央国企估值提升的诱因有哪些？

我认为有以下几点原因：

1.央国企估值远低于市场平均水平

A 股市场估值存在结构性国有企业估值相对偏低问题，不同类型的 A 股企业估值分 布并不均衡。据 wind 数据统计显示，截至 2023 年 5 月 19 日，上市国企和非国企的市盈 率（PE）TTM 估值分别为 12.2 倍和 41.5 倍；其中金融板块的估值更低，当前的市盈率和 市净率分别为 6.99 倍和 0.75 倍，市净率估值仍处于历史低位状态；上市银行的市盈率和 市净率为 5.1 倍和 0.58 倍，股息率高至 5.1%。其中他提出， “探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。政策层面，国有 企业投资价值凸显，央企具有较强的防御属性，高股息优势突出。2022 年 11 月下旬开始， 成长与价值风格转换的机会明显提升，布局国有企业适应风格切换。

2．央国企确定性价值凸显

央国企估值偏低的一个重要原因是在过去，央国企的业绩表现往往不如民企。普遍认 为，央国企由政府直接或间接控制，管理体制相对僵化，创新能力和市场适应能力相对较 弱。但经过国企改革，事实并非如此，随着央国企改革的不断深入，这种情况正在发生改 变。另外，央国企承担了包括支持国家战略、社会公益和保障就业等责任。例如，国企在 新能源、高铁等领域承担了大量基础设施建设和国家战略性项目，这些项目的回报周期较 长、成本较高，因此，可能对国企的财务表现产生一定的影响。但经历国企改革后的央国 企已经明显改善了经营状况。

3．央国企的行业成长性渐显

以往，央国企主要集中在传统行业，尤其是金融、能源、公用事业等，这些行业的特 点是需求相对稳定，市场竞争相对较弱，存在一定程度的垄断。这些因素导致行业内央国 企的盈利增长空间和成长性相对较低。以能源行业为例，央企中的中国石油、中国石化等 企业是行业的主要龙头，其盈利稳定性较高，但同时也需要较高的资本投入和跨度长的业 务周期，这使得它们的成长性相对较慢。同样，金融行业也是央企的主要集中领域，银行 业作为央企的代表，其盈利主要来自于传统的信贷业务和利息差，成长性也较低。但随着 高质量发展不断深入，央国企的成长属性逐渐改善。

4．市场对央国企投资的认知偏差改善

在 A 股市场中，投资者普遍偏好具有高增长潜力和高估值的特点的成长型股票。然而， 央国企大多数是老牌企业，具有相对稳定的盈利和现金流水平，市场对其未来增长潜力的 预期并不高。相对于成长型股票，央国企更多地被归类为稳健型、蓝筹股，这在一定程度 上导致了其估值相对较低。此外，央国企的业务多以传统产业为主，市场风格的切换可能 导致投资者偏好热门概念股，这也导致了央国企在该阶段的估值相对较低。经过三年的国 企改革，多数国企已经逐渐走出市场的认知误区，估值有待持续提升。

5.政策驱动，国企改革估值重塑

2022 年是国企改革三年行动收官之年，国有控股企业不断提能增效，估值有望重塑。 2020 年 6 月《国有企业改革三年行动》审核通过，国企改革进入全面落实阶段。国务院国 资委统计数据显示，目前各中央企业和各地改革工作台账完成率均超过98%。2022年5月， 国资委推出《提高央企控股上市公司质量工作方案》以实际行动推动央企控股上市公司高 质量发展走深走实，方案强调央企科技投入强度原则上不低于市场同行业可比上市公司水 平；同年 7 月政治局会议上提出“要继续实施国企改革三年行动方案” 并印发《关于抓好 国企改革三年行动高质量收官有关事项的通知》。

近期，多次重要会议提出，我们要着力推进高质量发展，推动构建新发展格局，实施 供给侧结构性改革，推动国有资本和国有企业做强做优做大。当前我们面临诸多卡点瓶颈， 科技创新能力还不强等问题，粮食、能源、产业链供应链、防范金融风险等方面仍有许多 问题需要解决。国有企业可以凭借自身的强大融资能力、政策执行力，在我国迈向科技创 新、自主可控的道路上发挥改革主力军作用。近期相关支持政策逐步落地，上交所制定完 成新一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》和《中央企业综合服务三年行动计 划》，其中涉及央企上市公司的举措主要有三条：一是服务推动央企估值回归合理水平。 二是服务助推央企进行专业化整合。三是服务完善中国特色现代企业制度。

总结上述几点，在当前经济逐渐修复的环境下，国有资产的相对确定性较高，配置价 值抬升。首先，在多重利好冲击下，央企、国企展现出较强韧性，营收增长和利润增速均 高于市场平均水平；其次，国有企业在我国经济发展中具有举足轻重的地位，是经济发展 中的压舱石，在防范化解重大风险过程中，维护社会稳定中起着重要作用；第三，国有企业是我国迈向高质量发展的主力军，是国家安全保障的重要执行者。第四，2022 年是国企 三年改革收官之年，新一轮国企改革仍在途，在政策催化下板块估值有望持续抬升。