双良节能节水节能业务业绩有何表现？

传统设备多点开花，业绩稳健增长。

一、溴冷机：工业领域全覆盖，业绩稳中向好

公司以溴冷业务起家，目前已实现工业领域全覆盖。双良节能前身为江阴溴冷厂，于 1985 年生产出国内第一台具有自主知识产权的溴冷机，此后不断推动溴冷机技术发展创新。 近年来公司溴冷机业务稳中有进，公司溴冷产品应用场景广泛分布于在石油、化工、煤 炭等存在大量的中低温余热的高耗能生产行业领域，溴冷机可以将原本被废弃或利用率 低下的工业余热进行回收利用，满足部分生产中制冷、制热需求，从而实现节能减排， 提高企业能源利用效率。公司工业领域市占率保持领先，目前已实现工业领域专业全覆 盖、区域全覆盖。

2022 年公司溴冷机业务实现营收 9.91 亿元，同比-17.0%；占总营收比例为 6.8%，同比 -24.3pct；毛利率为 27.68%，同比-0.4pct。2022 年公司溴冷机产/销量分别为 447/545 台， 同比-33%/-13%。2022 年在国内外经济下行、原材料价格上涨等多重压力下，公司溴冷 业务略有承压。

二、换热器：传统空分领域稳健增长，光伏多晶硅市场实现突破

公司深耕换热器领域多年，产品种类丰富。公司自 2005 年成立换热器事业部以来，依据 不同应用条件与场景需求积极研发，目前已生产出深空焊换热器、蛇形管换热器、双冠 板换热器、汽化器、安全换热器以及符合各类标准的管壳式换热器。 2022 年公司换热器业务实现营收 6.05 亿元，同比+47.4%；占总营收比例为 4.2%，同比 -6.5pct ；毛利率整体稳定，近年来维持在 30%左右。2022 年公司换热器产/销量分别为 659/626 台套，同比+4.9%/-2.6%。

空分领域稳定增长，在 PTA、多晶硅、冷氢化等领域实现突破。在公司传统优势空分行 业，换热器业务实现稳步增长，凝汽器在 PTA 领域获得了订单突破。近几年，公司紧抓 光伏多晶硅行业市场机遇，在精馏及尾气工艺段保持领先优势，并且在冷氢化特材换热 器也获得零的突破，陆续与通威、大全、青海丽豪等多晶硅行业客户签订换热器订单。

三、空冷器：火电、煤化工市占率领先，煤电加速发展拉动空冷业务高增长

公司空冷节水技术全面，项目经验丰富，在火电、煤化工市场占有率领先。公司于 2006 年正式进入电站空冷器领域，2016 年由空冷器设备供应商向空冷器项目承包商转型。公 司空冷器技术全面，可提供智能化全钢结构间接空冷、直接空冷、间接空冷、节水消雾 型工业循环水冷却等系统，近年来保持火电、煤化工市场占有率行业第一。

2022 年公司空冷业务实现营收 11.42 亿元，同比+19.8%；占总营收比例为 7.9%，同比 -17.0pct；毛利率为 16.4%，同比-8.4pct。2022 年公司空冷器产/销量分别为 14215/12841 片，同比+83.4%/+67.5%。

煤电仍是我国电力系统最重要的灵活性资源供应主体。在能源结构转型的过程中，比将 伴随着强随机性、波动性的新能源大规模并网，煤电的兜底保供、系统调节价值更加凸 显。为应对全社会用电需求的增长、保障冬季供暖需求以及支撑大型风光电基地可再生 能源消纳，中国环境保护产业协会脱硫脱硝专业委员会预计“十四五”期间，我国将新 增 230-280GW 煤电机组，2025 年末煤电装机超过 13 亿千瓦。 近两年煤电新增装机处于低位，核准量爆发式增长，新一轮煤电建设周期即将启动。 2021/2022 年，我国燃煤发电新增装机 28.1/28.2GW，处于历史较低水平。但从核准量来 看，我国煤电项目核准从 2021 年四季度开始加速，据 Global Energy Monitor 数据，2021 年中国煤电项目核准量超 23GW，2022 年中国煤电项目核准量超过达 106GW，是 2021 年的四倍以上，达到了 2015 年以来的最高水平，煤电有望迎来新一轮的建设周期。

受益于煤电建设加速，公司空冷业务有望迎来高速发展。假设未来三年煤电累计新增装 机量达到 200GW 左右，考虑到煤电项目建设周期约 2-3 年，预计 2023-2025 年国内新增煤电装机分别为 50GW、70GW、80GW；假设新增煤电项目 75%采用空冷塔，空冷塔中 75%采用钢结构；钢结构空冷塔造价 200 元/KW。预计 2025 年中国煤钢结构空冷塔市场 空间达 90 亿元，2022-2025 年 CAGR 达 44%。