航发动力的投资价值有哪些？

如果你对该问题感兴趣的话，推荐你看看《航空发动机行业之航发动力（600893）研究报告：航空重器缔造者，放量提质打造大国强劲引擎.》这篇报告，下面是部分摘录的内容，具体请以原报告为准。

投资价值一：产能扩张下先进型号步入全面批产阶段，组装熟练度提升盈利水平迎 拐点。1）自主可控战略下总量和代际的差距追补和国产化率提升打开“十四五”军 用航空发动机增量成长空间，预计未来 10 年我国军用航发新机市场规模 4876.8 亿 元。以涡扇-10 系列为代表的国产涡扇发动机列装加速，公司大额订单落地：2Q21 期末合同负债较年初大幅增长 784.96%；新型号步入全面批产阶段：2019 年实现产 能投入增速超越研发支出增速以及 3Q21 经营性现金流高速增长，四大主机厂自 2019 年起陆续进行密集的新一轮产能扩充。公司将享受高确定性和高景气度下产能 释放带来的规模经济以及基本面的持续改善。2）公司有望持续受益于先进装配生产 线带来的组装熟练度和人均产效的持续提高，进一步提升产品良率和盈利水平。

投资价值二：实战化训练带动在役航发修理量飞跃式增长，后端高附加值维修业务 起量有望提升利润率。1）从航空发动机全寿命周期费用看，维修费用占比约为 40%， 且维修业务具备全周期现金流优势，以 RR 公司为例，其国防和民航业务的售后服 务营业收入贡献比例均超过 50%。2）随着近年来我国各机型发动机服役数量和时 间快速增长，三代涡扇处于翻修飞跃增长期，四代有望未来实现接力。3）公司近年积极提升航空发动机独立修理能力以应对广阔的维修市场，2018 年公司对西航集团 航空发动机修理能力建设项目进行扩容，我们预计 23 年全部投产；除此以外，黎明 公司发动机大修线及易必件制造能力建设项目预计于 2021 年全部投产。预计伴随 后端发动机维修需求逐步起量，叠加通过技术创新、管理创新、内部激励和军民融 合等方式实现费用控制，高附加值维修业务有望进一步提升公司盈利水平。

投资价值三：商用航发国内配套及国际转包+燃气轮机业务注入长期业绩弹性。1） 国内商发配套：根据中国商飞预测，预计未来 20 年国内民航飞机累计市场空间逾 1.3 万亿美元，单双通道喷气客机交付量有望达 7805 架。我国在研的 CJ-1000A 发 动机是我国首型民用大涵道比商用航空发动机，预计将在 2025 年投入航线运营，以 打破进口发动机对 C919 客机动力系统垄断，伴随未来高涵道比涡扇发动机逐步实 现国产化，公司作为核心配套企业将持续受益。2）国际转包业务：公司作为数家外 国发动机制造公司的近百种零件的海外唯一供应商，将持续受益于海外航空零部件 产能向国内转移带来外贸转包业务增长。3）燃气轮机业务：燃气轮机和航空发动机 技术同源，在我国应用于分布式供能、加压站、工业发电等领域潜在市场巨大，政 策扶持行业快速发展。公司作为国内航空发动机研制的主力军，依托航空发动机的 技术积累和产业链优势，研发了大、中、小型航改和重型燃气轮机产品，形成了覆 盖微、小、中、大功率的完备型号谱系。在国内产业政策和宏观环境的支持下，公 司产品有望在分布式供能、工业发电、海洋装备发电等领域打破外商的垄断，成为 公司新的业绩增长点。