口腔市场供需格局及企业利润情况如何？

消费升级带动医疗服务需求不断释放，口腔科更具市场潜力。

1、需求端：发病率高，就诊率低，市场大

口腔由唇、颊、舌、腭、涎腺、牙和颌骨等部分组成。口腔疾病种类繁多，伴随 人全生命周期，常见疾病有龋病、牙周疾病、牙髓病、根尖周病、牙齿缺损、错颌畸 形等，多数口腔疾病的发病率高，诊疗需求大。同时随着人们生活水平的提升，洁牙、 美白等口腔医疗需求也逐渐涌现。牙科疾病覆盖全年龄阶段，现阶段轻预防治疗率低。根据全国口腔健康流行病调 查的结果显示，我国儿童（5-7 岁）、青少年（12-15 岁）、中年（35-44 岁）、老年人 （65-74 岁）等各个年龄段中龋病、牙龈炎、牙周炎等常见疾病均保持较高的发病率， 在接受窝沟封闭、涂氟、定期口腔检查、牙齿清洁等方面欠缺意识，治疗率低。

人口老龄化驱动口腔医疗行业的发展。2020 年我国人口总数 14.12 亿人，其中 65 岁及以上人口达 1.91 亿人，占比 13.5%。65 岁及以上人口 2015-2020 年 CAGR 达 5.7%。65 岁以上的老龄人口腔牙齿缺失概率高于其他年龄群体，对于种植服务的 需求较大，人口老龄化趋势将驱动口腔医疗行业的发展。

儿童牙齿龋患率较十年前增长，口腔医疗需求扩大且持续化。据第四次全国口腔 健康流行病学调查结果， 5 岁及 12 岁儿童因预防口腔疾病和咨询检查就诊比例分别 为 40%、43.2%。2015 年 5 岁儿童乳牙龋患率达 70.9%，相较 2005 年增长 5.8pct； 12 岁儿童恒牙龋患率达 34.5%，相较 2005 年增长 7.8pct。随着我国居民对口腔健 康的意识逐渐提升，口腔健康素养水平和健康行为情况不断改善，同时我国儿童牙齿 龋患率呈现增长态势，口腔医疗服务需求将随之扩大并且持续化。

消费升级带动医疗服务需求不断释放，口腔科更具市场潜力。国家统计局数据显 示，我国居民医疗保健支出 2013-2020 年 CAGR 为 11%，高于消费支出年 CAGR 的 7%。据中国卫生健康统计年鉴，2019 年医院口腔科门急诊人次达 1.22 亿人次， 高于眼科（1.19 亿）及耳鼻喉科（1.05 亿）等同样有市场化属性的科室，另外口腔 科 2013-2019 年 CAGR 达 7.5%，高于眼科（6.9%）及耳鼻喉科（5.9%）。随着居 民健康意识提升，消费升级，带动医疗服务需求不断释放，口腔业务快速增长。

我国口腔医疗服务市场规模预计 2025 年接近 3000 亿元。据弗若斯特沙利文报 告，2015-2019 年我国口腔医疗服务市场规模呈现持续增长态势，年 CAGR 达 17%。 2020 年因新冠疫情影响，市场规模略有下降，达 1199 亿元，但预计 2025 年增长至 2,998 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 19.9%，市场空间大。2020-2025 年我国高端口腔医疗服务市场将增加 2 倍。据弗若斯特沙利文报告， 高端口腔医疗服务价格比行业平均水平高约 25%，因其针对的消费群体数量较少， 市场份额占比相对较低，但整体仍呈现增长态势。2020 年高端市场规模达 26.2 亿 元，2015-2020 年 CAGR 为 15.2%，预计持续增长至 2025 年增长至 74.9 亿元， 2021-2025 年 CAGR 为 19.7%，目前仍具有较大的市场空间。

2、供给端：民营为主，格局分散，牙医资源短缺

公立口腔以医院为主，数量少；民营以口腔诊所为主，数量多。我国口腔医疗服 务卫生机构主要分为四类，综合医院口腔科、公立口腔专科医院、民营口腔专科医院、 口腔专科诊所（连锁和个体）。从地理分布来看，口腔专科医院主要分布于一二线城 市及较为发达的三四线城市，综合医院和专科诊所则广泛分布在城市及农村。根据弗 若斯特沙利文的数据来看，口腔专科诊所数量最多，约为 8 万家，其中包括连锁及个 体诊所；综合医院约为 2 万家，大部分均设有口腔科；口腔专科医院民营机构占比较 高，达 723 家，公立仅 162 家。

民营口腔医院增速显著快于公立口腔医院，2016 年是民营口腔医院数量增速的 转折点。民营口腔医院从 2003 年的 37 家增加到 2020 年 781 家，18 年的时间医院 数量增加了 20 倍，而公立口腔医院数量从 2003 年的 159 家增加到 2020 年 164 家， 18 年的时间医院数量增加了 4 家，民营增速明显快于公立。同时民营口腔医院数量 2008-2016 年 CAGR 为 18.6%，2016-2020 年 CAGR 为 16.3%。2016 年是民营口 腔医院发展的转折点，2016 年后民营口腔医院增速开始放缓。

民营口腔服务市场预计加速增长至 2025 年达 2414 亿元。据弗若斯特沙利文报 告，我国民营口腔医疗服务市场规模也从 2015 年 433 亿元增长至 2020 年 831 亿 元，CAGR 为 13.9%，高于行业平均 2.58%，预计加速增长至 2025 年达 2414 亿元， 2020-2025 年 CAGR 为 23.8%，高于行业平均 20.12%。口腔连锁企业 CR5 为 8.5%，市场格局分散。由于我国民营口腔业态以诊所为 主，且口腔诊所投入资本、监管、运营等要求较低，部分在行业内稍有影响力的牙医 会选择开办个体诊所，因为格局较为分散，2020 年 CR5 仅为 8.5%。其中瑞尔集团 排名第三，市占率为 1.48%。我们认为，目前我国口腔医疗服务行业格局高度分散， 随着集采的推进和监管的规范，平台的优势将会显现，头部企业在扩张中更有优势， 有望抢先占领口腔医疗服务市场份额。

牙医资源短缺，供需矛盾突出。根据中国卫健委的统计数据显示，中国口腔医院 执业（助理）医师数量从 2010 年的 9307 人增加到 2020 年的 24,798 人， 2015- 2019 年 CAGR 为 11.42%，低于口腔医疗市场的复合增速（17%）和民营口腔市场 的复合增速（23.61%）。同时中国 2020 年每百万牙医人数为 175 人，远低于巴西、 欧洲发达/中等发达国家和美国的水平，供需矛盾比较突出。

3、业务结构影响单产，成本结构影响利润

头部企业均布局在一二线城市，正面竞争开始。截至 2021 年，除通策外，拜博、 瑞尔、美维等头部企业已完成一二线城市的布局，经营业态既包含门诊，也包含医院。 我们认为口腔领域跑马圈地的时代已过去，主要企业转入精细化经营和本地加密的阶 段。口腔连锁企业的区别在于经营模式、扩张模式和成本结构。通过对口腔连锁企业 的收入和利润拆解，我们认为口腔企业的商业模式和成本结构决定了企业的营收结构 和盈利质量，进而影响不同企业的营收增速和毛利率。扩张的速度则影响了营业增速 和利润增速。

头部企业均完成一线城市布局，医院+诊所模式扩张，牙博士牙椅单产亮眼。首 先我们可以初步认定通策、拜博和瑞尔均为医院+门诊的模式，大部分营收来自一二 城市，其单张牙椅产品明显高于其他两家。在其他两家中，以医院为主要形式的中国 口腔医疗集团单张牙椅产出更高。种植牙和正畸客单价较高。目前主流的口腔医疗服务机构一般划分为综合牙科、 正畸和种植三个科室，从客单价来看，正畸和种植的客单价显著高于综合牙科。但实 际来看，综合牙科的人流量明显是高于正畸科、种植科。

业务结构影响单张牙椅产出，正畸+种植业务占比整体稳定。通过对比可以发现， 除牙博士外，口腔医疗服务公司正畸+种植业务的占比在 40%-50%之间，且保持稳 定，牙博士正畸+种植业务占比超过 60%，我们认为这是牙博士单张牙椅产出高于其 他公司的原因。从增速看，除中国口腔医疗外，其他公司种植业务增速快于正畸业务。除瑞尔外，其他公司毛利率逐步提升，净利率保持稳定。通过对比可以发现，瑞 尔集团的毛利率和净利率均明显小于同行。除瑞尔外，其他口腔医疗服务公司毛利率 均有部分提升，净利率保持相对稳定。

人员成本和耗材成本占比将近半数，成本结构影响利润结构。通过对比可以发现， 大部分口腔连锁企业人力成本和耗材成本占比接近半数，但不同的企业成本结构相差 较大，其中瑞尔集团人力支出占比明显高于其他公司，中国口腔医疗耗材占比明显高 于其他公司（种植牙收入占比较高）。