登康口腔研究报告：抗敏牙膏龙头，拓品迭代+多元渠道，变革可期.pdf

登康口腔研究报告：抗敏牙膏龙头，拓品迭代+多元渠道，变革可期。抗敏感牙膏细分赛道龙头。公司专注抗敏牙膏赛道，据 wind，公司 2019-2023 年营收从 9.44 亿元上升至 13.76 亿元，归母净利从 0.63 亿元增至 1.41 亿元，四大产品矩阵齐全。

需求升级，口腔护理迎新机。据公司招股书，21 年中国口腔清洁护理 用品市场规模为 521.73 亿元，同比+4.56%。未来行业有望迎变革： （1）从产品来看，据弗若斯特沙利文，基础口腔护理产品占比由 16 年的 87.7%降低至 20 年的 67.0%，智能化趋势下新兴品类如漱口水 /液、电动产品呈现更高增速。（2）从功效看，据尼尔森，21 年牙龈 护理、美白功效牙膏占比达 28.0%、25.9%，但抗敏、儿童功效等细 分赛道也在快速崛起。（3）从渠道来看，据尼尔森，线下渠道仍为口 腔护理销售的基本盘，但 23 年牙膏、牙刷线上渠道占比较 19 年分 别提升 10.62pct、7.34pct，口腔护理线上市场表现出强劲发展潜力。

国货品牌深入人心，渠道发展稳中求进。公司在基础抗敏平台之外， 开发医研、专研和预护平台，进一步细分抗敏感牙膏功能，优化产品 矩阵布局，填补空白价格带，助力公司实现价增。公司在稳固线下基 本盘的前提下，持续下沉至低线市场以持续寻求增量。此外，线上渠 道积极求变，公司加大费用投放于两大主流电商平台京东、淘系，同 时构建抖音等兴趣电商运营团队，且电商渠道毛利率及市占率近年来 稳步提升，未来有望持续拉动公司营收增长。