双良节能硅片业务的核心竞争优势是什么？

你好，在报告《光伏行业之双良节能（600481）研究报告：多晶硅还原炉龙头，硅片业务打开成长空间》里可以找到答案，该报告分析了双良节能硅片业务的核心竞争优势，以下是报告的一部分内容，更多请参考原报告。

1.优势一：公司新建产线存在后发优势

硅片缺口及硅片大尺寸化是公司拓展硅片业务的主要原因。 需求端，根据 PV Infolink 预测，2022-2025 年新增装机量分别为 214GW、232GW、264GW、311GW。根据组件产量与装机量 1.2：1 的容配比计算，2022-2025 年硅片需求量为 257GW、278GW、317GW、373GW；供给端，2020 年末行业内光伏硅片 产能约为 247.4GW，硅片产能缺口较大。另外随着 182 及 210 大 尺寸硅片下游需求逐渐提高，166 及以下产能将逐渐被淘汰。传统 小炉型单晶炉设备无法生产 182mm、210mm 大尺寸光伏硅片， 催生了对大尺寸硅片新产能的需求。

大尺寸是大势所趋。在光伏平价的推动下，降本增效是光伏 行业发展的核心，大尺寸硅片在降低单位成本提高组件效率方面 具有明显的优势，所以下游厂商都倾向采用大尺寸硅片。根据 PV Infolink 数据，182/210 及以上尺寸大硅片市占率将从 2020 年 4% 上升至 2025 年 97%。

公司 2021 年开始布局硅片业务，计划在包头市分两期共建设 40GW 硅片项目，一二期各 20GW。一期项目总投资 70 亿元，建 成年产 20GW 拉晶、20GW 切片并配套一定规模产业链相关生产 项目。公司非公开发行股票募集约 35 亿元推动建设一期项目， 2022 年 1 月非公开发行申请已经获得通过。

公司一期项目预计 23 年 3 月达产，二期项目拟启动，预计二 期满产后公司市占率提升至 10%。预计 2022 年 2 月，公司产能 逐步提升，力争实现 7GW 的年产能；公司力争 2022 年一季度单 晶二厂建设完成，并实现单晶一厂（共计 560 台单晶炉）全面投 产运行；预计 2023 年 3 月实现一期 20GW 硅片达产。公司目前 拟启动二期项目（20GW）的投资建设规划，总投资 62 亿元。公 司包头单晶硅项目全部采用 1600 炉型单晶炉，具备生产 210mm 及以下各尺寸硅片的能力。我们预计公司两期 40GW 产能将于 2024 年满产，根据 PV Infolink 预计，2024 年硅片全球产量为 404GW，公司对应全球市占率约为 10%。

双良作为硅片行业新势力，拥有后发成本优势。相比较老产 能，新建单晶硅片产能后发优势主要为生产成本优势，同时符合 未来技术发展方向。（1）双良新建的单晶产线使用 1600 型单晶 炉，炉腔更大、可安装的热场尺寸更大、生产成本更低，具有更 强竞争力。（2）切片机兼容各种规格的硅片，出片率更高，生产 成本更低。

2.优势二：与硅料企业互为供应商，保障硅料稳定供应

公司拥有深厚供应链资源积累，与硅料龙头达成合作，保障 硅料供应。公司是中国最大的多晶硅还原炉生厂商，通过还原炉 等核心设备与新特能源、江苏中能硅业等硅料龙头企业建立了密 切的合作关系。公司提前锁定了部分硅料，锁量不锁价，这不仅 可以保证公司可以获得稳定的高品质硅料供应，形成良好的供应 链优势，还可以有效控制成本保证硅片产能，更好的实现原材料 价额和数量的管理。公司分别与亚洲硅业、新特能源、江苏中能 硅业签订硅料采购合同，合同总计锁定约 16.016 万吨硅料，合同 期限均约 5 年，平均每年供应 3.2 万吨硅料，假设硅耗为 2.73g/W，对应装机量为 11.73GW。公司签订硅料长单不仅可以 获得稳定的原材料供应，并为 2022 年单晶硅片的顺利如期达产奠 定基础。

3.优势三：硅片业务得到下游知名客户认可，订单充足

公司大硅片生产能力得到下游多家知名客户认可，已签订多 个硅片长单保证业绩。公司已和通威、阿特斯、江苏新潮、常州 顺风、爱旭新能源、江苏润阳悦达以及江苏龙恒新能源签订销售 长单，销售价格按照月度进行议价，已经锁定 2022-2024 年约 56.98 亿片硅片销售以及 2.28 万吨单晶方锭和 0.972 万吨单晶硅 方棒。已经通过组件厂天合光能测试，获得天合光能 18.92 亿长 单合同，正泰新能源合作处于产品中试阶段，随着公司产品逐步 得到下游客户认证，订单量有望进一步提升。

在手订单充足保障收入确定性，业绩有望迎来高增长。考虑 到首年产能爬坡和硅料供应限制，我们预计公司 22 年出货量约为 14GW，公司在手订单保障了产能的收入兑现，盈利弹性较大。我 们预计 22 年大尺寸硅片供需紧平衡，大尺寸硅片盈利水平有保 障，随着产能逐渐释放，公司业绩高增长具有较强确定性。