伟思医疗发展历程、主要产品、股权结构及营收分析

南京伟思医疗科技股份有限公司成立于 2001 年，2020 年在科创板上市，主要从事康 复医疗器械的研发、生产和销售，是中国康复医疗器械行业创新驱动型企业。

1、深耕康复医疗器械行业，快速成长

伟思医疗从代理业务起家，深耕康复医疗器械领域二十余年。公司与 TT公司自2003年合作至今，TT公司成立于1975年，是加拿大一家生物反馈、神经反馈和精神生理仪器 制造商。作为TT公司经销商，伟思医疗采购TT公司整套产品并加以非医疗配件后销售 该代理产品，主要为表面肌电分析系统和SA9800生物刺激反馈仪，公司向 TT 公司采购 的原材料零部件同时用于公司MyoTrac系列及多参数生物反馈仪两类产品。公司在开展 代理业务的同时，公司通过自主研发产品，先后进入精神康复市场、神经康复市场、盆底 及产后康复市场。

公司的发展历程大致可分为三个阶段：第一阶段（2001-2009 年）成长初期以代理为 主，2002 年通过多参数生物反馈仪进入精神康复市场，2006 年通过表面肌电分析系统和 生物刺激反馈仪进入神经康复市场，2009 年进入盆底及产后康复市场，完成三大目标市 场布局，搭建渠道和服务网络体系；第二阶段（2010-2019 年）加强自主研发时期，搭建 电生理、电刺激、磁刺激等先进技术平台，并推出多款核心产品，2019 年研发出伟思云 平台为用户提供信息系统支持并提供完整解决方案；第三阶段（2020 年至今）上市后开 启公司发展新起点，融资能力增强，驱动产品迭代升级，规划投入下一代康复医疗技术研 究和高难度项目开发。

2、产品管线丰富，不断拓展核心技术

公司产品涉及精神康复、神经康复、运动康复和盆底及产后康复四大领域，涉及电生 理、电刺激、磁刺激、射频、激光、康复机器人六大技术平台，主要产品为电生理类、电 刺激类、磁刺激类设备、耗材及配件等康复医疗器械和产品。根据招股书披露数据，公司 终端销售覆盖了国内 30 个省份、直辖市及自治区，覆盖医疗及专业机构超过 6000 余家， 为医疗及专业机构提供安全有效的康复产品和有效解决方案。随着公司不断加强自主研发 和技术创新，目前已在电刺激、磁刺激、电生理等技术平台掌握了具有自主知识产权的核 心技术，不断战略升级。2021 年，公司以磁刺激技术平台为主体，以康复机器人和医疗 能源设备为双驱动力，瞄准康复医疗赛道。2022 年开始，公司拟从磁刺激、激光、射频 等多个领域布局医美赛道。

3、股权结构及管理层

3.1、股权结构

公司股权结构清晰，相对集中。截止至 2022 年 9 月 30 日，王志愚为公司最大股东、 实际控制人，持股 39.29%，并通过持有南京志达投资管理中心 35.26%的股份间接控制公 司 8.26%表决权，通过与股东胡平签署《委托股票协议》间接控制公司 16.36%的表决权， 合计持有公司 63.91%表决权。南京志达投资管理咨询中心及南京志明达创业投资中心是 两个员工股权激励的持股平台。

3.2、管理层人员

公司管理层经验丰富，背景深厚。公司管理层共 13 人，平均年龄为 46 岁，拥有丰厚 的管理经验或较高学历背景。董事长兼总经理王志愚先生本科毕业于南京大学数学专业， 硕士毕业于南京大学工商管理专业，拥有较为丰厚的专业知识和领导经验。

4、三大技术平台驱动，磁刺激接力电刺激增长

伟思医疗凭借电刺激、磁刺激、电生理三大技术平台，保持着较高盈利能力和市场占 有率，行业龙头地位稳固。近年来公司业绩高速增长，2018-2021 年，公司营业总收入从 2.08 亿元迅速增长至 4.30 亿元，年复合增长率达 27.39%。2022 年由于疫情影响，收入 出现下滑，预计将在 2023 年实现较好恢复。

公司营业总收入以磁刺激类产品、电刺激类产品、电生理类产品为主。近年来电刺激 类产品是公司第一大主营业务，2018-2020 年营业收入占比保持在 40%以上。自 2016 年 公司将磁刺激类产品推向市场并得到广泛认可后，磁刺激类产品发展迅速，营业收入占比 不断上升，在 2021 年成为公司第一大主营业务，营业收入占比达 39.34%。2022 年上半 年，受到疫情影响及行业竞争加强影响，公司收入出现下滑，其中偏低端的电刺激类产品 受到较大影响。预计 23 年公司出现恢复性增长，其中磁刺激类产品将实现较快增速。

公司盈利能力强劲。近年来公司毛利率稳定在 70%以上，2018-2021 年净利率逐年增 加，从 2018 年的 30.2%增长至 2021 年的 41.3%。公司归母净利润从 2018 年的 0.63 亿 元增长至 2021 年的 1.78 亿元，毛利润从 2018 年的 1.54 亿元增长至 3.22 亿元。2022 年由于疫情影响，市场需求出现一定程度减少或延后，部分新品 2022 年内上市宣发受阻， 公司收入和利润出现下滑，但毛利率相对稳定。2023 年开始，公司将更加积极进行学术 推广等活动，加大营销宣传力度，预计公司 23 年公司整体收入和利润恢复增长。公司收 购的科瑞达激光毛利率较公司原有业务低，并表后会对 23 年的毛利率略有影响，预计公 司 23 年毛利率略微下降，仍维持在 70%左右水平。

公司四项费用动态波动，销售费用为公司主要费用支出。财务费用长期为负，说明财 务风险处于安全的水平，同时为公司后续可能的投资行为提供保障。公司始终保持着较高 的研发投入且研发投入逐季度上升。23-24 年，随着公司开展更加密集高频的市场推广活 动，和对下一代磁刺激仪、康复机器人以及医美器械的研发和推广等，预计公司销售费用 和研发费用均将维持上升。