餐饮供应链经营有何表现？

餐饮需求弱复苏，内部分化明显。

需求弱复苏，营收环比改善。2022Q3餐饮供应链主要企业得益于餐饮渠道需求弱复苏和成本震荡回落，营收环比有所改善，但也因所处细分赛道或产业 链环节的不同而展现出分化。22Q3安井食品/千味央厨/立高食品/绝味食品营收同比增长30.79%/19.21%/2.51%/4.77%。安井食品受益于火锅料制品增 速稳健，预制菜的高速增长和子公司并表，营收增速亮眼。千味央厨直营端Q3压力放缓，百胜中国上新速度加快和华莱士增量推动直营端增长，加上大 单品持续发力，收入增速表现不俗，展现经营韧性 。

 利润端分化明显，Q4成本压力有望缓解。2022Q3餐饮供应链企业利润端分化明显，安井食品/千味央厨/立高食品/绝味食品归母净利润同比变动 61.73%/18.95%/-50.53%/-73.85%。原材料端，棕榈油价格6月上涨至阶段性高点，之后大幅回调，9月底报价为7526元/吨。除油脂油料显著下行外， 包材、猪肉、鸡肉、鱼糜和小麦等主要原材料价格增速有所放缓，未来板块利润率有望改善。

成本下行尚未体现至报表端，毛利率由于所处产业链环节的不同产生分化。22Q3安井食品虽并表的预制菜公司毛利率低于原主营业务，但主业的稳健 增长带动毛利率提升1.28pct至19.60%；千味央厨受益于产品结构改善及成本边际下行，Q3毛利率提升0.70pct至23.11%；立高食品由于原材料期货 价格回落尚未完全传导至报表端，加上华北基地尚处于产能释放阶段，影响毛利率同比下滑1.54pct至31.10%，但环比Q2有所恢复；绝味食品主要受 原材料鸭副等价格高位的影响，导致毛利率同比下降8.02pct至23.58%。

销售费用收缩，盈利能力分化。疫情期间地推活动受限， 主要企业减少促销，缩减广告宣传费用，22Q3安井食 品/千味央厨/立高食品/绝味食品销售费用同比变动2.75pct/0.69pct/-0.38/-0.51pct，除千味央厨外均呈 现下降趋势。22Q3主要企业盈利能力展现出分化，安 井食品/千味央厨/立高食品/绝味食品净利率变动 1.51pct/0.02pct/-4.45pct/-20.83%，绝味净利率大幅 下滑与Q3确认投资收益有关，剔除影响后净利率约下 滑7-8pct。

2022Q3餐饮供应链主要企业需求弱复苏、成本下行趋势确立，收入和业绩增速普遍环比改善，其内部也由 于所处产业链位置和业态的不同呈现出一定的分化。普遍来看，餐饮渠道随着餐饮业的边际改善逐渐复苏， 零售渠道受前期高基数的影响增速有所放缓。展望后续，消费场景修复和成本压力缓解是大概率事件，而行 业龙头能够通过产品结构优化和精细化费用管理改善盈利能力。结合同期低基数，业绩弹性较大。