金晶科技（600586）研究报告：TCO玻璃王者，三驾马车驱动成长.pdf

上传者：楚**
时间：2022/12/08
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金晶科技（600586）研究报告：TCO玻璃王者，三驾马车驱动成长。公司上市以来，持续增强技术实力、扩建升级产线，拓宽业务领域。产品上，在传统浮法玻璃的基础上，向超白玻璃等高端产品扩展；产业链上，向上布局原材料纯碱，向下布局玻璃深加工。2020 年，公司紧跟市场，利用自身超白玻璃的技术优势，进军光伏玻璃领域。2021 年，公司成功开发出薄膜电池组件重要部件-TCO 镀膜玻璃，成为国内外为数不多掌握 TCO 镀膜玻璃技术且能实现量产的企业之一，并实现向国际薄膜电池巨头 First Solar 供货。

纯碱-玻璃产业链上下游，平滑周期、分享景气

2022 年以来，纯碱行业的供需格局持续偏紧推动纯碱价格持续上涨。玻璃板块原材料纯碱为公司自给，成本端压力缓解；化工板块可享受行业高景气带来的收益。2022 H1 玻璃板块持续承压，实现收入 21.07 亿元，毛利率 13.69%，较 2021 年下降 27.84 pct。纯碱板块收入与利润双升，2022 H1 实现收入 22.55 亿元，毛利率 19.41%，较 2021 年增长 1.16 pct。

技术实力构筑坚实壁垒，新一轮成长周期即将开启

公司从引进美国PPG技术制出国内首块超白玻璃到自主设计研发超白镀膜玻璃，过程中储备技术经验丰富。公司超白产品含铁量、透过率等指标均稳定突出，切入光伏玻璃赛道得天独厚。公司光伏玻璃板块具备两种工艺路线，分别为薄膜和晶硅两种光伏组件配套。公司宁夏与马来西亚基地分别定位于为国内晶硅组件龙头和国际薄膜组件龙头提供上游支持。2022 年 3 月，宁夏光伏面板产品正式下线，与隆基签订首批 300 万平米订单。