海天精工主营业务、股权结构及盈利分析

数控机床行业龙头，2013-2022 年归母净利润 CAGR 约 35%。

1.中高端数控机床领军企业，专注龙门加工中心研发与生产

海天精工成立于 2002 年，成立以来专注于中高端数控机床的研发、生产和销售。公司 历经 20 余年专业化高质量发展，已迈入国内数控机床行业第一梯队，是我国机床制造业掌 握成熟、高端产品技术的领先企业之一，主要产品包括数控龙门加工中心、数控卧式加工 中心、数控立式加工中心等。 2022 年营收约 32 亿元，同比增长约 16%，归母净利润约 5 亿元，同比增长约 40%。 2013-2022 年公司营收、归母净利润 CAGR 分别达 15%，35%。 公司主营业务为数控机床，2022 年数控机床业务总营收约 31.24 亿元，占比总营收约 98%，2022 年公司数控机床业务毛利率约为 27%。细分来看，公司机床类型可为龙门加工 中心、立式加工中心、卧式加工中心以及其他主营业务。

1） 龙门加工中心：2022 年龙门加工中心营收约 18 亿元，占比总营收约 57%，毛利 率约为 31%。该机床具备铣削，镗削，钻削，攻螺纹等多种加工功能，零件一次 装夹可同时完成零件多个面上的孔系，平面及曲面的加工，实现连续自动加工。 下游主要为工程机械，汽车零部件，模具，塑料机械等领域 2） 立式加工中心：2022 年立式加工中心营收约 8 亿元，占比总营收约 26%，毛利率 约 17%。该种类机床可实现小型零件的高速高效加工，如模具，盘类，小型箱体 类复杂零件的高速大批量精密加工。下游主要为汽车零部件，工程机械，通用等 领域。 3） 卧式加工中心：2022 年卧式加工中心营收约 3 亿元，占比总营收约 10%，毛利率 约 35%。该种类机床可实现多工作面的铣，钻，镗，铰，攻丝，两维，三维曲面 等多工序加工，可在一次装夹中完成箱体孔系和平面加工，适用于箱体孔的调头 铣孔加工，下游主要为汽车，轨道交通，航空航天，阀门，矿山机械，纺织机 械，塑料机械，船舶，电力等领域。 4） 其他主营业务：包含数控车床、数控落地镗铣加工中心等，2022 年营收约 1.39 亿 元，占比总营收约 4%，毛利率约为 24%。

2.股权比例集中，实控人持股比例 53%

公司股权结构集中，实控人为张静章、张剑鸣、张静来、钱耀恩等四人，其中董事长 张静章与执行总裁兼董事张剑鸣为父子关系，海天企业管理为实控人控制，因此实控人合 计持股比例约 53%。

3.盈利成长性强，2013-2022 年归母净利润 CAGR 达 35%

2022 年营收约 32 亿元，同比增长约 16%，归母净利润约 5 亿元，同比增长约 40%。 2013-2022 年公司营收、归母净利润 CAGR 分别达 15%，35%。 净利率、毛利率：毛利率较为稳定，净利率稳步提升。公司销售毛利率由 2013 年的 25%变动至 2022 年的 27%，毛利率中枢约 26%；公司销售净利率由 2013 年的 4%提升至 2022 年的 16%，净利率中枢约 8%。 期间费用率：2022 年公司期间费用率大幅下降。从 2018 年的 13.5%下降至 2022 年的 8.8%，其中管理费用率从 2.8%下降至 1.3%，研发费用率从 4.39%下降至 3.72%，销售费用 率从 6.23%下降至 4.8%。财务费用率波动主要系汇兑损益导致。