美国联邦政府债务规模达到多少？

从 1842 年到大危机期间，地方政府债务数额巨大。

历史上，美国联邦政府并非政府债务的主要发行者。美国经济史学家瓦里斯（Wallis，2000）研究发现，1790-1842 年，州政府在联邦、州和地方三级政府中的债务数额最大。州政府债务融资主要用于银行、运河、及其它基础设施，包括1830 年代的铁路建设。另外，州政府积极帮助建立私人公司，建立州有公司，及州有私有合营公司，以促进经济发展。这一时期，州政府财政主要依赖资产收入和土地出售，由于财政收入的充裕，许多州废除了财产税。1838 年到1992年间，州、地方和联邦政府债务水平及其占总债务的比重。可以看出，1841年，州政府的债务占到政府总债务的 86.4%！经济长时间衰退导致债务危机，1840-1850年代，州政府纷纷立法，限制州政府债务规模。

从 1842 年到大危机期间，地方政府债务数额巨大，主要用于地方性基础设施建设，如教育、公路、自来水、下水道、及公共设施。1922 年地方政府债务占美国总政府债务的 72%！大危机发生时，地方政府债务是州政府债务的8 倍。这一时期，财产税成了地方政府的主要财政来源，1902 年，财产税占地方财政收入的73%，占联邦、州和地方政府总财政收入的 42%。

1933 年罗斯福新政实行后，联邦政府就一直是政府债务主要发行者。从那时起，所得税成了联邦政府的主要税收来源，销售税成了州政府的主要税收来源。经济衰退、战争都是债务的巨大推手。

1977 年之前，美国财政年度始于 7 月 1 日止于 6 月30 日；1977 年起，始于10 月 1 日止于 9 月 30 日。图 1 展示 1940-2022 年美国联邦政府债务及其占GDP的比重。1940 年债务占 GDP 的比重（债务率）为 51.6%；1945 年为114.9%；1946年为 118.9%；1960 年为 54.4%；1970 年为 36.4%；1980 年为32.6%；1990年为54.4%；2000 年为 55.6%；2007 年为 62.6%，超过了欧盟设定的60%的债务上限。

2008年爆发的金融危机和2020年初爆发的新冠疫情极大地刺激了美国联邦债务的增长。据美国财政部数据，2010 年债务占 GDP 的比重为90.9%；2015年为100.2%；2019 年为 107.1%；2020 年为 127.7%，达到了历史最高水平，是欧盟划定的债务率上限的两倍多！2021 年债务占 GDP 的比重为125%；2022 年总债务达到 30.84 万亿元，占 GDP 的 123%。值得注意的是，美国联邦政府债务已经占到全世界 GDP 的 30%以上！巨额的债务威胁着美国和世界经济。

实际上，美国政府债务总量大，但债务率并不比其他一些发达国家高。图2展示1995年到2021年部分欧州国家和日本政府债务占GDP比重。先看猪群（PIGS）四国的债务。2008 年金融危机后，希腊债务危机出现，2009 年债务率高达135.5%！意大利紧随其后，同年债务率达到 125.5%；葡萄牙债务率也接近100%。希腊的债务问题一直没缓解，2012 年债务率达到 167.1%，2020 年更到236.7%！2020年意大利债务率为 183.1%，葡萄牙为 157.1%，西班牙 148.1%。

与此同时，英法等国的债务率也快速增长。2008 年英国的债务率为50.1%，2020 年飙升到 151.2%；2008 年法国的债务率为 80.2%，2020 年为145.6%。在西方大国中，德国财政状况最好，2008 年德国的债务率为71.1%，2020 年债务率为78.4%。凭借丰富的资源，北欧国家债务率一直较低，例如，2008 年挪威的债务率为 54.5%，2020 年下降到 52.9%。

发达国家中，日本的债务率最高，并在不断增加，2008 年日本的债务率为178.2%，2020 年债务率上升到 256.9%！显然，美国的债务率低于日本、猪群四国、英国、法国，但已经超过自己历史的最高纪录。顺便提一句，据日本财政部官网数据，日本 1970 年的债务率还不到 GDP 的 10%！巨额的政府债务没有引起债务危机，这在一定程度上得益于多年的极低的利率和较低的利息支出。

债务问题是发达国家面临的突出问题。如果经济危机再次爆发，一些国家的财政将彻底崩溃，出现债务违约和政府破产。最坏的一种情形是，政府为填补财政赤字，偿还债务，放弃中央银行的独立性，滥发货币，造成恶性通货膨胀，给本国人民和其他国家的人民带来苦难。当然，欧元区国家，如猪群国家，没有独立发行货币的权利，那就更加束手无策。

美国债务大部分被公众（包括美联储，企业和个人，外国政府）持有，一部分被美国被联邦政府账户（如社会保障基金）持有。图3 展示1940 到2022年间美国联邦政府债务持有者的持有份额。截止 2022 年底，联邦政府账户持有占21%，公众持有占 79%，其中外国持有占 24%，美联储持有占18%（2019 年仅为9%），其他公众持有量占 37%。

2023 年 3 月，标普确认美国主权债务“AA+”评级，前景展望为稳定，国际评级机构穆迪（Moody's）和惠誉国际评级（Fitch Ratings）确认美国“AAA”评级。因此，美国国债的信誉还是非常的高，从经济上讲，持有美债还是安全的。