中国电信移动、固网业务进展如何？

经营持续向好，To C/H 市场单用户价值提升 。

1.移动业务：用户价值持续提升，5G 渗透率行业领先

移动用户数量方面，用户规模保持良好增长，市场份额持续提升。中国电信通过将移动业 务与其优势固网、IPTV 业务捆绑的方式，成为移动业务增长最快，移动用户数量增加最多 的运营商，其市场份额由 2016 年的 15.5%逐步提升至 2021 年的 22.6%。截至 1H22 中国 电信的移动用户数同比增长 6%至 3.8 亿户，占全国移动用户 23%的份额。此外，据 OFweek, 公司是“携号转网”措施中唯一实现用户净流入的运营商。展望未来，我们认为虽然现阶 段行业移动用户总量已趋于饱和，但一人多卡趋势下，公司移动用户数增长仍有一定空间， 预计公司有望继续凭借移动+固网联合套餐实现移动用户数的稳步增长，预计其移动用户市 场份额将保持稳定。

单用户价值方面，公司 5G 渗透率位居行业第一，带动移动业务 ARPU 值持续提升。一方 面，中国电信在业内率先推出 5G 云套餐，价格为 159-599 元，而 4G 套餐价格为 70-280 元， 故 5G 渗透率对移动业务 ARPU 值具有明显的拉动作用，据公司 2021 年业绩会，用 户由 4G 向 5G 迁转后单用户价值将明显提升。2021 年以来，公司 5G 渗透率由 2021 年初 的 25%快速提升至 2022 年 6 月的 60%，位居行业首位，带动移动业务 ARPU 值由 2021 年初的 44.1 元稳步提升至 2022 年 6 月的 46 元。

另一方面，天翼云 VR、云游戏、超高清、天翼云盘和 5G 视频彩铃等特色应用快速发展， 推动个人数字消费需求升级，同样带动了单用户价值的增长。截至 2022 年 6 月，个人及家 庭应用收入达到 209.84 亿元，同比增长 19%，应用收入占基础业务收入比达到 13.2%。

受益于 5G 渗透率的提升及天翼云盘等特色应用的拓展，2021/1H22 公司移动业务 ARPU 值稳步提升至 45/46 元。在移动业务 ARPU 持续改善带动下，公司在个人市场营收呈现出 稳步增长态势，2021/1H22 中国电信的移动业务营业收入为 1,952/990 亿元，同比增长 7.5%/6%。随着中国电信逐步丰富个人信息化应用及提升 5G 用户渗透率，我们认为公司 移动业务 ARPU 值将稳步提升，带动个人市场营业收入在 2022-2024 年实现稳健增长。

2.固网业务：千兆网络与智慧家庭价值贡献持续提升

千兆宽带用户渗透率行业领先，家庭市场收入快速增长。作为中国曾经最大的固网运营商， 中国电信在固网宽带覆盖范围以及网速和稳定性方面均具有优势。5G 时代，中国电信以 5G+光宽+WiFi6“三千兆”为引领，持续推进宽带用户速率升级，加快千兆产品规模拓展， 1H22 公司千兆宽带用户达到 2,068 万户，千兆宽带用户渗透率提升至 11.8%，位居行业 前列；1H22 公司宽带接入收入达到人民币 408 亿元，同比增长 7.1%，有线宽带用户达到 1.75 亿户，个人及家庭应用收入达到 209.84 亿元，同比增长 19%，应用收入占基础业务 收入比达到 13.2%。

智慧家庭业务价值贡献持续提升，拉动宽带 ARPU 增长。公司依托云网融合能力优势，以 “五智”体系为基础，持续丰富家庭信息化服务内涵，推动构建智能、全场景家庭 DICT 产 品服务体系，融合“千兆宽带+全屋 WiFi+天翼高清+智家应用”。截止 2021 年末，全屋 WiFi、天翼看家等智家业务用户渗透率快速提升，2021 年智慧家庭收入同比增长 25.1%， 宽带综合 ARPU 达到人民币 45.9 元，同比增长 3.4%。我们认为，通过不断拓宽家庭业务 服务范围，满足家庭客户综合信息化需求，公司将实现用户价值和用户规模的双增长，带 动家庭业务收入的持续提升。