德方纳米发展历程、股权结构及经营特征分析

技术领先的磷酸铁锂龙头。

1.磷酸铁锂龙头，深耕正极材料

公司是磷酸铁锂龙头，剥离碳纳米管业务聚焦主业。公司 2007 年成立，2019 年于深交 所上市，主营业务为锂离子电池材料的研发、生产和销售，主要产品为磷酸盐系正极材 料，主要应用于动力电池、储能电池等锂离子电池的制造，最终应用于新能源汽车以及 储能市场等。公司独家采用“自热蒸发液相合成法”生产纳米磷酸铁锂，拥有自主知识 产权，产品具有生产成本低、循环寿命长等特点，广泛应用于动力电池和储能电池，是 磷酸铁锂行业的龙头企业。2021 年公司为进一步聚焦主业，提高公司的竞争优势，优化 公司的盈利结构，公司将收入及净利润规模占比均较小的碳纳米管导电液业务进行了剥 离出售。

公司无控股股东和实际控制人，股权结构分散。2022 年 4 月，公司公告原控股股东、实 际控制人吉学文、孔令涌、赵旭、WANG JOSEPH YUANZHENG、WANG CHEN 的 《一致行动协议》到期解除且不再续签，公司由原五名一致行动人共同控制变更为无控 股股东及无实际控制人。公司目前第一大股东为吉学文，直接持有公司 14.23%的股份， 其对纳米材料的应用研究有深厚造诣，具有开拓创新精神和丰富的企业经营经验；孔令 涌直接持有公司 12.97%的股份，同时通过宁波明慧合正间接持有公司 0.28%的股份，合 计持有 13.25%的股份，为公司第二大股东，现任全国纳米技术标准化技术委员会纳米储 能技术标准化工作组组长；赵旭直接持有公司 2.63%股份，为公司第三大自然人股东。

2.聚焦磷酸铁锂，行业红利带来高成长性

磷酸铁锂需求旺盛 ， 推动业绩大幅增长 。 2018-2021 公 司 分 别 实 现 营 业 收 入 10.54/10.54/9.42/48.42 亿元，同比+23.26%/0.04%/-10.62%/413.9%；归母净利润分别 为 0.98/1.00/-0.28/8.01 亿元，同比 5.81%/2.07%/-128.36%/2918.8%。其中 2020 年受 疫情影响，公司既有产能开工不足且新项目投产计划延后，致使全年产销不及预期,全年 收入同比下降，业绩出现亏损。2021 年国内新能源汽车补贴退坡，且“CTP”、“刀片 电池”等技术的发展有效地提高了磷酸铁锂电池的能量密度，磷酸铁锂电池凭借成本优 势市场占比逐渐提高，下游需求旺盛推动公司业绩大幅增长，扭亏为盈。

2022 年上半年 公司实现营业收入 75.57 亿元，同比增长 492.89%；归母净利润 12.80 亿元，同比增长 847.44%。 聚焦主业剥离碳纳米管业务，纳米磷酸铁锂业务占比快速上升。2018-2021 年公司纳米 磷酸铁锂销售收入分别为 10.13/10.02/9.07/48.10 亿元，纳米磷酸铁锂占公司营业收入比 重快速上升，从 2014 年的 67%上升至 2021 年的 99%，碳纳米管导电液收入占比逐渐 下降，2021 年碳纳米管导电液收入仅为 0.19 亿元，占公司营业收入比重下降至 0.40%。 2021 年，为进一步聚焦主业，优化公司的盈利结构，公司将收入及净利润占比较小的碳 纳米管导电液业务剥离出售。2022 年上半年，公司纳米磷酸铁锂销售收入为 75.23 亿元， 占公司营业收入比重接近 100%。

磷酸铁锂需求持续高景气，公司盈利能力大幅改善。2013-2019 年公司毛利率基本维持 在 20%以上，盈利能力保持良好，其中 2014 年和 2015 年毛利率较高，分别达 38.07%和 40.29%，主要受到国家对新能源汽车开启补贴的刺激，需求大幅增长。2020 年受疫情影 响，下游需求大幅下降，磷酸铁锂销售价格降幅超过 30%，导致公司毛利率、净利率显 著下降，仅分别为 10.36%和-3.70%。2021 年上游原材料价格尤其是碳酸锂价格的上涨 以及磷酸铁锂市场供需偏紧等因素推动公司产品价格大幅上涨，同时得益于成本控制和 新增产能的有效释放，公司的盈利能力较去年同期有较大提升，毛利率和净利率有较大 幅度提升，分别为 28.85%和 16.61%。2022 年上半年公司盈利能力维持稳定，公司的毛 利率为 27.81%，净利率为 16.94%。

3.费用管控良好，高研发投入带来技术优势

公司费用控制良好，成本管控能力优异。2018 年-2021 年，公司期间费用率（不含研发） 呈现冲高回落趋势，改善较为明显，分别为 7.46%/7.90%/11.72%/5.15%。2022 年上半年， 公司期间费用率（不含研发）为 4.61%，同比下降 0.53pct，其中销售费用率为 0.25%， 同比下降 0.41pct，主要由于公司绑定大客户，市场开拓费用较低，管理费用率为 3.40%， 同比下降 0.24pct，主要由于公司管理效率提升，财务费用率为 0.97%，同比增加 0.14pct。

公司短期偿债能力增强，营运能力有明显提升。2016-2018 年，公司处于业务扩张阶段， 资产负债率较高，通过高负债进行技术研发与产能扩张。2019 年公司上市，资金压力得 到大幅缓解，资产负债率显著降低。2020 年-2022 年上半年，市场下游需求旺盛，且行 业资金壁垒较高，产能扩张与产业化建设需要较高资金投入，公司资产负债率再度提升， 但整体现金流良好，2022 年上半年公司流动比率和速动比率分别为 1.57/1.21，短期偿 债能力有明显提升。2022 年上半年，公司应收账款周转天数/应付账款周转天数/存货周 转天数分别为 45.25/52.23/86.24，营运能力得到明显改善。

公司研发投入持续增长，技术优势突出。公司设立锂动力研究院和工程技术中心，根据 市场和客户需求，不断开发新产品、提高产品性能、优化生产工艺，近两年研发费用大 幅增长。2021 公司研发费用为 1.64 亿元，占营业收入比例为 3.4%，同比增长 217.75%， 新增申请专利 48 项，新增授权专利 24 项。目前，公司研发的补锂添加剂材料和磷酸锰 铁锂系正极材料均已通过下游客户的批量验证，其中 11 万吨磷酸锰铁锂系正极材料已经 投产，产业化进程行业领先。2022 年上半年，公司研发费用为 1.94 亿元，占营业收入比 例为 2.6%，同比增长 293.26%，研发投入在行业领先。