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上海复旦（1385.HK）研究报告：多元布局扩版图，FPGA龙头持续成长。国内老牌 IC 设计公司，多元化布局开拓版图。公司成立于 1998 年，是 国内领先的数字 IC 设计公司，产品线涵盖安全与识别芯片、非挥发存 储器、智能电表芯片、FPGA 芯片和集成电路测试服务等五大方向。

FPGA 业务高速增长，远期空间可观。公司是国内最早一批开发 FPGA 的企业，2018 年研制出国内首款 28nm 亿门级 FPGA 产品。产品聚焦高 可靠领域，可应用于 AI 计算、卫星互联网等多个领域。公司 2022 年 FPGA 及其他芯片业务营收 8.03 亿元，同比+88%。根据 Frost&Sullivan 数据，2021 年，全球 FPGA 芯片产业规模约 68.6 亿美元，同比+ 12.8%， 整体国产化比例较低。作为提升算力的关键，FPGA 是卫星互联网等下 游的核心元器件，有望受益于行业发展。

存储拐点已至，公司非挥发性存储业务增长迅速。公司同时拥有 EEPROM、NOR Flash 及 SLC NAND Flash 的设计与量产能力，容量覆 盖 1Kbit-4Gbit。公司 EEPROM 产品在智能电表、汽车电子、手机摄像 头模组领域积累了大量客户，NAND Flash 产品广泛应用于电脑及周边、 手机模组、安防监控、IoT 等众多领域。2022 年存储业务收入 9.4 亿元， 随着下游应用放量，同时跟随行业价格拐点到来，有望延续较高增长。

安全与识别业务基本盘稳固，稳健增长。公司已形成 RFID 与存储卡芯 片、智能卡与安全芯片、智能识别设备芯片三大产品系列，受益于万物 互联趋势。2022 年，公司安全与识别芯片业务营收 9.76 亿元，同比 +12.7%，过往业绩表现稳健。

智能电表开启替换周期，公司有望受益。公司是国内智能电表 MCU 龙 头，在国家电网单项智能电表市场份额排名第一，截至 2021 年底累计 智能电表 MCU 出货量超 4 亿颗，覆盖国内绝大部分表厂。公司同时进 军汽车电子等新领域，努力发掘增长点。