帕瓦股份的优势体现在哪？

技术驱动产品创新，客户结构不断优化， 产能和资源加速布局。

1.技术：单晶技术积累深厚，创新产品不断取得突破

董事长技术出身，核心技术人员在锂电材料领域从业经验丰富。公司现任董事长张宝 先生为中南大学冶金物理化学博士、化学工程与技术博士后，目前主要负责总体把握公司 研发方向并促进研发成果落地。公司其他核心技术人员如程磊、徐宝和、邓鹏均在锂电材 料行业深耕多年，积累丰富的产业经验。

单晶技术积累深厚，半连续法工艺提升成产效率和稳定性。公司在单晶型 NCM 三元 前驱体的研发和生产领域具有较深的技术积累，主要体现在基础研发、生产工艺和装备设 计等方面：

基础研发：基于对 NCM 三元前驱体材料“构效关系”等基础性能的理解，开发 出窄分布单晶三元前驱体合成技术、一次颗粒排列方式可控技术等一系列技术， 可以对单晶型三元前驱体结构进行精准设计和调控，进而有效提升其烧结加工性 能。经过单晶型 NCM 三元前驱体烧结而成的单晶三元正极材料内部结构紧实， 循环性能好。

生产工艺：针对生产过程中一致性问题，公司开发了半连续法生产工艺，产出的 产品具有微粉较少、球形度较好、粒度分布较集中的特点，提高单晶型 NCM 三元前驱体的生产效率和稳定性。通过前驱体湿法掺杂技术，可有效提高前驱体产 品性能并降低三元正极材料的制造成本。

装备设计：基于自身产品技术特点对反应釜及组件进行定制化设计，有效提高反 应釜产出效率。

高电压单晶新产品取得突破，性能优势显著。2022 年，通过对分子结构的独特设计 和金属元素的创新掺杂，公司单晶型 NCM7 系 4.4V 高电压产品成熟问世，并实现批量生 产和出货，据公司公告披露，该款产品 2022 年出货量已超过 5,000 吨，占总出货量的 30% 以上。该产品是一种特殊结构的单晶材料，综合运用了核壳结构、浓度梯度、四元掺杂等 方面的专利技术，相较于多晶材料、普通结构的单晶材料，在性能、安全上均有显著提升， 一方面可以耐受更高的电压平台、提升能量密度，另一方面在同样能量密度条件下，可以 使用更少的贵重金属，实现了对材料成本的节约。目前，公司新开发的单晶型 NCM7 系材 料已成功运用于 4.45V 高电压，能量密度与多晶型 NCM9 系材料持平，并在安全性、成本 方面具有明显优势。

2.客户：长期合作粘性较强，客户结构不断优化

三元前驱体验证周期长，认证后客户粘性强。前驱体直接决定正极材料关键性能，除 正极材料厂外，下游锂电池生产厂商甚至整车厂会直接对前驱体供应商实行严格认证机制， 对供应商的技术能力、生产稳定性、规模化供应能力、产品质量管理等方面进行综合认证， 验证周期较长，通常从送样到量产要经历 1-2 年的时间，全球头部电池厂验证周期甚至更 长。三元前驱体厂商进入客户供应链体系后，由于技术和生产的协同效应，客户普遍倾向 于同三元前驱体厂商进行长期合作，一般不会轻易更换供应商，对新进入者形成一定壁垒。

厦钨新能、广东邦普分别为公司目前第一、二大客户。2018 年公司成功进入厦钨新 能供应链并向其主要供应单晶型 NCM 三元前驱体，厦钨新能为国内较早实现单晶型 NCM5 系、6 系三元正极材料大批量生产并应用在新能源汽车动力电池的企业之一，2021 年开始厦钨新能成为公司的第一大客户。2021 年，公司进入宁德时代/邦普供应链，2022 年实现向广东邦普的批量供货，主要销售单晶型 NCM5 系 4.35V 高电压产品。2022 年厦 钨新能和广东邦普分别为公司的第一、二大客户，销售占营收比例分别为 63%/26%，二 者合计占比约 88%。

成功进入长远锂科供应链，新客户开拓成效显著。2022 年下半年，公司成功进入长 远锂科的供应链，主要销售多晶型 NCM811 产品；2023 年 4 月 17 日，公司公告披露与 长远新能源、金驰材料（二者均为长远锂科全资子公司）签订《战略合作协议》。协议披 露：2023 年长远锂科预计向公司采购三元前驱体产品约 1 万吨；2024 年至 2025 年将另 行约定新的采购计划。

3.产业布局：产能释放有望强化规模效应，一体化布局稳步推进

IPO 募投项目进展顺利，预计 2023 年产能有望达 5 万吨。根据公司公告披露，截至 2022 年年底，公司年产能为 2.5 万吨，IPO 募投的年产 4 万吨三元前驱体项目分为两期实 施，其中，一期年产 2.5 万吨三元前驱体项目已于 2022 年 8 月开始建设，项目地点在浙 江省诸暨市；二期年产 1.5 万吨三元前驱体项目已于 2022 年 12 月底开始建设，项目地点 浙江省兰溪市。我们预计 2023/2024 年，公司前驱体产能有望分别达 5.0 万/6.5 万吨。我 们认为，随着新产能的逐渐释放，规模效应有望得到进一步强化，带来成本的摊薄。

参股博观循环布局上游资源，打造供应链闭环。伴随产能的逐渐扩张，公司稳步推进 一体化布局，主要从供应链角度、向上游原材料端进行闭环。2022 年 11 月，公司出资 80 万元，参股投资了兰溪博观循环科技有限公司；2023 年 6 月 26 日，公司公告增资博观循 环 1200 万元，增资后持股比例由 2.67%增加至 4.85%。根据公司 2022 年年报披露，博 观循环计划投资占地约 300 亩，投建年处理 10 万吨含金属废物资源化循环回收项目（一 期 3.3 万吨/年）。博观循环定位于专业从事含金属废物资源化利用的回收企业，未来一方 面将通过外采中间品、精炼生产硫酸镍、硫酸钴，另一方面也将前瞻布局废旧电池的循环 回收、梯次利用，有望保障公司原材料供应，降低公司生产成本、增厚利润。