通灵股份发展历史、股权结构、业务定位及业绩分析

光伏接线盒老兵，步入业绩高速增长期。

1.深耕行业近二十载，实控人产业经验丰富

光伏接线盒老兵，技术优异市占率领先。公司前身为 1984 年成立的扬 中县五金厂，于 2005 年开始启动布局接线盒项目，深耕接线盒领域近 20 年，后于 2021 年在创业板成功上市。公司主营业务为光伏组件接线盒及其 他配件等产品的研发、生产和销售，截至 2021 年底公司全球市场占有率为 12.34%，位居行业第一。公司与韩华新能源、无锡尚德、隆基乐叶、天合 光能、晶澳太阳能等国内外知名的光伏组件企业建立了长期的良好合作关 系，并通过了国内外行业权威机构的测试认证，包括德国莱茵 TUV、美国 UL、欧盟 RoHS 等认证，印证了其较强的技术实力，并凭借多年经营形成 的良好品牌和口碑，在行业内已形成优势地位。

股权结构集中，实控人产业经验丰富。截至 2022Q3 末，公司控股股东 江苏尚昆生物设备有限公司持股比例为 29.08%，公司董事长严荣飞与其妻 孙小芬、其女严华、其女婿李前进通过直接及间接持股合计持有公司 58.63% 的股份，为公司的实际控制人。严荣飞先生为公司核心技术人员，具备五 十余年的电子设备产业研发及管理经验，是当前国标 GB/T 37410-2019《地 面用太阳能光伏组件接线盒技术条件》的主要起草人之一，前瞻的技术理 念和经验储备为公司的技术进步和业务的快速发展奠定了坚实的基础。

股票激励计划提升核心团队凝聚力和公司竞争力。2023 年 2 月 28 日， 公司发布 2023 年限制性股票激励计划草案，计划拟向激励对象授予权益总 计不超过 200 万股，其中，首次授予 180 万股，预留授予 20 万股。本次激 励计划限制性股票的授予价格（含预留授予）为 34.77 元/股，业绩考核指 标为“接线盒出货量”或“净利润”，直接反映了公司的生产能力和市场 推广能力，能够真实反映公司的盈利能力。本次的股票激励计划有利于激 发核心员工的积极性和团队凝聚力，进一步提升公司的市场份额。

2.专注光伏接线盒业务，各子公司分工明确协同发力

2022H1 接线盒营收占比达 88.25%，芯片接线盒业务快速增长。光伏 组件接线盒业务为公司的核心收入来源，其 2022H1 的营收占比高达 88.25%。 根据组成器件的不同，公司的接线盒产品可分为二极管接线盒与芯片接线 盒，2022H1 公司二极管接线盒收入达 4.25 亿元，占营收比重为 68.50%， 同比-1.18%；公司自研首创的芯片接线盒凭借降本提效的优势，渗透率于近年来快速提升，2022H1 收入达 1.23 亿元，占营收比重为 19.75%，同比 +100.35%。

下属子公司各司其职，分工明确。公司下设八家全资子公司，除尚未 开展与主营业务相关的实际经营活动的恒润新材外，其他七家子公司业务 定位清晰且相互独立，可分为： 1）主营业务相关——通行新能源于 2022 年 9 月 2 日成立，主要从事 公司新一代光伏接线盒、芯片模块项目的研发生产；尚耀光伏主要从事光 伏接线盒塑料零配件的生产加工，系公司为进一步细化分工、提升生产效 率而设立；鑫尚新材要从事电缆线的生产加工，系公司为进一步细化分工、 提升生产效率，优化和降低成本而设立；

2）业务拓展——通利新能源主要从事光伏互联线束产品的研发与生 产，系公司出于整合资源、优化结构配置，为提高竞争力所设立；通阳新 能源（曾用名：通泰光伏）主要从事光伏焊带业务，围绕接线盒生产而开 拓，可更好地满足部分客户的需求；通灵新能源主要从事太阳能光伏电站 施工建设，中科百博主要经营太阳能光伏发电业务。

3.步入业绩高速增长期，盈利能力逐步回升

公司营业收入稳中向好，归母净利润回归健康增长。2017-2021 年，公 司营收稳步增长，CAGR 达 8.69%；同期归母净利润 CAGR 为 3.03%。2018 年公司净利润较低，主要受应收账款、固定资产及在建工程等资产减值损 失影响。2021 年公司实现营业收入 11.32 亿元，同比+34.27%，营收表现稳 定主要得益于市场需求相对旺盛，公司产销量显著提升，公司接线盒销量 达 49.92 百万套，同比+19.68%；同期公司实现归母净利润 0.8 亿元，同比 -17.25%，净利润下滑主要受国际大宗商品价格上涨、全球流动性宽松以及 市场预期等因素叠加影响，2021 年以来公司电缆线、镀锡绞丝、二极管和 塑料粒子等主要原材料采购价格上涨明显。2022 年 Q1-Q3，公司实现营收 9.84 亿元，同比+6.20%；实现归母净利润 0.94 亿元，同比+48.85%。

盈利能力逐步恢复，费用管控能力良好。2017-2021 年，公司毛利率总 体呈现下降趋势，由 2017 年的 23.42%下降至 2021 年的 15.40%，净利率由 2017 年的 8.71%小幅下降至 2021 年的 7.04%，主要系大宗商品持续高位运行、芯片和二极管供应相对紧张以及疫情管控等多重因素的叠加影响，公 司生产成本显著提升，利润空间被进一步压缩。2022Q1-Q3 公司毛利率逐 步恢复，毛利率/净利率分别提升至 15.29%/9.59%。2017-2021 年，公司费 用管控能力良好，期间费用率总体呈下降趋势，由 2017 年的 10.23%下降至 2021 年 的 7.29%。 2021 年 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 0.42%/2.73%/3.52%/0.62%，分别同比-1.10pct/-0.71pct/+0.06pct/-0.42pct，研 发费用率的上升主要系公司为提升核心竞争力加大了研发投入，研发费用 同比+36.55%。

近年来公司经营性现金流表现良好。2017-2021 年，公司经营活动产生 的现金流量净额分别为
-0.86/1.76/-0.01/0.11/2.03 亿元，同期净现比分别为 -1.21/88.00/-0.01/0.11/2.54。2021 年，公司经营性活动产生的现金流量净额 为 2.03 亿元，同比+1745.45%，主要系票据贴现增加以及通过采用承兑汇票 方式与供应商结算增加所致。2022Q1-Q3，公司经营性活动产生的现金流量 净额为 2.31 亿元，上年同期为 0.49 亿元，同比增长 371.43%。