上海复旦（1385.HK）研究报告：FPGA龙头持续高成长，技术引领+销售补齐.pdf

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时间：2022/10/14
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上海复旦（1385.HK）研究报告：FPGA龙头持续高成长，技术引领+销售补齐。公司 FPGA 聚焦高可靠应用领域，未来增长驱动力主要来自：（1）5G 通信需求刺激 FPGA 芯片量价齐升，预计到 2025 年中国 FPGA 市场规模将达到 332.2 亿元，2020-2025 年 CAGR 约 17%；（2）国产 IC 设计企业有望继续受益于 FPGA 国产替代渗透率的提升；（3）公司 FPGA 持续高研发、技术优势显著，2021 年公司研发人员为 830 人，研发费用为 6.92 亿元，处于行业第一梯队，其 28nmFPGA 的多个核心技术参数优于紫光同创、安路科技等同业厂商；（4）销售能力有所增强，截至 2022H1，公司累计为 500 多家客户提供数十款 FPGA 产品。我们预计 2022 年 FPGA 业务收入为 8.92 亿元，占营收比 25%，毛利润占比 32%，2023/2024 年 FPGA 业务收入增速分别为 35%/38%，成为提振公司业绩的核心驱动力。

MCU、存储业务需求量仍有增长空间，价格波动情况仍需跟踪

展望 2023 年，公司 MCU 芯片需求量仍具备增长空间，考虑到：（1）电表迭代周期启动，海外电表需求稳步增长，公司作为电表 MCU 行业龙头有望继续受益；（2）公司通用 MCU 逐步导入工控和汽车领域。而 MCU 价格受晶圆代工价格回落和产品结构升级双重影响，走势仍有待观察。此外，公司智能卡和存储产品需求量有望保持稳定或小幅增长，受行业景气度影响，产品价格短期面临下行压力。