猫眼娱乐业务布局进展如何？

票务业务夯实基本盘，全产业链布局。

1. TO C在线票务业务稳固，渠道优势显著

占据美团、腾讯核心流量入口，猫眼市占率领先。公司渠道优势明显，拥有微信、QQ、 美团、大众点评、猫眼、格瓦拉六大平台流量入口，充分覆盖社交、娱乐、生活等多个场 景。猫眼是微信支付及 QQ 钱包入口内置的少数几个平台之一，并且是其中唯一的电影、 现场演出及体育赛事平台，也是美团及大众点评上提供娱乐票务服务的独家业务合作伙伴。 据公司公告，9M18 平均月活跃用户中，来自美团系（美团+大众点评）应用和腾讯系（微 信+QQ 应用的比例分别为 53.6%和 41.3%。与美团、腾讯的合作为猫眼在线票务业务提 供了庞大的流量入口，助力公司成为国内最大的在线电影票务服务平台，市占率超过 60%。

猫眼和淘票票分别为腾讯与阿里票务领域的两大布局，背后是腾讯系和阿里系大文娱流量 与资源的比拼。头部互联网集团分别为猫眼与淘票票提供强大的流量优势，淘票票背靠阿 里，流量入口主要是淘宝、支付宝、大麦、口碑、微博、高德等平台；腾讯也为猫眼提供 了微信和 QQ 两大流量入口。依托腾讯系与阿里系的大文娱资源，猫眼与淘票票均从在线 票务切入内容制作、宣传、发等业务，布局全产业链。

平台资源排他性，猫眼流量渠道优势未来有望继续保持。就具体合作而言，猫眼娱乐在 2016 年与美团点评确立战略合作关系，为娱乐票务服务的独家合作伙伴，合约期限初期 为 5 年，随后延至 2022 年 9 月；猫眼娱乐在 2017 年与腾讯确立战略合作关系，是其唯 一的电影、现场演出以及体育赛事平台，在电影票务入口上与微信合作年限为 5 年，与 QQ 为 8 年。我们认为腾讯、美团等主要渠道与公司到期后续约概率较大，一方面，腾讯、 美团战略投资猫眼，为公司主要股东，截至 2022 年 5 月 16 日，腾讯/微影时代/美团分别 持股 13.8%/7.5%/7.2%；另一方面，公司与腾讯、美团等在非票务领域也深度合作，包括 影视宣发、内容制作等方面，未来渠道优势有望继续保持。

随着疫情得到有效控制，猫眼现场娱乐业务亦有望放量。根据艾瑞咨询统计，9M18 猫眼 在现场娱乐票务市场排名第二，市占率为 11.3%，仅次于大麦网。我们认为目前现场娱乐 仍然是用户跟着内容走，依据演出方售票合作渠道来进一步选择平台购票，因此拥有更多 资源的平台更具优势。猫眼背靠腾讯，在电影、电视剧、综艺、游戏等领域内容资源均较 为充沛，例如基于与腾讯的深度合作，2021 年 KPL 王者荣耀春季赛总决赛的第三方购票 渠道只包括猫眼、美团和大众点评。

据公司公告，现场娱乐票务服务收取 3%至 30%的佣金，整体抽佣率高于电影票务业务水 平（6%-8%）。短期看，线下娱乐活动参与感是线上难以替代的，随着全国疫情得到有效 控制，包括演唱会、音乐节、电竞赛事、体育赛事、展览、脱口秀等均将有序恢复，猫眼 现场娱乐业务将迎来强力反弹，据公司公告，1H22 猫眼演出 GMV 恢复至去年同期 8 成 以上，脱口秀品类 GMV 同比增长超 3 倍。中长期看，在消费升级的大背景下，三四线城 市对高质量精神文化需求尚未被满足，有望进一步渗透。

2.TO B数据赋能，布局全文娱领域

公司在电影宣发/制片业务上成绩亮眼。基于平台庞大的用户观影数据，猫眼开始在宣发、 内容制作上发力，业务不断拓展至产业链上游，娱乐内容服务已经成为公司第二大收入来 源，2021 年娱乐内容服务收入 14.44 亿元，YoY+279.29%。根据猫眼专业版 APP，公司 在 2021 年参与宣发/制片的影片 45 部，票房近 260 亿，主控发行影片 21 部，票房合计 112.4 亿。其中，出品和保底主控发行的《你好，李焕英》票房超 54 亿元，位列中国影 史第三，并获得中国电影金鸡奖、华鼎奖等 14 个奖项及提名；《怒火·重案》票房突破 13 亿元，为 2021 年度华语动作片票房冠军；主控发行的《扬名立万》票房超 9 亿，入选百 花奖 11 项提名。以影片票房计算，2021 年公司在电影制作/发行行业中位居第二。