为什么说锂资源供应增量存在不及预期可能？

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1、新增项目多为乐观预期下的规划

规划中的产能落地存疑。目前市场上对于锂盐高价可持续性的担忧，主要基于这 样的假设：锂盐规划产能在 2022 年四季度密集投放，导致后续供给大幅增加，供 需格局逆转。虽然 2022 年底、2023 年初规划投产的项目较多，但回顾历史，全 球锂盐开发项目普遍存在延期现象。即使项目投产之后，产量的释放也受到多种 因素的制约，因此实际供给增量大概率不及规划。

产能建设进度滞后于原定时间表：海外矿山和盐湖建设过程中，多数项目最终投 产时间滞后于最初公布时间表。并且多数公司在公告中发布推迟投产信息时并未 提及推迟投产原因。以下我们将对可能造成这些项目推迟投产的因素进行探究：

 公示时间表为乐观预期：企业为维护市值，有可能选择最乐观预期下投产时 间作为预计投产日进行公告。尤其是在锂价高位期间，消息面刺激能够带动 公司股价上涨。但考虑到澳洲和南美等地分别存在劳工短缺、基础设施落后 等因素影响，最乐观预期往往难以达到，从而导致项目投产延期。

环评等政府审批影响：无论锂辉石矿山、锂云母矿山或是盐湖提锂项目，生产过程中常会产能废弃物排放。因此，在企业开工建设新产能前，需通过相 关部门的环评审批。部分地区自然生态脆弱，为保护环境，往往会对矿产开 发项目采取一些限制。2022 年 1 月，力拓在塞尔维亚贾德拉（Jadra）锂矿开 发项目就因环保人士抗议而被破取消。

疫情影响：疫情背景下，海外矿区人员流动、物流运输等受到不同程度的影 响，矿山和盐湖产能建设施工也常因为防疫管控而被迫放缓甚至停工。Allkem 曾公告其 Olaroz 二期项目因为受到疫情影响推迟投产。

通过回顾历史上海外锂矿项目推迟投产甚至取消的情况，可以发现：企业公告的 投产时间采用乐观预期数据是导致项目推迟投产的重要原因，而疫情和环境保护 等因素等对项目投产推延影响也不可忽视。因此，目前公告在建项目能否按照公 告时间表投产存疑，且目前在建项目多为绿地项目，建设过程中不确定性更大， 相应推迟投产可能性越高。综合来看，按照公告规划在 2022 年底和 2023 年初投 产项目虽多，但考虑到上述因素影响，产能建设进度可能不及预期。

2、项目达产面临多重因素掣肘

多重因素影响达产：根据以往生产经验，无论新落地产能或是成熟产能，其生产过程中均有可能遭遇各种偶发因素影响，产量常难以达到指引要求：

 极端天气影响：南美地区盐湖产能多集中于锂三角地区，该地区基础设施较 为落后，抵御自然灾害能力差，锂资源生产受极端气候影响较为明显，例如， 2015 年 3 月智利和阿根挺北部暴雨引发洪灾，SQM 的 Atacama 项目停产， FMC 产品外运受阻。

 政府政策影响：南美地区政府针对外商投资和产品价格的政策变化也可能对 全球锂盐供给产生不利影响，例如阿根廷海关在 2022 年 6 月制定了锂出口最 低参考价，对全球锂盐价格市场形成扰动。

熟练劳动力不足：澳洲地广人稀，西澳地区锂资源开发过程中常面临熟练劳 工短缺问题，产量不达预期。

疫情影响：澳洲等地面临疫情反复影响，疫情严重时，矿山正常开发活动被 迫放缓甚至停止。

综合以上锂资源供需判断：2023 年由于大量新增产能集中释放，锂价存在一定的 下行压力。但在锂资源产能建设和产量释放过程中存在疫情影响和劳工短缺等多 重不利因素限制，倘若这些不利因素对2023年锂资源产能释放造成了实质性影响， 则当年锂盐供给将低于预期，锂价可能维持高位震荡。当然，锂价研判只是一方 面，股价波动还取决于预期和情绪的变化。