中曼石油发展历程、战略布局及业绩分析

立足传统油服领先优势，完善勘探开发产业布局。

1. 崛起中的一体化综合油气公司

通过不断向油气上游拓展，实现向油气资源型企业的战略转型。公司成立于 2003 年， 总部位于中国（上海）自由贸易试验区临港新片区，是一家专注于石油、天然气领域的国 际知名综合性油气公司。自 2011 年起，公司开始实施“走出去”国际化战略，深耕“一带 一路”国家，提供油气工程服务和石油装备产品，其中 2011 年通过参与国际项目进入伊朗 市场，后面陆续进入伊拉克、埃及、俄罗斯等市场，海外业务规模保持快速增长。2017 年 11 月 17 日，公司在上海证券交易所挂牌上市，成功登陆 A 股。2018 年以后，公司积极 参与国家油气改革，打破上游垄断，2021 年成为国内第一家获得自然资源部颁发油气区块 探矿权和采矿证的民营企业，逐步形成“油气勘探开发→原油销售→工程服务→油气高端 装备制造”涵盖上下游的完整产业链，成功实现向油气资源型企业的战略转型。

公司由上海中曼投资控股有限公司控股，股权结构集中。公司的实际控制人是朱逢学 与李玉池，截至 2021 年底，两人直接持有公司 18.27%的股权，直接以及间接合计持股 55.17%。公司中高级管理人员绝大部分来自于三大石油公司，具有丰富的油田工作经验和 海外钻井工程服务经验，尤其在中东市场经验丰富，对油服行业的技术和经营有着深刻见 解，能够为公司制定符合自身情况的全球发展战略。

2.上游拓展助力多元化战略转型

从主营业务来看，随着国内温宿区块的快速上产，公司一体化布局日趋完善。目前涵 盖勘探开发、油服工程、石油装备制造等核心板块，各板块均处于石油产业链上游，通过 自身业务链条的紧密配合和衔接，形成了以勘探开发拉动油服工程服务、油服工程服务拉 动装备制造，三大板块协调发展的良性循环格局。其中： 1） 勘探开发板块：公司积极拓展勘探开发业务，相继完成了国内外油气区块的布局。 一方面，积极参与国家油气改革，公司于 2021 年 10 月成为国家推行油气体制改 革后首家获得国内常规石油天然气区块采矿许可证的民营企业。另一方面，通过并 购和参股境外油气田，完成上游勘探开发业务的合理布局。2022H1 温宿项目实现 原油产量 19.79 万吨，同比增长 294.22%。而海外坚戈项目和岸边项目也为中长 期产量提供增长空间。 2） 钻机工程服务：公司致力于工程大包服务，整合资源发挥协同作战优势，为客户提 供全方位服务，形成了行业领先的井筒工程技术智能一体化解决方案，为客户提供 定向钻井、钻井液技术、录井测量、固井作业、完井、增产等服务。 3） 装备制造：公司装备板块致力于高端油气装备的研发与制造，布局了“一个集团、 两个基地”，涵盖从钻机整机到顶驱、泥浆泵、自动猫道等关键部件一系列的完善 的产品体系。公司生产的钻机装备及部件不仅能为公司钻井工程服务和油气勘探开 发板块提供设备保障，同时也积极拓展业务，对外销售和租赁，主要产品已经遍及 全球 20 多个国家和地区。

3.温宿区块投产推动业绩明显改善

从营收和归母净利润来看，公司业绩受油价影响较大。其中 2018 年业绩同比下滑较为 明显，主要是由于公司前几年长期服务的俄罗斯天然气工业股份有限公司在伊拉克的巴德 拉项目于 2018 年二季度结束，而新增项目尚处于客户的开拓与业务磨合期，毛利率较低， 使得业绩明显下滑；2020 年，油价暴跌使得公司海外项目非正常等停，收入下滑明显；同 时，海外项目员工滞留境外，购买防疫物资等导致成本增加，国内新疆温宿项目勘探投入也产生了的三维地震费用，多种因素使得业绩大跌。2022H1，油价重心逐步上移到 104.6 美金/桶的高位，公司归母净利润达到 2.12 亿元，同比增加 778%。

从营收占比来看，在温宿区块油气产量释放之前，公司业务主要包括钻井工程服务和 钻机装备制造业务，其中钻井工程服务占比高达 99%，随着公司 2021 年获得国内常规石 油天然气区块采矿许可证，2021 年原油销售板块的营收贡献占据 23%，而钻井工程服务 大幅回落到 63%，随着温宿区块增储上产的加速，以及哈萨克斯坦区块的放量，原油销售 板块的贡献有望进一步加大。

从毛利率来看，随着油价重心上移以及原油销售贡献增加，公司毛利率逐步提升。2021 年以前，受到油价低位运行，公司海外订单调整，以及温宿项目前期勘探投入等多种因素 影响，公司毛利率呈现下滑态势。2021 年和 2022H1，公司毛利率明显改善，主要是新增 了毛利率较高的原油销售板块，该板块 2021 年至 2022H1 原油销售毛利率分别为 70.64%、 79.50%，不仅远高于钻井工程服务和钻机装备制造业务，也高于同行业公司相关业务毛利 率。一方面，公司目前仅有新疆温宿区块油气资产，原油销售规模相对较小，另外，部分 可比公司具有天然气生产和销售业务，拉低了油气销售整体毛利率。