猫眼娱乐发展历程、股东结构及财务分析

发行能力领先的在线票务龙头，收入结构持续优化。

1.公司概况：在线电影票务起家，拓展全文娱服务

猫眼娱乐是中国领先的“科技+全文娱”服务提供商，提供在线娱乐票务服务、娱乐 内容服务、娱乐电商服务以及广告服务等。2012 年，猫眼作为美团独立娱乐部门成 立，专注在线电影票务业务；次年，具有在线选座功能的猫眼 APP 上线，发展至今 已成功成为在线票务龙头平台；2014 年猫眼将业务扩展至娱乐内容服务，是中国首 家开展互联网赋能电影宣发服务的公司；2015 年猫眼专业版 APP 上线；2016-2017 年公司开始担任电影主控发行方，并先后引入光线和腾讯的战略投资，同时拥有腾 讯、美团点评的用户入口；2019 年公司参股投资欢喜传媒，增强上游话语权，深化 产业链纵深布局；2021 年由公司出品并发行的电影《你好，李焕英》上映，成为春 节档最大黑马，最终实现票房 54.13 亿，位列中国电影票房榜第三，证明猫眼的发 行业务同样具有出色能力。

股东背景雄厚，资源协同支持公司发展。公司于 2019 年 2 月 4 日在港交所上市， 董事长王长田先生通过全资公司 Vibrant Wide Limited 持股 24.30%，通过光线传媒 全资子公司香港影业国际有限公司持股 16.91%，合计持股比例达 41.21%。腾讯控 股、美团、北京微影时代以及方源资本分别持股 13.74%、7.23%、6.27%以及 5.78%。 光线传媒作为头部电影制作公司为公司发行业务提供了很好的内容支撑，腾讯、美 团作为流量入口与公司长期签订合作，也为公司带来了丰富的流量资源，成为公司 稳定市场占有率的关键因素。管理团队从业多年，具有丰富的经验和履历。执行董事兼 CEO 郑志昊先生负责公 司管理，曾任职于微软、腾讯以及美团等互联网及传媒行业巨头公司，业务能力出 众，行业经验丰富。其余董事均深耕传媒互联网行业多年，在管理和业务方面积累 深厚。

2.财务分析：收入结构优化，盈利能力提升

营收端：收入结构不断优化，娱乐内容服务收入占比提升。2015 年至 2019 年公司 营收稳步攀升，从 2015 年的 5.97 亿元增长至 2019 年的 42.68 亿元，2020 年起受疫 情影响收入有所波动，2022 年年实现营业收入 23.2 亿元。收入结构方面近几年不断 优化，在线娱乐票务收入占比逐年下降，娱乐内容服务等收入比重呈现上升趋势， 2022 年在线娱乐票务占比从 2021 年的 51.58%下降至 46.03%，主要受益于公司的 宣发及出品能力增强带动的娱乐内容服务占比持续提升。

利润端：票补降温，盈利能力提升。公司 2022 年净利润为 1.05 亿元，受疫情影响 同比下降 71.54%。不考虑疫情影响，2018 年以来随着票补持续降温，公司销售费用 率不断下降，费用管控持续优化，利润率水平呈现出逐渐优化的趋势，在疫情较为 严重的 2022 年仍然保持了正向的盈利水平。毛利率：营业成本结构变化，毛利率具备一定弹性。2022 年公司毛利率为 43.97%， 从营业成本构成来看，主要包括票务业务的系统成本和云服务、流量入口等基础设 施成本，其中云服务相对较为刚性，因此票务业务具备一定弹性。此外，还包括内 容服务的制作成本和宣发成本，并且随着近几年公司持续拓展内容服务业务，该部 分成本占比也在逐渐提升，由于电影制作和宣发也具备一定弹性，在固定的制作和 宣发成本基础上，票房表现越高利润率水平越高，因此 2022 年毛利率水平有所下 降。

费用率：销售费用率呈下降趋势，管理费用率维持稳定。行业发展初期票务平台主 要通过票补吸引客户，公司销售费用率较高，达到 50%以上；2018 年之后行业竞争 格局基本稳定，在线渗透率趋近饱和，票补持续降温，销售费用率逐年下降。2022 年公司销售及分销成本为 4.8 亿元，同比下降 29%，费用率为 20.69%，同比基本持 平，主要由于用户激励减少所致。管理费用率相对较为稳定，不考虑疫情严重的 2020 年，近几年管理费用一直维持在 10%-15%。