品牌服饰零售额及业绩情况如何？

 服装表现与社零总体趋势相同，9-10月受局部疫情影响显著。

1.Q3服装消费波动改善，9-10月再次承压

22Q3居民消费波动改善，其中7-8月呈改善态势、9月放缓。22年1-9月全国社零累计同比+0.7%，其中Q1/Q2/Q3分别同比+3.3%/- 4.6%/+3.5%，Q2受疫情影响较大，随6月上海全面解封，Q3呈改善态势。分月看7/8/9月社零分别同比+2.7%/+5.4%/+2.5%，9月受局部疫情 反复、封控升温影响增速放缓。

 服装表现与社零总体趋势相同，9-10月受局部疫情影响显著。22年1-9月服装鞋帽针纺织品类零售额同比-4%，Q1/Q2/Q3分别同比-0.9%/- 11.6%/+3.2%，Q2双位数下滑、Q3转为正增长。分月看7/8/9月服装鞋帽针纺织品类零售额分别同比+0.8%/+5.1%/-0.5%、9月增速转负，据 品牌端反馈，10月经营压力较9月进一步加大。

2.22Q3业绩边际改善但仍偏弱，库存压力较大

我们统计了品牌服饰10个子行业46家A股+港股公司财务数据。

营收端：22Q3板块整体（A股）营收边际改善、但仍为同比下滑。

 2017-2019年板块（A+H股）营收同比增速整体在12%-15%区间，2020年受疫情冲击下滑至-6.1%，21年呈现复苏、营收同比+20.3%。  22Q1-Q3（仅A股）受国内疫情反复冲击下滑至-5.7%。分季度看，22Q1/Q2/Q3营收分别同比-2.3%/-12.3%/-3%，Q2受冲击程度较大、 Q3有所改善、但仍为同比下滑。

净利端：22Q1-Q3净利降幅较大、Q3降幅收窄、仍弱于收入端。

 17-18年板块归母净利润同比增速整体在9%-17%区间波动，19、20年受行业低迷、疫情冲击影响增速转负，21年受益于盈利水平改善、业 绩显著复苏（同比+57.3%）。  22Q1-Q3受疫情冲击明显，板块（A+H股）归母净利同比-50.8%，分季度看，22Q1/Q2/Q3板块（仅A股）归母净利同比分别-37.4%/- 84.4%/-27.6%，Q2受影响程度较大、Q3有所改善。利润端下滑幅度大于收入端主因疫情影响终端销售，但品牌服饰整体以线下渠道为主， 相关成本、费用刚性，导致品牌服饰普遍毛利率下滑、费用率上升。

盈利水平：22Q1-Q3毛利率下滑、费用率上升，Q3环比改善。

 毛利率：22Q1-Q3板块（A股）同比-1.7pct至48.4%，Q3环比+0.24pct至47.61%。17-19年品牌服饰板块毛利率在47%-49%区间小幅 波动，20-21年在品牌升级、渠道调整的作用下毛利率呈上升趋势，20/21年分别为49.8%/52.6%。22Q1-Q3在疫情影响、原材料价格上涨 下板块（A+H股）毛利率同比-1.7pct至48.4%。分季度看，Q1/Q2/Q3板块（仅A股）毛利率分别为50.40%/47.4%/47.6%、分别同比0.32/-3.75/-1.26pct，Q3随疫情影响减弱环比略回升。

期间费用率：22Q1-Q3板块（A股）期间费用率同比+2.7pct至39.2%，Q3环比下降-3.78pct至38.28%。17-21年板块(A+H股)期间费 用率从32.5%升至37.5%，22Q1-Q3受疫情影响同比+2.92pct至40.1%。分季度看，Q1/Q2/Q3板块（仅A股）期间费用率分别为 37.63%/42.06%/38.28%、分别同比+3.93/+3.74/+0.62pct，Q3随经营好转费用率环比下降。

存货及现金流：22Q1-Q3存货周转及现金流均下滑，当前库存压力较大。

存货端：22Q1-Q3库存压力较大、周转放缓。17-19年板块（A+H股）存货周转天数整体在163-169天、20年受疫情冲击放缓至171天、 21年随销售改善优化至155天，22Q1-Q3受疫情反复超出预期影响延长至198天、达到近五年最高水平、库存压力较大。从库销比指标来 看（期末库存/月度销售额），17-21年板块（A+H股）库销比在2.6-3.1个月，22Q3达到5.8个月。

经营活动现金流：22Q1-Q3同比大幅下滑，Q3在基数原因下同比转正。17-21年品牌服饰板块（A+H股）经营活动现金流保持正增长， 22Q1-Q3疫情冲击下经营活动现金流大幅降低、（A股）同比-53.84%。分季度看，Q1/Q2/Q3品牌服饰板块（A股）分别同比-37.56%/- 81.75%/+102%，Q3同比改善较多主因21Q3基数较低，整体看现金流状况仍偏弱。