锂价周期回顾

上涨分为短缺+补库，22H2 预期进入补库推升价格阶段。

锂盐生产商所处的库存周期是判断锂价走势的重要参考。锂盐生产商库存周期是行业供需 变化的直接体现，当供不应求时，锂盐生产商去库，反之累库；而价格由供需决定，因此 锂盐生产商库存周期是判断锂价走势的重要参考。基于数据可得性，我们分析了亚洲金属 网 17 年至今中国锂盐生产商的月度产成品（均折 LCE 当量）库存、产量及价格走势，我 们认为期间锂盐生产商经历了一轮被动去库、主动补库、被动补库、主动去库的完整库存 周期。

锂价上涨分为两个阶段：1）短缺导致的被动去库周期；2）主动补库推升价格的补库周期。 21 年全年，锂盐生产商库存在供需双旺的背景下，持续被动去库，这一阶段价格的走势几 乎没有争议，且去化的库存有效地成为了供给的一种补充，因此在行业供需出现反转的初 期，价格的上涨相对温和。但随着库存的持续下降，能转化为供给的部分越来越少，进而 导致行业的供需紧张程度越发严重，价格在后期上涨的斜率逐步放大。

至 22Q1 末，库存去化基本完成，22Q2 持续磨底，或意味着当前供需格局已从 21 年的供 不应求转为紧平衡。鉴于产业链库存仍处于低位，我们认为 22H2 存在补库推升锂价的可能， 即锂价的上涨或已进入主动补库推升的第二阶段。

一方面，目前锂盐价格高企，下游负反馈明显，对价格进一步向上容忍度有限。另一方面， 一旦主动补库确认，或意味着供需格局将由紧平衡逐步转为过剩，则价格可能仅仅是短期 冲顶，需更警惕价格后续的下跌。考虑供需持续增长，我们认为以库存天数（库存/产量*30） 作为库存变化指标优于绝对数。历史库存天数变化显示，当锂盐生产商库存持续累库到【10 天】左右，价格开始筑顶；累库到【15-20 天】，价格可能开启趋势下跌。