生猪养殖产业经营特征有哪些？

产业养殖结构跃迁，周期框架革故鼎新。

1、养殖产业结构跃迁，周期研究框架革故鼎新

供求稳态重建及产业结构调整或驱使“猪周期”革故鼎新。2018年底，国内首次发生非洲猪瘟疫情，继而催生“超级猪周期”。 回顾来看，“超级猪周期”并未打破生猪蛛网模型的时间周期维度，但在价格维度创造新历史。供给定价角度看，基于2016年 中以来持续趋严的限养政策所驱动的主动去产能，叠加2018Q3出现的动物疫病扰动驱动的被动去产能，共同导致了2019-2021 年生猪供需出现过度扭曲。后“非瘟”影响时代，新供需关系重建及产业养殖结构变化或将重塑我国猪价短期及长期运行规律。

2、“非瘟周期”驱使大量资金涌入生猪养殖产业

“非瘟周期”带动产业挑战及机遇，大量资金涌入生猪养殖行业。“价格周期”通常伴随“基建周期”的发生，即盈利 改善驱动的产能扩张。我国生猪养殖产业于2019-2022年内发生了较大规模的固定资产投建，其传导过程为“资本开支-在 建工程-在建转固（固定资产投资完成）”。根据国家统计局数据，2020-2022年我国畜牧业固定资产投资完成额大幅增加。 上市公司数据来看，2019-2020年资本开支规模增幅较大，2022年上市企业资本开支收缩到相对低位。

3、基建周期发生后，行业固定设施限制达到历史最低

基建周期常滞后于价格周期，此轮固定产能过剩程度或较大。通常生猪养殖固定产能（育肥舍、母猪舍及综合配套设施） 综合建设工期约一年，固定资产转固后，商品猪产能释放通常需要10-14个月不等（约1年）。因此扩张产能生猪出栏放量 存在明显时间滞后，当行业猪价进入下行周期后，行业在建工程常出现资金紧张进而导致转固延迟（在建工程账款转至经 营活动流动性补充）。2022年上半年猪企在建工程转固放慢，固定资产规模确认降速。固定产能过剩矛盾开始显现。

4、大幅资本开支亦驱动国内种猪生产性能优化

大幅资本开支亦驱动国内种猪优化，生产效率呈现提升趋势。2020-2021年国内种猪引种5.40万头。大规模引种一方面对前 期行业受损产能起到了有效补充；另一方面，基于大规模固定设施转固，种猪的入场将助力实质性产能成长及供给释放。 从主要13家生猪上市企业生产性生物资产增加规模量，进一步验证头部集团企业种猪产能的大规模增长。

5、2022行业MSY提升至16.0头/年以上

我国种猪性状优势得到提升，但后期生产指标未恢复至非瘟前水平。从行业MSY指标看，行业逐渐从非瘟疫情中得到恢复， 行业种猪生产效率整体呈现提升趋势。进一步结合微猪科技监控超200万头能繁母猪生产效率变化看，影响PSY/MSY的性 能性指标（窝均总仔猪数、窝均断奶仔猪数等）呈现增长趋势；后期人为生产指标（哺乳期成活率、育肥成活率等）仍然 低于疫情前水平，主要系动物疫病扰动仍未完全解除。行业种猪淘汰率呈现收敛趋势，预计随着行业动物疫病管理能力的 持续抬升，我国种猪生产效率将得到持续提升。

6、生产效率并非单一先天因素决定，后天因素影响不可忽视

种猪生产性能主要由育种优势、环境因素、人为因素三方面决定。随着具备性状优势的高代次种猪对我国核心种猪群进行 更新及补充，我国种猪扩繁能力得到显著提升。但由于环境因素的复杂性及近年来新员工养殖经验的不足，环境及人为因素带来的产能提升相对缓慢。

7、品种多元及养殖标准化率一定程度限制行业效率提升

基于我国生猪种群多元性及育成标准化程度，以及疫病及人为调节配种节奏，我国生猪生产效率或呈现非线性提升。全种 群角度看，由于我国生猪地方品种众多。根据微猪科技数据，2020年我国二元母猪生产窝数占监控样本的59.3%，继而导致 行业整体PSY较单一品种或规模场水平存在差距。此外，生猪育肥存活率及不同品种生产时长亦对行业整体MSY产生限制。 因此行业当前MSY水平处于16.5-17.5头/年区间具备现实合理性，行业生产效率的提升仍需定量后天因素干扰程度。

8、国内能繁母猪平衡量为动态值，年内效率定量研究具有指引性

行业能繁母猪平衡量为动态值，预期年内生产效率具备指引性。猪肉作为必选商品，消费具有刚性。而供给量对产能（能繁 母猪存栏量）及开工率（行业母猪生产效率）的敏感度均较高。而农业生产过剩中，养殖户通常率先调整开工率指标（能繁 母猪配种间隔）来影响行业生产效率，因此我国能繁母猪平衡量为动态指标。需要在农业部及国家统计局月度及季度公布的 定量能繁母猪存栏量基础上，提前基于产业盈亏状态、行业母猪生产胎龄、行业疫病发生情况综合判断行业年度MSY指标， 来判断未来阶段供需状况。因此需要对供需平衡表模型中的MSY指标进行基于现实情况的提前假设及过往修正。

9、当前行业陷入“成本-资金-规模-时间”的四维矛盾

根据新猪派数据，截至2022年末全国前22家生猪养殖企业能 繁母猪存栏规量896万头，占比全国能繁总存栏的20%。 头部集团场基于直接融资优势，成为2019年以来行业扩产规 模最大的养殖主体。但随着猪价进入下行周期，叠加前置性 产能增加，大型规模场陷入“成本-资金-规模-时间”的四维 矛盾中，高自由现金流需求与周期下行的矛盾则需要以优异 的成本及充裕的资金作为补偿。 成本优势及充裕资金作为充分必要条件，一旦缺乏其中之一 便将面临成长性牺牲或规模优势牺牲。因此当前行业周期状 态下，头部企业在直接融资通道收缩后，面临的现金流压力 暴露的十分明显。

10、小、中型规模场便利政策撤出或致使其“过热回调”

快速规模化提升带来稳定性隐忧，行业中坚产能当前正面临较大资金压力。根据新猪派调研数据，截至2021年6月全国年出 栏1万头以上企业出栏总量占比达到35%。根据中国畜牧兽医年鉴统计，2021年出栏5万头以上大型规模场数量较2018年增加 91.6%，与此同时，小型及中型规模场数量同比增加30%左右，成为行业供给恢复的中坚力量。但随着土地支持政策、补贴 政策、资金支持等相关政策的退出，中、小型规模场或面临现金流收缩驱动的“过热回调” 。