锂行业供需格局分析

供需长期错配是锂精矿和锂盐价格持续攀升的主因。

1、需求端：终端需求刚性，支撑锂价高位

锂具有标准电极电势最低、电化学当量最大最轻的电池属性，具长期需求刚性。动力和储能电池是锂下游最具潜力的两大 需求增长曲线。全球绿色能源转型大势所趋，新能源汽车渗透率持续提高，动力锂电池产销两旺；海外户储异军突起，电 化学储能发展潜力大。2021年，锂的消费结构为60%新能源车用动力电池、4%电化学储能、17%陶瓷/玻璃/润滑剂等传统 工业、18%消费电子及其他；预计到2026年，动力和储能在锂消费结构中的占比合计将超85%。

1.1、新能源汽车持续渗透，动力锂电池需求高增

2022 年下游新能源汽车产销高增，带动中游动力锂电池需求爆发，推涨上游锂资源价格。未来，我们依旧看好新能源汽车 加速渗透，动力锂电池仍有增长空间。全球市场：据 EVTank 统计，2021 年全球动力锂电池出货量为371GWh，同比增长 134.6%；我们预计 2022 年全球动力电池出货量将达 530GWh（yoy+42.8%），2026 年将达 1736GWh（yoy+25.8%）， CAGR 达 34.5%。国内市场：据 GGII 统计，2021 年我国动力电池出货量达 220GWh，同比增长 175.0%；我们预计 2022 年我国动力电池出货量达 341GWh（yoy+55.0%），2026 年将达1224GWh，CAGR 达37.6%。

此外，通过测算不同价位终端新能源汽车对锂盐价格上涨的敏感性，当前锂盐价格在终端汽车成本中的占比在5%-15%， 随着消费升级，新能源汽车价格带逐渐上移，单车价格对锂盐单位涨幅的敏感性下降，且高净值消费者对汽车涨价的敏感 度相对较小，中高端车企可通过涨价 5000-10000 元向消费者传导锂价上涨带来的成本压力，因此相较于光伏产业链中下 游组件和电池片对上游硅料涨价的高敏感度，锂具有更强的需求刚性，价格也更易维持高位。

1.2、全球加速“双碳”行动，新型储能市场前景广阔

碳中和背景下，储能是实现能源革新的重要路径之一，近年来各国纷纷出台相关政策加速储能行业发展进程。电化学储能 是主要的新型储能方式，其中锂电池储能占比达 90%左右，具有比能量高、功效高的优势，是未来储能赛道的发展趋势之 一。2021 年 7 月，我国发改委、国家能源局发布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》中提到，规划到 2025 年， 我国新型储能装机规模将达 30GW 以上，各个省份也相继发布新型储能规划。 据 CNESA 预测，2026 年全球和我国新型储能装机累计规模将分别达 235GW 和 55GW，对应 2022-2026 CAGR 分别为 56.9%和 55.9%。锂离子电池凭借其优越性能，或将持续作为增长引擎推动新型储能的快速增长。

2、供给端：短期增量有限，海外资源竞争加大供应压力

2.1、供应格局演变：短期成熟澳矿和南美盐湖增量稳定，中期看非洲绿地矿，远期项目不确定性大

2022 年全球锂资源产量基本由棕地项目提供，主要是澳洲格林布什、马里恩、皮尔巴拉等优质大型矿和南美 Atacama 盐 湖产能释放，2022 年下半年澳矿 Wodgina、Ngungaju(原 Altura)将复产放量，2023-2024 年，澳洲和南美成熟项目扩产、 非洲绿地矿（Manono、Goulamina、Arcadia 等）新投产或将初见成效，贡献未来锂原料主要增量，远期北美、欧洲锂矿 和我国盐湖产能逐步释放，但易受到能源、设备短缺等限制而延期，因此不确定较大。

锂供应的区域集中度将从高度集中向相对分散化演变。随着全球在建及扩产锂资源项目陆续投放，锂上游供应结构将进一 步充实，此前以澳洲、南美为主的高集中度锂资源格局将趋于分散。此外，由于不同区域相关政策，开发环境，配套基建 条件及气候条件各异，项目建设进度及产量释放节奏也存在一定差距，全球锂供应增长驱动将逐步轮换。

2.2、供给端现状：锂资源竞争加剧，供应压力难减

国内外锂资源竞争进入“白热化”，上下游头部企业以包销提前锁量。目前，锂精矿包销协议锁定的产量超 95%，散单市 场交易量占比仅 5%左右。随着锂价持续攀升，70%以上包销合同开始以可变对价签署，价格按季度或月度市价调整。 国内：我国高品位锂资源稀缺，且绝大部分赋于盐湖卤水中，开采难度大，因此锂资源对外依存度长期高于 60%。高度依 赖海外资源进口使得我国锂产业易陷入被动局面，较多头部精炼锂企业均采取包销模式提前向海外大矿商锁定精矿采购量。

海外：锂资源供应持续趋紧局势下，海外国家陆续推出相关矿权政策，拜登政府出台的《国防生产法》、《通胀削减法案》 中均有指向电池材料发展和矿产资源的措施，其中《通胀削减法案》要求用于制造电池的关键矿物价值的 40%必须来自美 国或与美国有自由贸易协定的国家，到 2027 年这一比例将增加到 80%，否则不能在购车时获得税收抵免，这一法案将加 剧海外锂资源竞争压力，海外更多电池企业和车企也开始直接和锂生产商签署长期供货协议。

3、供需关系判断：预计2024年前锂资源供需难言宽松

通过对全球锂资源供需量的测算，我们认为 2022-2023 年全球锂资源有较为确定的供需缺口，2024 年或仍将存在一个供需 小缺口。受到开发环境限制、当地采矿政策收紧、劳工问题、资本开支大和设备技术不成熟等多重因素干扰，相对低品位 锂矿和盐湖提锂的建设进程或将不及预期，部分项目实际投产时点可能延后，而中下游锂电池的增产周期短，扩产和实际 投产的不确定因素少，因此供给端的不确定性远大于需求侧，因此我们仍然维持中短期锂资源供需难言宽松的观点。