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德方纳米（300769）研究报告：降本增效，“德”被四方。公司长寿命磷酸铁锂助力储能系统降本增效，享受储能高增长。储能是磷酸铁锂 的重要应用场景。在多重因素推动下，预计 2023/2024/2025 年储能电池出货量 分别为 319/605/1090 GWh，对应磷酸铁锂需求 55/105/189 万吨，同比增速分 别为 100%/90%/80%。公司独有液相法工艺，生产的磷酸铁锂循环寿命达 8000 次，远超固相法生产的磷酸铁锂，再加上公司又一款新品—补锂剂助力，寿命有 望达到 10000 次，甚至更高。电池 10000 次循环寿命，可将储能电站寿命提升 到 15 年，内部收益率 IRR 由 5.5%提升到 12.1%，储能电站全寿命周期度电成 本 LCOE 降低 20%（较 6000 次而言），降低到 0.68 元/kWh。公司产品降本优 势明显，能够充分享受储能市场爆发带来的红利。

公司新品磷酸锰铁锂可以降低约 9%的度电成本。公司坚持差异化战略，在常规 磷酸铁锂材料领域进入者越来越多，竞争越来越激烈，而且磷酸铁锂能量密度接 近理论上限之际，公司坚持投入与创新，开发出磷酸铁锂（LFP）的升级品—磷 酸锰铁锂（LFMP）。LFMP 能量密度比 LFP 高 21%，低温性能更优，并且保留 了高安全特性。按照化学计量比估算 LFP 与 LFMP（以 LiMn0.7Fe0.3PO4 为例） 所需主材的成本差异，虽然 LFMP 材料成本比 LFP 高 9%，但能量密度高 21%， 综合来看，LFMP 比 LFP 度电成本（元/kWh）还是低 9%。凭此优势，公司产 品有望继续领跑市场。

LFMP 技术壁垒高。同 LFP 一样，LFMP 也是橄榄石结构，固有缺点是离子和电 子电导率差，而 LFMP 导电性能更差，这限制了 LFMP 的应用，也是该领域一直 试图解决的问题。目前对其改性的主要措施可以归纳为：① 表面包覆；②元素掺 杂； ③纳米化。固相法制备工艺的固有缺陷：产品粒径较大分布范围广，即使通 过表面包覆、元素掺杂等改性措施也很难满足市场化需要。公司独有液相法制备 工艺，可以利用现有的 LFP 产线，稍作改进，即可生产 LFMP，转换成本低。

公司 LFMP 产业化节奏领先。2021 年 10 月，公司 11 万吨 LFMP 项目开工建 设；2022 年 9 月，正式投产，目前正在进行产能爬坡。产品的测试指标目前已 通过了下游客户的验证，下游客户有望加速导入。目前，还未见其他公司大规模 建设 LFMP 项目，从公司 LFMP 项目建设时间线看，公司 LFMP 可以保持 1 年 左右（开工建设到投产耗时 1 年左右）的量产节奏优势。

公司新品补锂剂助力磷酸铁锂，为虎添翼。补锂剂能够显著提升电池能量密度和 循环寿命。添加 2%，提升 5%能量密度；添加 4%，提升 100%循环寿命。公司 的 LFP 产品本身循环寿命优势就突出，再添加了公司的补锂剂产品之后，循环寿 命更是处于大幅领先的地位，更能降低储能系统的全寿命周期度电成本，有望享 受动力电池和储能电池市场双红利。