海普瑞业务涵盖哪些领域？业绩如何？

以肝素 API 为基础，拓展制剂、CDMO、创新药。

1.业务涵盖肝素全产业、大分子生物药 CDMO 和创新药

海普瑞主营业务涵盖肝素原料药、肝素制剂、CDMO 和创新药开发。肝素原料 药为海普瑞传统主营，2017-2021 年肝素原料药业务贡献收入均在 20 亿以上，随着 其他业务的发展，收入占比降低至 42%。制剂业务在收购多普乐后得到加强（多普乐 19 年收入 16 亿），制剂收入从 2017 年 3.5 亿增长至 2021 年 26 亿的规模，和原料 药收入体量相当。CDMO 为公司 2014-2015 年战略布局的业务，21 年收入规模达到 8 亿元。创新药业务尚未实现盈利。

2017-2021 年公司肝素原料药业务毛利率在 29%-40%范围波动，制剂业务毛利 率在 37%-56%的范围波动，主要是由于上游原材料采购成本波动、与客户的定价调 整，以及制剂销售国家不同、渠道不同导致平均价格不同所致；CDMO 业务毛利率则从 2017 年的 13%逐步增长至 2021 年的 32%，一是由于订单价格提升，二是由于 规模化生产后工艺改进，效率提升。

2.历史业绩：受肝素成本、创新药投资扰动，业绩波动

海普瑞 2021 年实现收入 63.65 亿，2017-2021 年收入复合增速为 22.99%；2021 年实现归母净利 2.41 亿，2017-2021 年复合增速为 16.46%，扣非归母净利 0.90 亿， 2017-2021 年复合增速为 3.39%。

2018 年利润增长主要是由于肝素产业量价齐升以及多普乐并表；2019 年利润增 长主要是由于君圣泰持股比例下降，核算方法变更，确认一次性投资收益多，叠加制 剂出口企业多普乐全年并表。2020 年扣非利润增长主要是 2019 年 Q3 调整肝素原 料药价格后，2020 年肝素原料药收入增加。2021 年利润下滑，主要是由于肝素粗品 采购成本上升/长期股权投资减值/研发企业亏损/汇兑损失等多重影响。剔除对外投资 相关项目、以及税后结构性汇兑损益后，2021年归母净利5.57亿，同比下降约9.5%。