奥普光电发展历程、股权结构及营收分析

中科院光机所唯一控股上市平台，具备长期发展动能。

1、内生外延加快布局，综合能力行业领先

1958 年，公司前身中国科学院长春光机所实验工厂成立，主要负责长春光机所 科研项目的工艺设计、加工生产。2001 年，长春光机所牵头，联合风华高科等设立 股份有限公司，公司正式成立，主要经营光学材料、汉字激光排照机等设备。2002 年，通过重大资产重组，长光科技（长春光机所控股的投资管理公司）将光电测控 设备业务投入，公司业务进一步扩大。2011 年-2012 年，公司分别投资设立奥立红 外、长光辰芯、长光华芯，新增光电子器件业务。2013 年，公司收购禹衡光学，新 增光栅传感器业务。2022 年，公司增持长光宇航 40%股权，合计持有 51.11%股权， 业务拓展至碳纤维复合材料领域。经过多年发展，公司已逐步成长为光机电一体化 发展的企业，多项产品与技术处于同业领先地位。

公司产品逐步覆盖光学零部件、组件及整机设备。公司主要业务包括光电测控 仪器、光学材料、光栅编码器、复合材料等，其中光电测控仪器、光学材料由母公 司负责，光栅编码器主要由公司控股子公司禹衡光学负责，复合材料则由公司控股 子公司长光宇航负责。目前，公司在光电测控领域已处于同业领先地位，产品也逐 步从零部件向组件、整机设备拓展。从各产品收入占比来看，2022 年光电测控仪器/光栅传感类产品/复合材料/光学 材料的收入占比分别为 47.83%/30.31%/18.45%/3.41%；从毛利率水平来看，光电测 控 仪 器/光 栅 传 感 器/复 合 材 料/光 学 材 料 的 毛 利 率 分 别 为 22.54%/38.65%/40.24%/0.76%，光栅传感器与复合材料毛利率较高。

公司技术与生产能力领先同业。公司拥有近 2000 台/套先进的精密机械光学加 工设备和检测仪器，在精密机械加工、光学材料生产、光学元器件加工等方面拥有 几十项关键技术，具有国内一流的光学精密机械与光学材料研发和生产能力。下游客户以军工企业为主，逐步拓展民用企业，客户集中度较高。根据公司公 告，公司光电测控仪器、复合材料主要客户为航天及国防军工领域的科研院所及企 业集团等，如中国航天科工集团有限公司、中国航天科技集团、中科院、中国兵器 工业集团等；光栅传感类产品主要客户为伺服、电梯、数控机床等行业企业，如华 中数控、科德数控等。根据公司公告，2018-2022 年，公司前五大客户销售金额占 总收入的比重均在 50%-60%，客户集中度较高。

2、背靠中科院光机所，持续带来发展动能

背靠中科院长春光机所，为公司的发展带来持续动能。截至 2023 年一季度末， 公司实际控制人为中国科学院长春光学精密机械与物理研究所，直接持有公司 42.4%的股份；第二大股东为风华高科，直接持有公司 4.99%的股份。 光机所是我国光学领域研发、设计、制造的领军单位。中科院长春光机所成立 于 1952 年，主要从事应用光学、发光学、光学工程、精密机械与仪器的研发生产， 研制出了中国第一台红宝石激光器、第一台大型电影经纬仪等多种先进机器设备， 创造了十几项“中国第一”，同时也是中科院系统通过军工质量保证体系考评和首家 通过 ISO9001 质量体系认证的单位，先后参加了“两弹一星”、“载人航天工程”等多 项国家重大工程项目。

根据公司公告，长春光机所一旦用于科研目的的任何军工产品可进行批量生产， 则将该等产品的生产全部投入奥普光电。我们认为公司作为承接长春光机所研发项 目转换的唯一上市平台，将能持续获得光机所科研技术转化带来的红利，推动自身 的发展。截止 2022 年底，公司主要参控股公司为禹衡光学、长光宇航、长光辰芯，均 为长春光机所孵化企业。 （1）禹衡光学：国内领先的光栅编码器、光学仪器及成套机电设备的专业供 应商。主导产品光栅编码器广泛应用于数控机床、机器人等领域，可与德国海德汉、 日本多摩川同台竞技，产品覆盖全国 34 个省市自治区及全球 50 多个国家和地区。 （2）长光宇航：专业从事复合材料设计、研究、开发、生产及销售的公司。 产品包括火箭/导弹结构件、空间结构件、固体火箭发动机喷管等，广泛应用于载人 航天、深空探测、武器装备、商业航天等领域。 （3）长光辰芯：专注于高性能 CMOS 图像传感器设计研发，涵盖机器视觉、 自动化检测、科学成像、医疗成像、虚拟现实等领域，客户遍布全球 30 余个国家 和地区。

3、营收保持快速增长，盈利能力持续向好

公司营收保持稳健增长。2022 年，公司实现营业收入为 6.27 亿元，同比增长 14.67%，归母净利润为 0.82 亿元，同比增长 75.31%，公司营收与归母净利润增长 主要系长光宇航并表影响。此外，2021-2022 年，公司参股子公司长光辰芯推行两 期股权激励，分别摊销 2.24、3.63 亿元，按持股比例计算，对公司净利润影响分别 为 0.57 亿元、0.93 亿元。若消除参股子公司股权激励影响，2021-2022 年，公司利 润则分别为 1.04 亿元、1.75 亿元，分别同比增长 115%、68%。

公司盈利能力略有提升。2018 年-2021 年，公司毛利率有所下降，主要系公司 直接材料占营业成本比重上升。2022 年，公司毛利率与净利率分别为 29.95%、 16.56%，分别较 2021 年提升 0.41、7.21 个百分点，主要系公司收购长光宇航并表影响。我们预计随着公司高端光栅传感器产品占比提升，公司产品毛利率有望提升。 期间费用率保持下降趋势。费用方面，公司坚持研发路线，研发费用率保持在 10%左右，公司近年来加强对其他费用的管控，期间费用率呈现下降趋势。