上海复旦发展历程、股权结构及业务特征有哪些？

国内 IC 设计领先企业，FPGA 持续快速成长。

上海复旦成立于 1998 年，是国内专注于数字芯片设计和芯片测试的领先厂商。 公司业务重点布局金融、社保、消费电子、工业控制、智能电表以及高可靠应用等 多个领域。1998 年，公司起步于电话机专用电路、摩托车点火脉冲发生电路和汽车 专用电路。1999 年，公司推出 8K 存储卡芯片，并于 2000 年成功在香港创业板上市。 在香港成功上市后的 5 年里，公司陆续推出智能卡芯片、电能表 MCU、RFID 芯片 和手机 SoC 芯片，成功打入金融、交通、消费电子等市场；公司推出 NFC 控制芯片 于 2015 年应用于公交一卡通。2017 年，公司的 SLC NAND Flash 和 NOR Flash 产 品实现研发和批量销售双突破。公司积极把握 FPGA 芯片国产替代机遇，经过多年 技术积累，在 2016 年推出 65nm 千万门级 FPGA，并于 2 年后升级为 28nm 亿门级， 达到国内领先、国际一流水平。2020 年，公司推出国内首款 28nm PSoC 芯片。在未 来 FPGA 芯片的国产替代浪潮中，上海复旦有望成国内领导者。

复旦系背景显著，股权激励确保核心技术人员长期稳定。上海复旦的董事会主 席、副总经理、总工程师、副总工程师都曾就职于复旦大学，产品总监、安全实验室主任也长期任职于上海复旦。因此，上海复旦的核心管理人员具有较强的复旦大 学背景。团队成员拥有丰富的产业经验、优秀的管理水平和深厚的技术水平。

上海复旦股权相对分散，背靠上海国资委和复旦大学。截至 2022 年 6 月 30 日， 公司第一大股东是由上海国资委 70.2%控股的上海复旦复控科技产业控股有限公司， 第二大股东是由复旦大学 100%控股的上海复旦高技术公司，前两大股东分别持有公 司 13.46%和 13.10%的股份。稳定雄厚的国有资本为公司在具有高技术壁垒的 IC 设 计领域的发展奠定了基础。

员工持股平台增强管理团队和技术团队的长期稳定性。根据公司公告，公司现 有高管人员合计持股 2720.7 万股，占公司总股本的 3.34%。公司共设有 4 个员工持 股平台，即上海圣壕、上海煜壕、上海煦翎、上海壕越，参与持股的员工数为 150 人，占公司总员工数的 9.8%，合计持股 3517.2 万股，占公司总股本的 4.32%。

公司拥有 5 大业务和 4 大产品线。公司现有安全与识别芯片、非挥发存储器、 智能电表芯片、现场可编程门阵列（FPGA）四类产品线，并通过控股子公司上海华 岭集成电路技术股份有限公司（华岭股份）提供芯片测试服务。公司与产业链上下 游厂商构建了长期稳固的合作关系。公司产品成功导入三星、LG、VIVO、海尔、海信、联想等国内外知名厂商，FPGA 等高可靠性产品获得客户的高度认可。

五大业务稳步增长，高可靠级芯片持续放量。2018-2021 年公司营业收入从 14.24 亿元稳步增至 25.77 亿元，2018-2021 年归母净利润分别为 1.05 亿元、-1.63 亿元、 1.33 亿元和 5.14 亿元。2019 年半导体市场竞争加剧导致公司产品尤其是存储产品价 格下滑，毛利率下滑叠加高研发投入导致公司出现亏损。根据公司公告显示，从 2018 年推出 28nm亿门级 FPGA 芯片开始，公司年均 FPGA 相关芯片出货量超过 6000 万。 2021 年行业景气上行，需求旺盛，公司 4 大产品线均销售良好，收入同比增长 52%。

FPGA 及智能电表 MCU 收入占比提升，产品结构改善。根据公司公告，2021 年公司 FPGA 芯片和智能电表 MCU 芯片收入分别为 4.27 亿元和 2.95 亿元，占公司 总收入比为 12%和 17%，较 2018 年分别提升 4 个百分点和 6 个百分点。公司积极发 展 FPGA 芯片产品，收入占比持续提升。

盈利能力显著提升，FPGA 芯片贡献高毛利。根据公司公告，2019 年公司毛利 率下降主要系安全与识别芯片和非挥发存储器产品的毛利率下降所致，叠加公司高 研发费用和管理费用致使当年净利润出现亏损。2020 年以后公司产品结构改善，研 发费率和管理费率明显降低，盈利能力显著改善，2021 年毛利率达到 58.91%，同比 增长接近 13 个点。公司最新 2022H1 业绩显示，毛利率进一步提升至 65.00%。分产 品看，FPGA 及相关芯片毛利率最高，近两年毛利率水平稳定在 80%以上。受益于 半导体行业的高景气，公司其他的 3 大主要产品线 2021 年的毛利水平较 2020 年均 有 10 到 20 个点的提升。

销售费率相对稳定，研发费率和管理费率有所下降。2021 年公司销售费用率、 管理费用率和财务费用率分别为 6.66%、4.35%、-0.05%，管理费率较 2020 年下降 1.7 个百分点，研发费率较 2020 年下降 2.2 个百分点。

上海复旦研发费率高于同业平均水平。近两年公司研发费率虽然有所下降，但 是研发支出始终保持较高水平，处于同业第一梯队。持续稳定的研发投入有利于提 高公司的核心竞争力，稳固其在细分领域的市场领导地位。除了安路科技营收规模 较小，高端产品仍处于市场化起步阶段，研发费率高于公司，上海复旦的研发费率 显著高于同业其他厂商。在具有高技术壁垒的 IC 设计领域，公司丰富广泛的半导体 产品有望保持更新迭代，能够不断适用市场的多样化需求。

上海复旦研发团队相对稳定。公司的研发人员擅长领域覆盖数字电路、模拟电 路和系统设计。2020 和 2021 年，公司研发人员超过总员工数一半；2021 年研发人 员轻微减少，主要由于部分同业厂商薪资待遇相对更高导致公司研发人员有所流失。 同业厂商中，2021 年紫光国微和安路科技研发人员数同比增长 19.5%和 24.9%。考 虑到安路科技专注于 FPGA 芯片，未来在 FPGA 等高技术壁垒产品领域，上海复旦 预计会面临来自紫光国微和安路科技的竞争压力。

上海复旦销售费率处于同业领先地位，但销售费用额较紫光国微等厂商仍有差 距。2021 年公司销售费率为 6.66%，较同业厂商高出至少 2 个百分点。但是销售费 用额为 1.72 亿元，较紫光国微的 2.44 亿元和兆易创新的 2.21 亿元仍有一定差距。截 至 2021 年底，上海复旦销售人员为 270 人，占公司员工比为 17.64%，团队规模大于 国内同业厂商。