璃 产线投产，该产线为公司在山东淄博的浮法玻璃产线技改升级而成，年产能 1800 万平方米，是 国内首条 TCO 玻璃产线。

产品性能得到国内外客户的认可，已实现向国际薄膜电池巨头 First Solar 供货。根据 First Solar 年报，2021 年，CdTe 光伏电池组件产量为 7.67 GW，并规划 2025 年将组件产能扩张至 20 GW。公司马来西亚工厂对应 First solar 在马来西亚的基地，随着 First Solar 的持续扩产，其 对薄膜组件面板需求将保持高位，公司 TCO 玻璃有望跻身 First Solar 面板供应链。

3.1.2、钙钛矿浪潮来袭，与钙钛矿电池国内领先企业纤纳光电签署战略合作

钙钛矿电池属于第三代（新型）薄膜电池，第三代新型电池中，钙钛矿载流子寿命长、带隙 可调、光吸收单位宽等优势。钙钛矿电池的应用有单结和叠层两个技术方向，根据 NREL 最新的 最佳实验室电池转换效率图，钙钛矿单结电池实验室最高效率 25.7%，钙钛矿-晶硅叠层电池的 实验室最佳转换效率为 31.3%，逐步接近硅电池最高效率。

TCO 镀膜玻璃是钙钛矿电池的重要组成部分，随着国内钙钛矿电池产业的蓬勃发展，TCO 玻 璃需求旺盛。截至目前，公司做为国内外为数不多掌握 TCO 导电膜玻璃技术且能量产的企业之 一，自 TCO 玻璃产品下线以来已与国内部分碲化镉、钙钛矿电池企业建立业务关系，得到国内下 游客户认可并开始供货。公司于 2022/10/10 与国内钙钛矿电池研发生产领先企业纤纳光电签订 《战略合作协议》，根据合作协议，公司需根据纤纳光电未来的钙钛矿扩产规划，投资建设相应的TCO玻璃产线，以满足纤纳光电的生产需求。纤纳光电未来若每增加1GW的钙钛矿电池产能规划，公司需配套不低于 500 万平米/年 TCO 玻璃产能。

2、超白玻璃优势领先，光伏玻璃首产即进入隆基供应链

超白又称高透明度玻璃、无色玻璃、高洁净玻璃等，是指质量、技术、性能高于优质浮法玻 璃的高透明度、高透光率、高平整度的浮法平板玻璃。超白玻璃广泛用于高档玻璃灯饰、高档建 筑幕墙、建筑内装、卫浴产品、高档玻璃家具、太阳能行业、展厅展柜展台、仿水晶制品等领域。 公司通过优化流程进一步提升了超白玻璃的成本优势和市场优势，生产的太阳能超白产品的各项性能参数和质量水平已经达到了国、内外同行业先进水平。

超白浮法玻璃原片是生产 TCO 镀膜玻璃的基础，超白压延玻璃原片是生产光伏玻璃的基础。 光伏玻璃对光的吸收以及反射会影响光伏电池的转换效率，这要求光伏玻璃不断提高其透明度。 而光伏玻璃的透明度取决于玻璃中铁含量的多少，普通玻璃铁含量在 0.2%以上，光伏玻璃铁含 量要低于 0.015%。公司从引进美国 PPG 技术制出国内首块超白玻璃到自主设计研发超白镀膜玻 璃等，公司超白玻璃生产技术成熟、产品含铁量、透过率及雾度等指标均稳定突出，切入光伏玻 璃赛道得天独厚。

2022 年以来，玻璃行业需求下滑、库存高位导致玻璃价格持续下行，产能供需矛盾尤为严重 的普通白玻是价格下行的重灾区；色玻和超白等高端玻璃产品因其产能相对有限，应用领域偏向 高端和出口、需求韧性较强，供需结构和价格表现上好于普通白玻。近年来，公司超白/色玻等 高端技术玻璃产品的售价保持在高于浮法玻璃原片价格约 30%以上的水平，即使在行业周期下行， 价格下滑期间，技术玻璃价格依然保持较强的韧性。

公司光伏玻璃板块的运营主体分别位于中国西北的宁夏、海外东南亚的马来西亚以及公司本 部，具备两种不同的工艺路线，为两种不同类型的光伏组件进行产业配套。公司宁夏基地定位于 为国内晶硅光伏组件龙头企业提供上游支持；马来西亚基地定位于为国际薄膜组件龙头提供上游 支持。2021 年 2 月，公司控股子公司宁夏金晶与隆基乐业光伏等签署光伏玻璃长单采购合同。 2021 年 8 月底，宁夏金晶 600T/D 一窑三线光伏玻璃生产线点火启动，2022 年 3 月，产品正式下 线，并顺利通过对方检测，且签订了首批 300 万平米订单（2 mm 面板和背板）。

根据公司与隆基乐叶等与签订的重大产业合作配套协议，按当期光伏玻璃市场均价测算，预 估合同总金额约16亿元（不含税），履约期限至 2022 年 12 月底。以 3.2 mm 光伏玻璃为参考， 2021年2月市场价约43元/平方米，截至 2022 年 11 月底，市场价降至约 28 元/平方米；按此 估算合同金额仍有10亿元以上的规模，有望拉动公司 2022-2023 年业绩。

3、纯碱已成规模化优势，平滑周期、补充韧性

公司纯碱业务运营主体为全资子公司海天公司，年产能 150 万吨，2021 年纯碱销量为 131.91 万吨。除满足公司玻璃板块所需外，剩余产能则全部外销。公司纯碱、小苏打、热电有效联产， 生产装置高效运行，成本费用控制能力较强。在纯碱主要生产原料原盐、焦炭、液氨、石灰石、 原煤的价格持续高涨的背景下，公司生产成本相对行业仍处于低位，规模化优势显著。对于玻璃 板块来说，纯碱为公司自给，节约采购成本，原材料成本端压力减轻。2022 年以来，纯碱行业的 供需格局持续偏紧推动纯碱价格持续上涨。公司玻璃板块通过自有纯碱降低成本，化工板块又可 享受到行业高景气带来的收益。