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金晶科技（600586）研究报告：产业链布局筑发展基础，TCO玻璃迎成长机遇。全产业链布局，坐拥技术优势及成本优势，奠定长期发展基础。公 司在玻璃领域深耕多年，尤其在超白浮法玻璃领域是行业的开创者 和产品标准制定者之一。经过不断开拓创新，公司已形成矿山/纯碱 --玻璃--玻璃深加工产业链，同时拥有砂矿资源和纯碱产能，具备明 显的成本优势，另外，公司的产能基地布局多靠近资源及客户，为 长期发展奠定了坚实的基础。

自有纯碱控制玻璃成本，同时贡献可观利润。公司纯碱业务的运营 主体为海天公司，截至 2021 年底，公司纯碱年产量为 135 万吨左右， 是华东地区第三大纯碱企业，自用比例占 30%，其余全部用于外销。 公司纯碱自给率达百分之百，这使其能够完全把控纯碱成本。今年， 重质纯碱的市场价格最高涨至 3000 元/吨以上的历史高位，虽有所 回落，但仍在较高价位，在此背景下，公司自有的纯碱产能不仅为 公司控制了纯碱成本，还将为公司贡献可观的利润。

手握两大太阳能面板核心技术，迎发展新机遇。金晶科技是世界上 极少数同时掌握太阳能面板两大核心技术的企业之一。（1）TCO 玻 璃：2021 金晶科技在太阳能领域完成了 TCO 镀膜玻璃基片的研发， 在高透过率基片基础上相继开发成功3.2mm 和2.65mmTCO导电膜 玻璃，主要应用于薄膜电池组件。公司 TCO 玻璃在国内外均有布局， 在山东淄博布局年产 1500 万平米薄膜组件 TCO 玻璃生产线 2 条。 TCO 导电膜玻璃是第二代的碲化镉薄膜电池和第三代的钙钛矿电池 组件的重要配件，伴随着 BIPV 的发展，TCO 玻璃也将迎来新的发 展契机，将成为公司新的业绩增长点。（2）超白压延玻璃：公司超 白压延光伏玻璃基地布局在宁夏，靠近上游光伏企业，为长期稳定 合作奠定坚实的基础。优势：①客户优势：纵观下游企业，隆基股 份、晶科能源、晶澳科技在宁夏地区均拥有光伏组件产能，公司于 2021 年 2 月份与隆基股份签订了《重大产业配套合作协议》。②能 源优势：宁夏地区天然气成本方面有明显优势，另外公司成积极向 上游延伸，砂矿资源也有保障。

节能玻璃市场潜力大，公司产能持续扩张，有望增厚公司利润。“双 碳”背景下节能玻璃在建筑领域的渗透率不断提升，我国节能建筑 玻璃具有良好的发展前景，市场潜力大。公司在滕州规划建设三条 高端 Low-E 节能镀膜玻璃智能制造生产线，待三期全部建设完成后，滕州金晶将成为国内单体最大的镀膜节能玻璃生产基地，有望大幅 增厚公司利润。