中国电力新能源装机及储能业务进展如何？

新能源装机有望高增，储能业务日新月异。

1.新能源：2025年装机有望达65GW+，期待加速投产

新能源资产整合提速，公司资产持续优化。近年公司收购集团新能源资产节奏加快， 2022年6月收购中电新能源、中电国际新能源共计23家清洁能源公司（装机合计 2.15GW，作价74.53亿元）；2023年1月收购金紫山风电79.67%股权（增加0.58GW 风电，作价5.47亿元）。公司不断收购集团优质清洁能源资产，自身资产持续优化。

近五年风光营收CAGR达47%，单位GW盈利在2GW左右。伴随大力清洁能源发展 目标确定，近年公司风光业务加速发展，2022年风电、光伏营收同比分别增长30.7%、 27.1%，2018~2022年风光合计营收CAGR达47.3%。盈利能力方面，伴随平价项目 的增多公司光伏净利率呈现下降趋势、2022年增长主要为收购资产为含补贴项目所 致；2020~2022年单位GW装机对应净利润分别为1.97、2.51、1.90亿元。

2022年末公司新能源装机已达14GW，十四五末装机有望超65GW。截至2022年末 公司新能源控股装机为14.40GW，其中风电7.19GW、光伏7.21GW；2018~2022年 新能源装机CAGR达49.5%。根据2021年10月公司发布最新发展战略纲要，提出 2021、2023、2025、2030年清洁能源装机占比接近60%、超过70%、90%、95%。 截至2022年末，公司在建非绿电清洁能源532MW（水电500MW、气电31.6MW）， 假设未来三年不考虑水电、气电另外新增，2025年完成90%清洁能源目标对应新能 源装机超65GW，2022~2025年新能源装机CAGR达65.8%，保持高速发展。

截至2022年末国家电投光伏装机超50GW，规划十四五末光伏装机达80GW。截至 2022年末，国家电投总装机212GW，新能源装机超90GW（其中光伏装机超50GW）， 清洁能源装机占比达60%。根据国家电投十四五规划，十四五末集团电力总装机达 2.2亿千瓦，光伏装机达到80GW以上，清洁能源装机占66%，预计2023-2025年均新 增光伏装机近10GW，清洁能源装机占比目标已提前完成。

公司作为集团唯一全国性电力上市平台，将在集团规划中承担重要责任。从集团下 属主要电力上市平台来看，2022年末中国电力、上海电力、吉电股份新能源装机分 别为14.40、8.19、9.06GW；根据各公司十四五发展规划，2025年末三者新能源装 机有望达65.57、17.44、7.00GW，其中中国电力未来三年装机CAGR达65.8%。除常规陆上资源外，公司亦积极开拓海上风电、光伏资源。

在持续扩大陆上风电、 光伏、水电等清洁能源开发规模的基础上，2022年公司在海上风电及海上光伏项目 的开发上也取得突破：积极扩大山东省海上风电版图，已投产300MW海风项目、获 准开工500MW海风项目、获取900MW海风建设指标；福建省漳州一期5GW海风项 目完成规划书初稿；积极推进江苏射阳、广东江门、河北唐山市滦南等海风项目；成 功获取山东区域3.55GW海上光伏项目建设指标，占山东省2022年度海上光伏竞争 配置指标的31.56%。

参股上海电力12.90%、为其第二大股东，十四五新能源权益装机有望高增。此外， 公司为上海电力第二大股东、截至2023年一季度持股12.90%。截至2022年末，上海 电力新能源装机达8.19GW，其中风电3.88GW、光伏4.31GW；规划十四五新增光伏 装机8.15GW、陆上风电1.75GW、海上风电1.70GW，到2025年末清洁能源装机占 比超60%，则未来三年新能源装机CAGR达28.6%；若考虑持股比例不变，则公司对应新增新能源权益装机1.19GW。技术迭代推动成本降低，增强平价光伏盈利。在光伏装机快速增长下，组件价格持 续上涨，根据CPIA《中国光伏产业发展路线图（2021年版）》，2021年我国地面光 伏系统的初始全投资成本为4.15元/W左右，同比提升4%，其中，组件约占投资成本 的46%，占比较2020年上升7pct。近期我们观察到硅料、硅片价格已大幅回落；期 待2023年成本端下降后提升绿电运营项目IRR和装机增速预期。

2.储能：风光水火储多元发展，打造第二成长曲线

携手行业翘楚海博思创，正式进军储能领域。2021年7月公司与储能行业翘楚海博思 创（2011年11月成立，拥有10年以上储能系统设计与应用经验）合资成立新源智储、 公司持股51%。新源智储定位为国电投集团旗下、由中国电力控股的新型储能技术 创新、集成应用专业化平台。根据中国电力十四五发展规划，2023、2025、2030年 公司综合智慧能源收入占比分别超过15%、25%、50%，落地的战略大客户与战略 合作地区分别超过100、200、1000个。

储能产业行业新秀，成立不足两年表现亮眼。公司主营以电化学储能为主体的新型 储能系列产品研发、储能电站开发投资运营、系统集成整体方案设计及大集控智能 运维等业务，成立当年即入选CNESA发布的2021年度国内市场储能系统出货量第三 名、国内新增投运装机量第五名。 新源智储在青海、山东、江苏、安徽等全国十几个省、市及自治区拥有储备项目容量 超过2500兆瓦时。其中，两个储能示范项目位于河北省，分别是保定满城 100MW/200MWh独立储能示范项目、保定望都100MW/200MWh独立储能示范项目。 海外项目方面，首个海外储能项目墨西哥布艾图佩纳斯科港一期120兆瓦光伏配储项 目已完成厂内验收，实现新源智储境外项目零的突破。同时公司亦正逐步打开包括智利、澳洲、泰国等海外市场，储能业务板块有望成为公司扬帆国际的强劲引擎。

根据CNESA预测，保守场景下，预计2027年新型储能累计规模将达到97.0GW， 2023-2027年CAGR为49.3%；理想场景下，预计2027年新型储能累计规模将达到 138.4GW，2023-2027年CAGR为60.3%。行业景气度向上、装机快速成长下，公司 储能业务有望迎来快速发展。风光水火储多元发展，为新型电力系统下最优解。风光发电量占比迅速提升随之而 来的消纳矛盾一方面可由配套电化学/新型储能等解决，一方面可由稳定的基荷电源 （如煤电、核电）进行调节。2021年起我国大部分省份均对新建风光项目提出配储 要求，并给予一定政策倾斜支持。2022年公司完成姚孟电厂及大别山电厂4台发电机 组灵活性改造，系统调节容量增加约380MW。公司具备多品种电源分布广泛优势， 风光水火储一体的发展模式有望脱颖而出。